全球經濟放緩　可能持續四、五年

中國掌控匯價的能力依舊很高。中國的銀行體系有很強的外匯監管，絕大多數的人民幣都是由中國自己掌握，要把錢匯出國外，都須經過允許，不太可能從外部影響。

我也不認為日圓會進一步貶值，引發貨幣戰爭，最多就貶值到一百二十幾日圓兌一美元。而且同樣的，九五％的日圓是由日本人所有。

不過，中國經濟放緩是肯定的。因為勞動人口轉為負成長，到二○二○年，GDP成長率可能剩下四％到五％。

即便如此，我也不認為會硬著陸。因為中國政府還是有很多手段，讓銀行系統維持下去，像是降準，並為市場注入流動性，我猜測明年的經濟成長率是六．五％。

精確來說，中國服務業部門、消費部門這兩年會成長，但製造部門下滑。問題出在國有企業。

國有企業向銀行借貸，在借到了便宜的資金後，拿去投資房地產，或是鋼鐵、玻璃等。問題是這些錢幾乎不可能被償還，這些產業也產能過剩。而中國的銀行系統，因為相信國企背後有政府撐腰，所以沒有認列國企的不良貸款。

中國最大的挑戰，我想非常明顯，就是反對改革的勢力。

短期內，全球金融體系的流動性應該沒問題，因為歐洲央行和日本央行會繼續量化寬鬆，美國利率的上升會較過去慢得多，雖然資金長期還是會有點緊縮。

未來五年關鍵：製造業

製造業的發展會是投資關鍵。商業循環通常比金融循環要快，未來五年，我想應該注重在製造業的發展，製造業如果興盛，代表可以給出更多的工作、發出更多薪水，創造更多消費，經濟局勢也會隨之變好。

但現在製造業成長非常、非常低，短期而言，因為通縮問題，我對製造業並不持正面態度。

投資人要留意金融市場波動性將升高，而就目前來看，股票優於債券。尤其是歐洲和日本的股票市場，因為這兩個市場都會繼續量化寬鬆政策，企業成本下降，獲利改善，且日本企業持續實施庫藏股，我認為這兩個市場值得投資。

債券投資部份，較看好高收益債券，因為保險公司對債券的需求依舊存在。