參與國建的「全民運動場」

　不容稍有延宕，財政部與央行立即在八月成立「公債發行專案小組」，不到一個月，為公債這項在台灣已有四十二年歷史的產品，勾勒完全不同的嶄新面貌：不僅以往遲緩的配銷系統全面革新，而且未來公債將不再像定期存款，而有股票式的流通性，大城小鎮的金融機構都可買賣；選擇多樣化，不同面額、利率、到期日的公債，以及一種國內前所未見、沒有債券實體的無實體公債；緊接著，債券利率期貨市場還將提供投資人平衡債券利率風險的管道。

　「六年之後，台灣的債券市場規模將和股市相當，」證管會主委張昌邦預估，屆時，公債的年成交量，將有十三兆之多。

　透過發行量增加與銷售系統雙管齊下的改革，債市將是六年國建的「全民運動場」。

　

＜span class=’Doc’＞通路革命

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　首先公債配銷系統將起革命性的變化。過去大約八成的公債被民營金額機構大批窖藏為流動準備，民眾只能在大都市的少數銀行大排長龍，分購餘下的二○％，由於發行量少，根本談不上促銷。從九月中旬以後，除銀行外、郵匯局、票券公司與綜合券商都將加入公債交易商行列，換言之，配銷通路由點而面地深入鄉鎮。另一方面，發行數量激增，公債交易商也不再是被動經銷公債，透過價格或利率競標，交易商必須施出渾身解數把得標的公債促銷給一般大眾。

　其次，公債在交易市場的買賣，將和股票一樣的方便。過去小額投資人在購買公債之後，除了定期領取利息，到期取回本金之外，幾乎沒有變現的機會。估計在十月底前，公債電腦交易系統網路將全面拉開，溝通債券供需雙方的資訊，買賣公債像股票一般，等值自動成交，價格與數量的資訊也在投資人掌握之中。

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　除了交易方式革新外，從傳統債券衍生出來的新產品也將問世。例如一種不需要印刷債券，全靠一本存摺登錄買賣紀錄的無實體公債，不但可以降低公債發行與流通成本，還可以減低持有人遺失公債的風險。

　「將來，公債不再像定期存款，它有變化，而且是一種較合理、穩定的投資工具，」證管會主委張昌邦表示。一方面推動建設，一方面還可以順水推舟，將債市建立起來，投資人有多樣化的投資選擇，減少在股市搶進搶出，還有安定資本市場之功，「真是一舉數得，」張昌邦形容。

　

＜span class=’Doc’＞勢在必行的變革

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　為了將國建公債順利推出，避免重蹈公債滯銷、或由央行吸納造成通貨膨脹壓力的覆轍，有關單位真是挖空心思，希望大步向前，在幾個月追上過去數十年債市發展落後的進度。

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　另一方面，更令財政部念茲在茲的，是如何在建設與財政之間取得平衡點。「財政部要扮演的角色，是個financial manager，」賴英照強調，要有創意，靈活地執行公債發行政策，儘量將還本、付息的期間錯開，以免利息支出佔國家歲出過大的比例。在這個前提下，國家建設是勢在必行的，「已經長大了不能一直穿著小時候的衣服吧？」賴英照比喻道，這也是台灣想發展再上層樓所要付出的代價。

　對企業界而言，債券市場的健全發展，將意味著資金管道的增加，與資金成本的合理化，「政府可以透過債市借錢來建設，企業也可以發行公司債來進行投資，」中國信託研究部經理陳文郎分析：「台灣又向世界金融中心的目標邁進了一步。」

　這是債券市場的里程碑，更是國家建設的轉捩點。_