美國總統川普第二任期就職百日，對股市而言無疑是嚴峻考驗。自1月20日川普宣誓就職以來，標普500下跌了約7.8%，只比1973年展開第二任期的尼克森（Richard Nixon）百日跌幅10%好一點。
川普2.0這波跌勢，使得美國股市在全球主要市場表現墊底，而回顧歷史，就職百日用慘澹開局，後市也比較難樂觀。
自1897年以來，美國總統上任百日，美股有12次是下跌的，另外有20次則是上漲的。當股市在總統就職後百日下跌，四年任期的平均總報酬僅為12%；而如果坐進辦公後的100天股市是上漲的，平均報酬則高達44%。
當然，幾位總統的執政時期，全球市場正經歷極為艱困的時刻。小羅斯福（Franklin Delano Roosevelt）任內，正值大蕭條與第二次世界大戰；小布希（George W. Bush）上任時，市場還未從1990年代網路泡沫破裂的陰影中恢復，隨後又遭遇911恐怖攻擊與伊拉克戰爭。小布希2005年展開第二任期期間，股市雖短暫反彈，但最終仍因2007至2008年的全球金融危機而大崩潰。
就職百日股市低迷，後市通常不理想
即使排除像大蕭條和二戰這樣的極端事件，總統上任頭一百天股市表現低迷，後續幾年美股的表現也通常不太理想。自1949年以來，總統任期前一百天美股下跌的7次情況下，四年任期內的平均總報酬僅有20.6%；相較之下，若首百日是上漲，四年平均總報酬則高達53%。
當然還是有開低走高的例子。例如，1953年艾森豪總統上任時，標普500在前100天下跌超過5%，但到1957年1月時，累計漲幅高達72%。1981年總統雷根首任期的前100天，股市也下跌了1%，但在他的第一任內，最終仍累積上漲27.5%。
即使是面對1970年代停滯性通膨的總統卡特，股市表現也不算太差。他上任百日內，標普500下跌5%，但到他卸任時，總體漲幅來到29%。
川普當然也有自己的歷史紀錄。他第一任期開始時，標普500就上漲超過5%。即使期間經歷2020年因新冠疫情引發的短暫熊市，到2021年1月任期結束時，累計漲幅高達68%。
如今，市場熱議的焦點在於「川普2.0」是否會徹底改變。不同於前幾位總統在戰爭、網路泡沫或金融危機的浪潮中被動應對，川普的百日新政主動掀起風暴──所有動盪與不確定，皆由他一手策動。
Sound View Wealth Advisors的高級合夥人布奇永（Kelly Bouchillon）說，「我真的想不到有哪一項政策，會這麼直接針對經濟表現，結果卻被整個投資圈這麼一致地看壞。現在企業的獲利和成長前景，充滿了前所未有的不確定性，而且這些問題全是政府自己造成的。」
市場原本期待川普二度執政，將延續減稅、放寬監管等親商政策，卻沒料到主軸變成了貿易戰與關稅。自上任以來，川普對多國祭出「對等關稅」，一度導致股市在4月初單日暴跌，幾乎進入熊市。儘管之後部份關稅延後90天，市場短暫反彈，卻已經重創市場信心。
他的確讓華爾街睡不好，企業獲利預期下滑、通膨預期升溫，而債券市場則因關稅推高物價、可能引發新一輪停滯性通膨而顯得緊張，甚至引發「賣出美國」的信心危機。
TCW債券公司全球信貸共同負責人珀迪（Steve Purdy）近日在紐約一場活動中表示，「執行長們現在真的很不開心，一切都像被按下了暫停鍵。他們根本無法確定，6個月後會不會出現全新世界秩序，還是這只是一場惡夢。大家根本無法做出決策。」
川普發動的貿易戰，也可能讓聯準會的下一步變得更加複雜。就算經濟出現疲態，聯準會在通膨壓力下，降息空間也會被壓縮。
不過，儘管川普口口聲聲說，沒在在意市場，但在他宣布「解放日」後，市場出現拋售，他隨即收回了一些較為激進的關稅措施。有些分析師認為，隨著白宮重新聚焦於放寬監管、延長減稅及其他經濟刺激方案，市場有望逐步回穩。
西北互惠財富管理公司（Northwestern Mutual Wealth Management）股票投資組合經理斯塔基表示，選後，市場就是因為期待稅改和放寬監管才開出一波漲勢，現在必需要重拾這種興奮和樂觀情緒。
投資人也要繼續關注美債市場。如果殖利率上升，尤其是因為資金從美元及美國資產結構性撤出而導致，就是美股的大逆風。川普「解放日」關稅宣布後，10年期殖利率曾大幅飆升，隨後因市場預期即將達成貿易協議，才稍稍回落。
Aptus資本顧問公司固定收益主管泰納 （John Luke Tyner） 指出，「看起來現在川普出手護盤的標準，不是放在標普500上，而是放在讓十年期公債殖利率維持在4.5%以下。」
其實債券市場對川普前100天的反應，可能比股市更能反映真實情況。白話地說，歷史經驗告訴我們，只要債券殖利率往上衝，股市大多就要倒楣了。
（資料來源：Barron's, CNN）
