別小看美國經濟失衡危機

同時，美國家庭的高消費是由超低利率所帶來的房市泡沫所支撐的。讓美國人已不再需要為了消費而存錢，而他們確實也已經這樣做了。

只要亞洲國家繼續維持出口帶動的成長模式，美國也繼續借錢消費，目前全球經濟失衡的狀態就會持續。

此外，美國的低儲蓄率似乎也不成問題。新任聯準會主席柏南克前不久才指出，由於全球儲蓄過剩，導致全球經濟出現失衡現象。也就是說，除了中國之外，世界其他地方的低投資率才是全球經濟失衡的原因。

前聯準會主席葛林斯班也曾說過，全球債券市場的深化，有利於各國繼續資助美國的赤字。此外，也有許多人寄望於適應力強的美國經濟。

相反的，悲觀人士認為，全球經濟失衡問題將繼續惡化。問題拖得愈久，後來需要調整的幅度也就愈大。這些調整，將會對全球經濟造成衝擊，引爆點可能會是美國經濟衰退帶來的美元狂貶。

哪一個論點比較正確？

目前熱絡的全球股市，似乎沒那麼重視經濟失衡可能帶來的風險。大部份的預測也認為，今年全球經濟仍會持續去年的成長力道。

而且，雖然經濟失衡仍在增加，悲觀的論調在表現強勁的全球經濟面前，似乎已失去了立足點。甚至去年美元匯率的走勢也一反常態，在貿易逆差不斷增加的情形下大幅升值。但是，這個結果是美國經濟以付出更高借債成本的代價獲得。

最好與最壞的結果

我們真的可以在經濟失衡之下，繼續過舒服的日子嗎？提高警覺是必要的。因為經濟預測通常是反映過去，而非指出未來可能的改變。歷史已經證明，樂觀的市場氣氛，可能在非預期事件發生後，一夕之間改變。

全球經濟正面臨了許多風險。

最重要的就是通貨膨脹，因為全球經濟在充足流動性的刺激下，還處在擴張期。這使得市場暴露在超出預期的利率風險之下。只要全球經濟仍然維持強勁成長，油價就會維持在高檔，且容易受到地緣政治衝突與多變的氣候影響。

而且，一旦充足的全球流動性不復存在，目前受超低風險溢價之惠的資產與商品市場可能也要改變了。

另外一個不祥的跡象，就是今年年初，美元因為聯準會準備停止升息的風聲而大幅貶值。這證明了，全球投資者其實對美國經濟失衡的問題非常敏感。

美國如果要解決經濟失衡問題，必須要減少消費，多存一些錢。未來大家只能祈禱美國的經濟成長，在恢復平衡的調整期間不會減緩。這是一個有可能，但無法確定的結果。

最壞的情況如果發生，市場可能會期望美國聯準會再次出馬替其脫困。只是，聯準會用房市泡沫來交換股市泡沫之後，這回它的能力可能已經大不如前了。

作者為世界銀行前大中華區首席經濟學家，現任世新大學教授，辜樹仁譯