減資、私募…企業變身，我的股票縮水了？

控股公司唯一成功案例目前僅有大聯大一家。眾達國際法律事務所律師陳泰明指出，大聯大最早是由世平興業與品佳換股後新設立控股公司，之後各個子公司都是用換股的方式加入，加快集團擴張的速度。

大聯大的經驗顯示，改制為控股公司，不能只改形式，管理制度也要配合。大聯大財會總處副總經理袁興文指出，控股公司成立之初，董事長黃偉祥就要求財務部門，必須提出可以確保投資人權益以及讓前線業務單位都可以遵循的財務指標。

變身術三：減資瘦身

除了分割、轉型控股，今年上市櫃公司還流行減資瘦身，由於小股東持有股數馬上變少，引發高度爭議，更讓主管機關證期局在今年股東會旺季後採「拖」字訣。許多企業減資案，即使經過董事會、股東常會通過，也沒辦法馬上執行。

以大同、華映為例，華映去年大虧近千億元，為了彌補虧損減資九九九億元，減資比率約六○％，等於股東手中原有的一張股票，只剩下○．四張。

大同通過減資三二一億元，減資比率也達到五七％。尤其大同在減資三二一億元同時，又規劃配套的私募增資十二億股案，每股暫定七元募資，雖然只比當時市價折價七％，但遭外界質疑把虧損留給原股東，把沒有虧損、瘦身後的大同留給特定人，果然遭到金管會關切。大同在股東會前主動宣布放棄私募籌資；減資案則在向主管機關申報後遭到停止，必須再重新說明理由、再申報一次。

華映的千億元減資案，同樣搭配了二十億股的私募籌資案，股東會通過的減資案，證期局三次才准；私募案則尚未批准。

愈整愈好，還是愈整愈差？

在國外極為正常的變身，在台灣似乎成為票房毒藥，突顯出台灣上市櫃公司治理的長期問題。

以分割業務為例，勤業眾信審計部營運長郭政弘指出，企業分割最常見的做法是，企業將部門資產負債獨立出來，成立新的子公司，子公司則發行股票，由母公司全額持有。

但根據證交法等相關法規規定，股票價值按照切出的部門資產負債和未來獲利能力評估計算，只要母公司經營團隊委請專業機構評定後即可。「換言之，一般投資人很難知道，公司切出來的業務，究竟真正價值如何，」郭政弘直言。

在國外尋常的企業變身，在台灣成為走調的整型手術，嚴重影響小股東的權益，這不僅考驗上市櫃公司老闆的誠信，也考驗證交所對股東權益保障的執行能力。     

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