【嚴選91支抗震基金】4000檔怎麼挑？股票、債券、多重資產全解讀

「現在金融市場是一個結構性的改變，無論市場環境或投資行為，跟過去都會有很大不同，」保德信策略部投資主管葉家榮也說。

基金新關鍵：波動率、流動性

究竟疫情過後，我們該拿什麼原則面對金融市場新常態？

《天下》走訪十餘位基金高層、投資專家、財金學者，所有人一致同意：「波動率」和「流動性」，將成為基金篩選的兩大新關鍵詞。

因為在利率愈來愈低、風險愈來愈多的新時代，買基金再也不是只看短中長期績效就好，還必須加入波動控制，避免只賺到空氣報酬率；並對流動性提高警覺，以免震盪來襲時想賣都賣不掉。

因此，《天下》委託晨星，在台灣核備銷售的4000多檔基金中，選取股票、債券及多重資產等3大項基金中的主流投資類別，再從中篩選獲得晨星評等4星以上，且夏普值（評估波動率）與基金規模（評估流動性）皆高於同類產品平均值的優質基金。（看更多：台股又見萬點！現在該存股嗎？年領200萬股息的達人陳重銘這麼說）

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我們發現，如此篩選出來的基金產品，絕大多數較長期間的績效都遠勝同類平均。

註：夏普值＝（基金報酬率–無風險利率）／標準差。數字愈高愈好，代表基金的無風險報酬率高，且波動小、成長平穩　採訪整理：楊卓翰、林佳誼

股票型基金
輸贏將M型分配，要抓準浪潮

事實上，儘管3月股災讓很多人還驚魂未定，卻已有人重新啟動。資金率先回籠的去處之一，就是台股市場。

3月底，元大「台灣高股息優質龍頭基金」上市募資，在兇猛疫情中竟熱募逾460億，刷新台灣有史以來各類基金募資最高紀錄，讓市場目瞪口呆。許多急著找尋資金避風港的國內企業、法人，一口氣認購10億、20億。

基富通總經理黃致淵也透露，該平台「從2月底到3月初，申購量非常驚人，是2倍、3倍以上，」他表示，「過去10年從沒看過這樣的量。」

投資人迅速重返股市不是沒道理。《天下》本次採訪的10餘位專家一致表示，長期低利率環境已成定局，未來若還想達到過往設定的每年4%、5%目標報酬率，就必須提高股票這類積極型的投資配置。

「現在無風險收益率幾乎已經被打趴，投資人更應該在風險可承受範圍內，將積極型部位拉高，不然錢只會愈放愈薄，」政大商學院副院長周冠男說，同時在市場波動加劇時，「靠主動策略來抓住機會。」

不只是抓住，還要抓準。

2008年以來，全球市場走了10年多頭格局，堪稱閉著眼睛亂買都能跟著大盤一起賺，但現在起，看準趨勢將比過去任何時候都更為重要。若沒抓準趨勢，未來投資報酬將明顯拉開差距。

「未來市場的贏家和輸家將呈現M型化分配，投資股市一定要配置在趨勢上的產業，」葉家榮早已觀察到，近年全球市場明顯質變。

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例如一家蘋果電腦市值就超越整個美國能源產業，這意味如果投資到不在浪潮上的資產，對報酬或波動就會影響很大。

但，怎麼抓趨勢？

密技1 科技、生醫短期當道

例如，這一波疫情沖垮股市，但《天下》檢視優質基金績效發現，站在趨勢上的生醫類股及科技類股基金，有不少過去1年仍維持2位數以上的正報酬。

註：「成熟市場股票基金」共有111檔符合本次篩選原則，此處僅擷取3月份績效表現前20名　資料來源：晨星（統計數據截至4月17日）

「科技業在這一波裡有一部份反而是受惠的，如在家工作的資料中心、網通、筆電、電腦等，甚至出現急單，」富蘭克林華美高科技基金經理人郭修伸就說。

他分析，近年無論是美國或台灣的科技類股，財務結構與獲利能力本來就都相對不錯，這一波受衝擊，也維持得住成長力道。

貝萊德世界健康科學投資團隊則告訴《天下》，生醫類投資短期有疫情相關的疫苗、藥物題材，長期也有老齡化照護需求商機，團隊尤其關注疫情爆發後帶來的結構性改變，包含疫苗、藥物相關的法規變革和醫療能力，是未來投資契機。

