最佳投資指標：天下CSR — 指數剖析

在權重計算上，以成分股在調查中的實際得分為權重來源，即成分股在調查評選中分數愈高，權重愈高。指數以二〇〇八年一月二日為基期，一〇〇點為基點，截至二〇一四年八月八日止，指數值為二三八．六六，漲幅達一．三八倍，而同一時期的台灣加權股價指數漲幅僅九．一七％，可見時間愈拉長，「天下CSR指數」的超額報酬愈可觀。（見表一）

另再觀察兩個不同市場的社會責任指數，由道瓊指數編製公司與瑞士蘇黎世永續資產管理公司（SAM）合作編製的道瓊永續世界指數（DJSI）是全球第一個永續性指數系列。表一顯示，同一時期，DJS1下跌六．六五％，而MSC1世界指數則上漲四．一〇％；中國的中證指數公司也編製了「上證公司治理指數」，同一時期下跌五五．〇二％，而上證綜合指數也下跌五八．三八％，跌幅相當。

從這三條不同市場的社會責任指數表現比較，可以發現「天下CSR指數」績效不但大幅超越其他CSR相關指數，也大幅超越台灣加權股價指數一二九．四九％。（見表二）

究其主因，除了台灣股市表現在這一期間相對強勢，最主要在於「天下CSR指數」在成分股的權重計算方式與其他指數不同。其他指數的編制，多以成分股的「市值」作為權重來源，因此成分股即使在企業社會責任的評價上領先，但在指數中的重要性，仍受限於該成分股的股價高低及股本大小。

但「天下CSR指數」以「天下企業公民獎」得獎名次為權重來源。也就是說，企業社會責任做得愈好的企業，在「天下CSR指數」的重要性愈高。在投資過程中，更強化了企業社會責任的概念，也更符合社會責任投資的新觀念。

「天下CSR指數」能持續表現優異，在於前兩大權重股：台達電及台積電的股價表現均優於加權指數近一倍，而兩者在「天下CSR指數」的權重合計一．五％，也高於在台股加權股價指數中的權重（一．二％）。

台達電及台積電在產業中都屬於供應商，企業社會責任就是一種商譽。從這兩家企業，也可以看出，企業社會責任做得愈好的公司，不但重視客戶的需求，也更能引領產業趨勢的脈動，最後也會反映在企業的獲利及股價上頭。（黃昭棠為元大寶來投信執行副總，李孟霞為元大寳來投信基金經理人）