鬥牛，原本是古代的狩獵活動，到了西元18世紀逐漸成為西班牙的民間傳統娛樂活動，不僅有專門的鬥牛學校培養鬥牛士，也發展出如今全球享負盛名的「奔牛節」。
奔牛節於每年七月舉行，每到此時，數以百萬的遊客著白衣白褲、紅色圍巾湧入西班牙潘普洛納城（Pamplona），還有自告奮勇的「勇士」被狂奔的牛隻追趕、躲避牛隻攻擊。傳統上，奔牛是為了驅趕牛隻至鬥牛場，再由鬥牛士與牛隻一決勝負。不過，不論是鬥牛或是奔牛，都是刺激活動，一不小心，總是會造成意外或傷害。
最近的陸股就有點這個味道。還記得六月中起投資A股就像搭乘雲霄飛車，上証指數從高點5000點突然拉回近2000點，投資人還驚魂未定，又旋即回漲近700點。接著陸股市場動盪之大，往往上半周強勢反彈，下半周就豬羊變色。
瘋牛冷靜後…
好消息是，經過了前一波的修正，已可見陸股明顯反彈。統計至7月17日，深圳A股指數反彈7.67%、上証綜合指數反彈2.13%，先前上演跳水秀的港股也回神，單周回彈2.06%，而原本遭受魚池之殃的台股，上周也可見2.15%的反彈表現。
最重要的是，原先陸股暴衝，源自於中國大媽和散戶瘋狂湧入，還記得陸股曾經在短短八天內，創下包括上證指數衝破5000點、滬深股市單日成交量刷新全球股市單日成交量最高紀錄嗎？
散戶的激昂情緒，是不是就像奔牛節瘋狂奔跑的牛群，加上鬥牛士（官方）揮舞著紅布想要調整牛隻方向卻不得其要領，隨著融資餘額來到高位，一不小心，牛群跌跤，陸股單日跌幅竟可高達10%，令今年投入陸股的多數投資人至今心有餘悸。
大漲、大落，快速反彈，陸股成為當前最熱門又最不可測的話題和市場。許多人問，接下來怎麼辦？其實，修正是好事。
先分析近期陸股為何回神，相較於六月中至七月初奔牛節的陣仗，步入七月下旬，股市震盪幅度已明顯趨緩，除了反應場外融資的停損賣壓大幅度釋放外，也是因為有些中國最新發布的總體經濟數據表現優於市場預期。
中國「奔牛節」的投資體悟
再回到問題源頭，導致陸股暴衝的主因之一是散戶。恐慌情緒過後，陸股的融資餘額已由先前的2.2兆人民幣回落至約1.4兆人民幣，籌碼重新整理之後，反而是提供了較好的逢低布局的時點。
不過經歷了這場中國的「奔牛節」，投資人或許有了一些新的體悟，跟著市場的短線情緒起舞，缺乏布局或是避險策略，只是隨牛隻橫衝直撞，往往就是落得追高殺低，傷亡慘重。
中國市場怎麼看，最肯定的一點是，政府沒有別的路，只有傾力支持一帶一路、調結構、穩增長、股市互聯互通、人民幣國際化，一環扣一環，互為表裡，是陸股最有力的支撐。只是同時，我們除了看到政策決心外，還看到了一段荒腔走板的股市管理，讓他暴漲暴跌。
不過慶幸的是，經此一役後，中國財政部官員也坦承需要向先進國家如美國等學習如何管理市場。回想一下，今年葉倫的幾次談話，是如何讓市場充分知道升息將到的利空，讓市場壓力有序釋放。
中國政府別無他途，一定會盡力撐持，政府大方向將以一帶一路調結構為依歸，而這是投資背後最有力的後盾，這也是投資人最好的朋友，看清局勢後，才能避免追高殺低，甚至是在相對低檔逢低布局。
若你還是一樣看好中國，卻不想再次經歷「奔牛節」驚心動魄的場面，那麼不妨在策略上擴大區域布局，比如港股和台股都有中國新政題材下相關的受惠族群。
特別是身為國際市場的港股，之前夾擊在希臘問題和市場對於陸股短線流動性的疑慮之間，單日跌幅居然超過A股。如今港股逐漸回神，目前香港恆生指數本益比長期平均約12.5倍，經過這波錯殺，許多質優的中小型H股本益比來到10倍以下，但預期獲利仍有雙位數的表現，顯現誘人的投資價值。
隨著市場信心回穩，原本就占港股約60%的外資預期將趁機回補香港，而台股已經算是「新興市場中的成熟市場」，產業結構完整、企業獲利能見度高、平均股息率佳，也會是外資回補的重要市場之一。
回顧陸股從2010年開始蟄伏，至去年第四季猛然甦醒，在經濟數據一片疲弱，眾人噓聲之中，逆向大幅飆升。
但瘋牛終究有冷靜下來的時候，狂熱後的回檔至少已浮現市場的相對低檔，但接下來勢必要更有策略、更靈活的因應，不論是擴大布局中港台的大中華區域、或是搭配完善的避險策略，都是接下來投資陸股較好的方式。（作者為德盛安聯投信產品首席）