密技2 大國、大股具長期優勢

過去投資股票許多人愛看中小型股，因為波動大，報酬也高，但如今風險加劇，凸顯大型企業在資金、資源面上更有因應能力。未來資金將更明顯聚集在大國、大股。

葉家榮就指出，龍頭股的地位凸顯，尤其建議將資金配置在美國大型類股與趨勢性的產業。

他說，美國蘋果、臉書等前5大企業，市值佔標普指數已超過22%，「現在如果不投資這些龍頭股，你會少了很多投資機會。」

「這個時間點，在投資上找好公司的股票是個大趨勢，」投信投顧公會理事長張錫也說，經過這一波，發現績優股比高收益債的風險小，因此「未來資金將更集中在績優的公司。」

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但他也特別點出，台股具殖利率高的優點，預料未來仍將吸引國際資金配置。（看更多：利率驟降又被嚴管　儲蓄險報酬率走下坡，你的保單還值錢嗎？）

密技3 新興市場、原物料只能當小菜

只是，對於這一波新興市場、原物料資產重挫，蠢蠢欲動想進場抄底的投資人，專家們還是呼籲必須謹慎。

「原物料建議配置愈少愈好，」葉家榮認為，原物料基本面仍然悲觀，就算想逢低進場，建議配置上只能當小菜。

（Getty Images）

安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶則指出，新興市場的確爆發性非常好，但從無論從企業體質或股票市場深度，都無法像成熟市場一樣穩定。

黃致淵也提醒，千萬別全押單一國家或是原物料等高風險資產，否則可能行情下去就再也上不來。

債券型基金
安全資產破功，謹慎才是王道

當市場恐慌，投資人在逃難時，都會以債券資產作為避險首選。但是，從今年以來，整體債券的價格仍然大幅下滑。

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除了被視為零風險的美國公債，其餘債券都難逃投資人拋售，就連相對安全的美國投資級公司債價格，也在3月份下跌超過20%。

債券跟股票同時下跌，失去避險功能了嗎？其實，這次的疫情衝擊，也透露出投資人過去在投資債券忽視的風險。

「過去10年市場都是滿安全的，投資人可能專注在債券的收益，卻忘了它本身的風險，」陳永熙指出。面對未來波動較大的新常態，投資人得重新把債券的風險放進投資考量中。

「過去台灣投資人買高收益、高配息產品，好像覺得這跟定存一樣，」陳永熙說，「但是，高收益絕不是保本，買債券基金時要看是什麼類的債券。」

簡單來說，債券市場分為政府發的公債、以及公司發的信用債兩種。信用債市場又可分為兩類，一是「投資級」債券，倒債風險較小，利息也較低（約3%水準）。

另一類是「非投資級」，這類債券由規模較小、風險較高的公司發行，因此利率也較高（約5%水準）。台灣投資人偏好的「高收益債」就是屬於這一類。

在疫情初期恐慌階段，因為大家急著買進美元現金，造成美元流動性出現罕見的短缺，進而導致金融緊縮，引發信用危機。首先受到打擊的就是高收益債。

陳永熙指出，新興市場、高收債，「雖然是債券，但是品質較差，市場下跌也會跟著一起跌，」甚至在這波之後，「其未來可持續性也會是較大的問號。」

過去投資人把債券當成定存買，現在吃足苦頭。未來該怎麼挑選？

要訣1 投資等級信用債成主力

安聯執行副總裁許家豪認為，當前各國公債的殖利率，全球普遍都是零利率、負利率，所以「要抗通膨，光靠公債已是不太可能。」

因此他建議，投資人必須要「往中間靠攏」：過去主權債的投資人，要提高風險，將主力移到投資級的信用債；而偏好高收益債券的投資人，也要將主力資產降低風險，移往投資級公司債。

信用債該怎麼選，也可以照著後疫情的投資關鍵，「波動」與「流動性」來挑。（看更多：全球最大對沖基金創辦人：我們正進入大蕭條，但現金仍然就是垃圾）

從《天下》選出符合標準的21支波動性低、流動性高債券基金中，可以看出，高收益債就算在成熟市場，3月份跌幅仍在13%；相較起來，跌幅僅有個位數的投資等級債，相對抗跌。

資料來源：晨星（統計數據截至4月17日）

許家豪建議，投資人可以到投信公司官網看「基金月報」中的波動度。「剛開始要從定存轉過來，波動度大概要挑4、5%以下的，這如同一年的報酬率有66%的機會落到0至8%之間；而一成的機率會賠錢。」

