記憶體狂瀉，中國殺進DUV「大家沒得賺」？投資人現在該逃還是買？

「只要中國跨入，別人不用賺了！」

另一個被算總帳的主要原因，在於中國低價替代品的威脅，徹底挑戰了「賣鏟人」的叫賣邏輯。

中國科技界傳出重大技術突破的報導，觸發了這波最劇烈的下殺跌勢。

德意志銀行（Deutsche Bank）分析師里德（Jim Reid）指出，中國AI企業展現進展，加深了投資人的不安。

他說，「今天早盤科技業疑慮主導了亞洲市場，對AI投資支出的新焦慮，以及來自低價中國企業的競爭，觸發了全球半導體股的另一波拋售。」

科技媒體《The Information》週一報導指出，中國企業在DUV曝光機上取得進展，就快要可以量產了，中國半導體廠中芯國際、華虹半導體，與記憶體廠長鑫存儲就快要可以拿到國產機台。

說來巧妙，這則重磅消息恰好趕上長鑫存儲週一在上海的掛牌上市。國產突破的曙光無疑為市場注入一劑強心針，引發投資人狂熱追捧，不僅在盤中強勢拉抬，最終以驚人的455%漲幅收盤。

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市場到底懼怕什麼？

蓋夫卡爾研究公司共同創辦人蓋夫（Louis Gave）很直白地說，「只要中國跨入某個領域，別人大概就沒什麼賺頭了。」

英國券商Panmure Liberum科技分析師羅賓森（Harvey Robinson）週二受訪指出，中國似乎已透過技術創新，成功繞開了美國政府對AI技術所設定的出口限制。

雖然這些DUV曝光機與艾司摩爾（ASML）打造的最頂尖設備相比仍有差距，但他們正在「用更少的資源創造更大的效益」，而且在許多情況下，中國機台能在成本極低的情況下，達到接近產業領導者的效率。

羅賓森補充，由月之暗面（Moonshot）上週推出的AI模型也釋出了一項訊號，即未來更具效率的模型將不再需要如此龐大的資本支出。

這顯然削弱了投資「AI基礎建設概念股」的合理性，連帶動搖了像晶片製造商這類「賣鏟人」題材的投資邏輯。

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這些局勢發展正值韓國晶片大廠的關鍵時刻。SK海力士預定29日公布第二季財報，三星則緊接在30日揭曉。兩家巨頭此前皆訂下非常有野心的大幅擴產計劃，力求在未來兩年內將產能翻倍。為了支撐龐大的資本支出承諾，SK海力士本月才透過發行在美國納斯達克掛牌的存託憑證（ADR），成功募得290億美元，市場盛傳三星也考慮跟進。

其實這些股價還很便宜，但是卻暴跌，反映出的是投資人擔心半導體景氣見頂。就算本週財報很有機會調升營運展望，FactSet數據卻揭露，以2027年的預估獲利來看，SK海力士和三星的本益比竟都被打折到只剩3倍。這代表市場根本不相信這樣的高獲利能夠持續下去。

現在該怎麼辦？

道富銀行（State Street）股票研究主管瑪維特曼（Marija Veitmane）表示，「市場正擔憂額外的發債、額外的資本支出，以及這些究竟能維持多久。負面情緒正在累積，」

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她形容這場拋售為一種「惡性循環」，「但是仔細閱讀目前已公布財報的公司業績，需求依然強勁得不可思議……對我們來說，這反而是逢低布局的良機。」

摩根大通由泰勒（Andrew Tyler）領導的全球市場情報團隊指出，內部指標目前已亮起「買進訊號」，預示標普500即將迎來一波上漲行情。

不過，團隊特別提醒，這個買進訊號主要是針對「標普500整體大盤」，而非單指科技股。原因是目前半導體類股的「籌碼過度擁擠」，只要市場一有風吹草動，就容易引發多殺多的劇烈震盪與獲利了結賣壓。因此，現階段佈局整體大盤，會比單押半導體股更有勝算。

整體而言，團隊對美股後市維持「戰術性看多」，預期美債殖利率下滑、美元走弱，以及企業強勁的獲利表現，將是推升這波股市的三大核心助力。

泰勒指出，目前家庭的淨資產與支票帳戶餘額皆大幅躍升、零售銷售數據維持強勁，且市場毫無信貸緊縮的跡象，這些都為美股後市提供了強力支撐。

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（資料來源：MarketWatch, FT, Bloomberg）