川普喊銅關稅50%，中國偷笑？美國AI、電動車撐得住？

根據美國地質調查局（USGS）資料，2023年美國精煉銅進口來源中，智利占65%、加拿大17%、秘魯6%。

那麼，如果藥品關稅真的課下去呢？

美國製藥業同樣高度依賴進口。2021年，美國市場用於製藥的原料藥中，近半數來自海外。印度供應美國18%的原料藥，中國占13%，其餘主要來自歐盟。同時，美國市面上約有四成可供使用的藥品是在海外生產，其中印度占了總數的三分之一。其他國家，比如澳洲和愛爾蘭，也很仰賴把藥品賣到美國市場。

因此，一旦藥品關稅真的開徵，上述國家受創最大。以澳洲為例，美國占其藥品海外銷售額的38%。川普宣布新關稅後，澳洲財長查默斯（Jim Chalmers）對澳洲廣播公司表示，「我們的製藥產業對美國市場暴露度極高，因此我們正緊急尋求更多細節。」

美國與中國在銅資源與藥品產業的比較？

• 銅

美國雖是全球第二大銅消費國，但多數美國礦商選擇在中國及亞洲其他地區加工銅，因為成本較低。中國是全球最大銅消費國，占全球需求五成以上，但與美國不同，中國多數銅由本地企業加工。中國每年進口2340萬噸銅精礦，主要來源同樣是智利、秘魯和墨西哥。中國銅產品的主要出口市場則為泰國、越南和南韓。

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就銅冶煉產能而言，中國的銅冶煉產業規模遠超其他國家。2024年，中國有數十座銅冶煉廠，而美國僅有兩座主要冶煉廠。

與中國相比，美國銅產業面臨更高的能源成本、更小的產能，以及較少的政府支持。中國企業則常常自有礦山、冶煉廠及組裝線，降低交易成本並簡化物流流程。

• 藥品

美國雖然是全球產值最高的製藥大國，2023年產值約6020億美元，遠超中國與德國，但2024年仍需進口價值2120億美元的藥品。尤其，美國對印度和中國原料藥進口的依賴極高，因此川普的關稅舉措可被視為試圖促進本土原料藥生產。

然而，部分經濟學家警告，提高原料藥關稅將導致美國患者面臨更高藥價。此外，建設新廠房以提升國產化需要多年時間。產業專家指出，美國現有基礎設施難以承擔新原料藥工廠的需求。All In Consulting董事總經理Stanley Chao表示，「要完全自給，需生產超過400種關鍵原料藥，但自從大型藥廠20年前為降低成本將原料藥生產外移後，美國已無相關人力資源。」

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市場對銅、藥品新關稅消息如何反應？

自川普2月宣布對銅啟動調查以來，美國銅價漸漸變成世界最貴，且出現極為罕見的巨大價差。美國本地銅的期貨價格，和全球最常用的倫敦金屬交易所（LME）銅價，兩者價差在每噸500到1500美元之間跳動。歷史上，這個價差幾乎為零。

美國銅價走勢。彭博社。

在市場預期川普終將針對進口銅出手，紐約Comex交易所的銅庫存今年大幅增加。但即使美國銅庫存高於往常，銅價依然居高不下。

而川普再次提出威脅後，銅期貨價格跳升逾12%，創下歷史新高。

倫敦金屬交易所的全球銅價週三甚至下跌了，因市場預期關稅最終會抑制全球對銅的需求。

英國投資銀行Panmure Liberum分析師普萊斯分析，這是因為「最終，全球實體銅需求的成長將面臨壓力，下游業者會選擇延後消費。」

如果是看整體金融市場，反應目前仍算平靜，與4月初「解放日」關稅宣布時的混亂形成對比。

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若要推動電力與交通系統全面轉型為再生能源運作，美國所需的精煉銅量將遠超目前國內廠商的生產能力。

銅對於電動車、軍事設備、消費性產品的生產，以及電網都至關重要，因此可能進一步影響美國AI基礎建設建置。

電動車的電線、電纜、馬達、電池模組和充電系統等主要零組件，都需要大量銅材。Shutterstock

但就藥品這一塊來說，市場普遍認為，川普只是說說而已。

歐洲大型製藥廠股價週三雖一度下跌，但隨後回升，多數收在平盤或小漲。為美國供應約4成學名藥的印度，同樣對此威脅反應冷淡。追蹤印度醫藥股的S&P BSE Healthcare指數，週三收盤沒什麼波動。

巴克萊分析師菲爾德（Emily Field）表示，投資人對最新的藥品關稅威脅不以為意，認為這只是「口頭說說」。

她說，「沒有人真的當回事。Taco trade（川普總是臨陣退雖）這種看法依然盛行。」

CGS國際證券集團執行長馮瑞亮表示，全球金融市場對川普的關稅舉措已「逐漸麻木」。

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她在新加坡舉行的路透亞洲高峰會上指出，投資人對關稅變動的反應已不如以往劇烈。「看看過去兩天關稅截止日失效時，市場並未出現劇烈波動，我認為市場本身已經有些麻木了。」

根據TACO理論，華府對經濟壓力的容忍度不高，一旦關稅帶來痛苦，總會搬個台階自己走下去。

（資料來源：Bloomberg, FT, Al Jazeera）