至於債券基金流動性，陳永熙建議用規模來篩選，規模愈大，意味在市場交易量大，才不會遇到「想賣債券但是賣不掉的問題。」

要訣2 高收益債券作為副主力

雖然由於高收益發債企業的槓桿比例攀升，且違約率既高又難以預料，但「其實高收益債券仍有其價值，」陳永熙說。以球隊來比喻，投資級債就如同後衛，是相對安全的選擇，但還是需要前鋒進攻，取得較高的收益率。（看更多：別再亂加好友、亂讚粉絲頁！哪些NG行為，會讓銀行不借錢給你？）

他解釋，過去債券市場整體都很安全，「可能大家覺得高收益債券像是後衛，把它當成防禦性的資產，但如果未來把它放前鋒，就比較符合它的特性。」

不過，在選擇高收益債時，投資人仍得避開風險太高的地區，例如新興市場就是亮紅燈的危險區。在美國，因為聯準會灑錢購債計劃中，史無前例地將買進垃圾級的公司債，美國高收債殖利率已開始下滑，債券價格反彈。

反觀新興市場的債市，特別是當地貨幣計價的基金，今年以來直到4月24日，還是淨流出。

疫情擊潰金融市場，眾多第一線基金經理人如今對後續經濟將如何復甦仍沒有頭緒。（Getty Images）

未來利率持續長期走低，PIMCO全球經濟顧問費約信指出，「在可預見的未來內，新冠肺炎疫情仍將對未來的利率環境帶來負面影響。」他強調，「唯有疫情造成的長期經濟影響明朗化後，新興市場才有徹底反彈的機會。」

要在債券市場逢低佈局，費約信建議，仍要「從風險最低、流動性最高的資產為起點，」隨著時間向風險性資產逐漸擴散。

多重資產型基金
還是不太會分析？就選這款

即便對股、債有概念，如何配置佈局，對許多人來說仍是難題。

周冠男認為，「如果缺乏分析能力，多重資產是一個好的方向，」可以盡量將投資風險分散到更多不同等級的資產。

從廣義上來說，多重資產型基金（Multi-Asset Fund）與平衡型基金（Balanced Fund），都是一檔基金裡可以組合股票、債券、現金與更多形式資產，基金經理可自行判斷靈活調配。這類產品，過去幾年在國際間，逐漸蔚為潮流。

能分散風險，還能自動調整配置

許家豪分析，2008年以前最熱門的基金是金磚四國、礦物，2008年後市場由多重資產、債券類產品當道，背後共通原因都是降低風險波動度。

謝佳伶進一步補充，多重資產顧名思義就是多元化的投資組合，不僅分散風險，也較有機會從不同來源爭取到報酬率。

實在不善理財，還可選擇「目標日期基金」或「目標風險基金」，讓基金隨投資人，依據退休目標或風險屬性，來自動調整組合配置。

富蘭克林華美投信協理陳浩誠解釋，這種基金就像是一種「解決方案導向」的產品，先看投資人想達成什麼目的，例如退休，再設計一個能達成的投資方案。

簡單來說，多重資產優點是穩健中不失進取，在波動時刻也有較好的抗震性。（看更多：天下晨間新聞　 香港大衰退，20年最糟）

本次《天下》檢視基金績效就發現，在全球股災最慘、幾乎全軍盡沒的3月份，仍有一檔多重資產繳出正報酬。

資料來源：晨星（統計數據截至4月17日）

只是，這類基金也有陷阱，投資人若真的不做功課，可能買到「假」多重基金。

一位基金業主管就私下批評，台灣因銷售慣性影響，部份多重資產基金在包裝上強調配息收益，投資標的表面看似跨很多類別，實際上資產相關性高，容易齊漲齊跌，根本沒有分散作用。

無論如何，金融市場高波動、低報酬的新常態已經到來，投資人要更重視風險，不能再想著保本，一定要勇敢地學會踏出一步。

張錫苦口婆心告誡，「往後生活型態會改變，經濟型態會改變，投資當然也要跟著調整。」

過去定存、保險可能勉強仍有些許收益，但如今利率實在太低，民眾「真的不能不理財」！（責任編輯：曹凱婷）

【本文非勸誘投資人購入產品，各產品內容以投信基金月報及公開說明書為主，投資人購入前應詳閱基金商品公開說明書，並考量風險與報酬】

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