輝達銷售中國的H20晶片，突然在川普的最新一波貿易戰攻勢中被納入管制，別說震撼業界、驚動市場了，就連輝達和旗下客戶也很意外。
市值2.7兆的輝達於台北時間16日清晨宣佈，H20晶片受美國新規列管，將因此產生55億美元費用。業內人士則認為，這對輝達營收的影響，可能超過100億美元。
而根據《金融時報》從英特爾內部email和消息人士得知，英特爾上週似乎已經預告中國客戶，部分高階人工智慧處理器的銷售將需要申請核可。
但輝達此前認為，降規設計的H20將可以獲得豁免。
輝達高層本月在川普豪華官邸海湖莊園與總統會面後，也都有志一同的認為，可以躲過更嚴格的管制，並認為承諾投資5000億美元，給了川普很好的印象。
他們因此告知中國客戶，像是阿里巴巴、字節跳動與騰訊，H20訂單不會受影響。
因此川普政府突然加強對H20 晶片出口的管制，對輝達來說有如突襲。
今年2月，中國AI模型DeepSeek橫空出世，震驚世界，其能力堪比OpenAI和Google的產品。據了解，DeepSeek得以實現，靠的是輝達更強一點的晶片H800。《天下》甚至曾實地直擊，在深圳華強北商圈店家神神秘秘地說，「A100有現貨跟期貨，H100你下週再來看看。」（看更多：美國晶片無用？天下記者見證深圳輝達晶片黑市）
至於H20，雖然是降規晶片，但戰略價值依然很高，因為它更適合所謂的「推論」任務。而中國透過鼓勵科技公司建構免費、開源AI模型，任何人都可以複製並在原有基礎上創新，用類似協作方式讓中國科技公司能夠更快集體創新，縮小與矽谷的AI能力差距。
這或許解釋了，為什麼中國科技公司在2025年前三個月就下訂了約價值170億美元的H20。不過，輝達大約需要六個月才能完成這些出貨，如今禁令下來了，未完成訂單就會受到影響。
而輝達宣佈的55億美元，大多是用於生產這些訂單的材料成本，以及未能依約交貨所產生的罰款和營運成本。
中國客戶抱怨沒有事先警告的政策改變，但消息人士指出，客戶們也似乎能理解一切不在輝達掌控之中。目前尚不清楚中國企業如何申請獲得H20的許可證，以及發放標準又是什麼。
而《金融時報》則獲悉，英特爾是這麼告訴客戶的：如果晶片總DRAM頻寬達到或超過1400 GB/秒，或I/O頻寬達到或超過1100 GB/秒，或兩者合計達到或超過1700 GB/秒，就需要申請出口許可證。
如果是這樣，那麼確實英特爾AI加速器Gaudi，和輝達H20都遠高於此。
輝達、英特爾與美國政府拒絕置評。
半導體企業本來就對經濟週期高度敏感，今年以來承受了市場拋售壓力。費城半導體指數2025年下跌22%，而標普500指數同期下跌9.1%。
如今的H20限制令，更是讓半導體業遭逢急風驟雨。
景順資產管理公司全球市場策略師木下智夫表示，H20限制「是出於對中國電子產業崛起的擔憂，從這個意義上講，這可能成為永久政策」，「預計將對半導體供應鏈產生重大負面影響」。
而對中國來說，則將持續推動科技自立。
中國科技巨頭正積極尋找H20的替代方案，而川普的新出口管制措施則可能大幅促進以華為為首的國內製造商銷售。華為一直致力於自主生產更多AI處理器。
瑞士聯合私人銀行董事總經理淩煒森（Vey-Sern Ling，音譯）表示，「中國的AI創新正在蓬勃發展，H20禁令不會抑制這一點，反而可能加速國產晶片的使用。雖然國產AI晶片性能不及輝達的H20，但這不是重點。儘管美國限制，中國依然能開發出創新的AI模型。」
輝達接下來會怎樣？
至於輝達，短期內財務當然會受影響。《巴倫週刊》指出，根據分析，這次對H20晶片的出口限制預計對2025年輝達的營收將造成5%至8%的負面影響，對每股盈餘的衝擊則約在6%至10%。
但市場本來就預期，美國對中國晶片出口會漸趨嚴厲，H20晶片不論是市佔和營收占比，在未來幾年本來就會逐漸縮小。
《巴倫週刊》指出，H20被嚴管，短期內當然會帶來一定的財務壓力，但長期來看，AI產業的整體需求仍然強勁。輝達在全球推動AI基礎設施建設，都將支援未來的市場擴張和盈利能力。
（資料來源：Barron‘s, FT, Bloomberg, WSJ）
天下總主筆陳良榕專欄。半導體狂熱、科技巨頭謀略的最犀利解讀
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