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接近1年前，DeepSeek讓整個AI業界天搖地動。
當時部分西方科技龍頭的股價斷崖式暴跌，市場進入恐慌模式，擔心這家原本沒沒無聞的中國新創彎道超車，挑戰美國在AI領域的領導優勢和霸權地位。
那斯達克單日崩3%，輝達（Nvidia）跳水17%，市值蒸發接近6000億美元，博通（Broadcom）、艾司摩爾（ASML）單日分別重挫17%和7%。
11個月過去了，這些公司沒有再下跌，還一路上漲。輝達去年10月成為第1家市值5兆美元的公司，博通整個2025年上漲49%，艾司摩爾也上揚36%。
顧問公司顧能（Gartner）資深主任分析師坎達巴圖（Haritha Khandabattu）告訴《CNBC》，「DeepSeek在1月造成了廣泛而顯著的價格重估，因為它改變了全球市場對於前沿模型成本曲線和中國競爭力的認知，直接衝擊半導體和科技巨頭的成長敘事。」
在那之後，DeepSeek推出7款新AI模型，沒有1款能夠引發像1月那樣的劇烈波瀾。市場為什麼對DeepSeek的新模型沒反應？
欠缺震撼因素
2023年創辦的DeepSeek，在2024年底釋出免費、開源的大型語言模型（LLM）「V3」，號稱使用的晶片效能和算力成本遠低於OpenAI和Google的大型語言模型。
幾個星期後，在2025年的1月，DeepSeek公開推理模型R1，表現媲美甚至超越許多全球一流的大型語言模型。
投資公司D.A. Davidson資深分析師普拉特（Alex Platt）告訴《CNBC》，DeepSeek在1月公開的模型「確實讓市場非常驚訝」，當時市場普遍認為中國落後美國9到12個月。
晨星（Morningstar）資深股票分析師科雷洛（Brian Colello）說，市場擔心若使用比較少算力就能得出跟最先進系統差不多的成果，就會衝擊AI基礎建設的需求，重創輝達等公司的營收。
「結果恰恰相反，2025年的支出沒有減緩，展望未來，還可以預見2026年以後的支出加速。」
此外，DeepSeek從1月以來推出的所有模型都是V3和R1的更新版，而不是全新的模型。
DeepSeek最新兩款模型能媲美GPT-5和Gemini 3 Pro的推理表現。不過坎達布圖指出，市場只把DeepSeek新模型看成「舊模型的延續和鞏固，而不是全新的震撼波」。
算力卡脖子
分析師告訴《CNBC》，DeepSeek沒公布全新模型的部分原因，可能是算力有限。
普拉特說，「算力一直是一大瓶頸」。
「演算法研究和架構獨創性能做到的終究有限。」
《金融時報》8月報導，DeepSeek延後推出原定5月上架的R2模型，就是因為用華為晶片訓練模型遭遇很多挑戰。
根據《金融時報》，由於輝達部分最強晶片面臨出口管制，中國政府鼓勵DeepSeek使用國產處理器，降低對美國產品的依賴。
《晶片戰爭》作者米勒（Chris Miller）告訴《CNBC》，「過去幾年，中國能夠獲取的算力一直受限，這很大一部分是因為美國限制晶片出售。」
「如果想要打造先進模型，就需要先進的算力。」
DeepSeek在1月初的研究論文中承認，「和Gemini 3等前沿閉源模型相比，我們受到特定限制，包括算力資源。」
去年8月，OpenAI公布GPT-5，Anthropic公布Claude Opus 4.5，Google在11月推出Gemini 3。
顧能分析師詹德拉瑟卡蘭（Arun Chandrasekaran）告訴《CNBC》，「這些供應者之間的競爭非常激烈，推出新模型的速度極快，效能也逐漸進步。」結果就是市場不再那麼恐懼AI模型一夕之間商品化，衝擊產業價值。
但有跡象顯示，DeepSeek蓄勢待發，準備未來幾個月盛大推出新模型。DeepSeek在元旦發布一篇論文，詳細描述開發AI模型的更高效方法。
Wedbush證券分析師艾維斯（Dan Ives）認為，可能有更多震撼等著市場，「我們見證過的這些震撼時刻，明年還會繼續發生。」
「還會有下一個DeepSeek。」
（資料來源：CNBC、Financial Times）
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