新興經濟體 切不斷的美國情緣

從以上兩個數字來看，美國市場在全球貿易中，不僅沒有我們想像中的重要，在規模和全球影響力兩方面，也在持續衰退當中。既然美國已經不再是全球貿易成長的主要驅動力，對其他市場波動的影響力也不如從前，這是否代表我們從此可以忽略美國經濟了？

類似這樣的結論，可能下得太快了。以上兩個數字所代表的意義與趨勢，並不能只從數字的表面來解釋。

先從成長率來看，為什麼歐洲和新興經濟體的貿易額成長率會超過美國？其中一個主要原因，是歐元和新興經濟體貨幣兌美元的匯率在最近五年大幅升值。

為什麼貨幣升值是一個重要因素？因為國內消費通常都使用本國貨幣，大部份貿易則以美元計價。美元貶值，以美元計算的歐洲或新興經濟體的消費能力成長速度就會變快，進口成長率自然就會增加許多。

如果以本國貨幣來計算，結果就不同了。

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根據瑞士銀行的估計，若以歐元和新興經濟體貨幣計算，出口到這兩個區域的貿易額成長率波動，就幾乎和出口到美國的貿易額成長率波動一致，同樣在二○○三年與二○○七年減緩，二○○二年和二○○四年快速增加。

換句話說，從過去的經驗來看，只有在歐元或新興經濟體貨幣兌美元持續升值的情形下，出口到這兩個區域的貿易額才會大幅超越出口美國的貿易額。當匯率穩定下來之後，貿易額的波動又會和美國恢復一致。

除此之外，美國市場對新興經濟體的重要性，也並沒有長期衰退的趨勢。美國市場重要性改變了嗎？

拉長時間來看，從一九六○年代到現在，不管全球貿易歷經了多麼劇烈的變動，美國佔新興經濟體總出口額的比重，一直都維持在兩成左右。比較重大的改變，反而是歐洲市場佔新興經濟體出口的比重，從一九六○年的五成，一路下滑到目前的兩成，只比美國高一點點。另外就是快速增加的中國和其他新興市場的比重，從兩成增加到五成。

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興經濟體佔全球經濟規模比重只有三成，在貿易市場的重要性卻遠高於總體經濟。不過，我們必須要看一下貿易的實質內容，才可以判斷是否美國市場已經不再如此重要了。

亞洲是新興經濟體中最重要的出口市場，其中以中國、香港、台灣、新加坡的比重最高。不過，這幾個國家進口之後再出口的比重相當高。瑞士銀行的統計顯示，中國的進口商品中，就有高達七○％經過加工之後再出口。香港與新加坡，本來就是以轉口貿易為主。

如果不計算轉口貿易和加工再出口，新興市場佔新興經濟體出口的比重，大約只有三成，和它們佔全球經濟的比重相當。美國和加拿大的比重，也因此上升到二八％，也和它們佔全球經濟的比重相當。其他市場也都是相同的情形。

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這樣我們就可以知道，美國市場對新興經濟體的出口來說，仍然非常重要。雖然這並不代表新興經濟體的成長，完全依賴美國經濟，因為國內消費才是未來新興經濟體最重要的成長指標。不過，以上的分析告訴我們，美國是不能被忽略的。（作者為瑞銀集團環球新興市場經濟學家，辜樹仁譯）