台積股價漲4.3％　不怕禁中令卻大砍資本支出，法說透露什麼？

根據伯恩斯坦證券試算，新管制部份僅影響台積2023年營收的0.4%，就算出現最極端的狀況——英特爾（Intel）、超微（AMD）、輝達（Nvidia）從此都不能在中國做生意，也只佔台積5%營收，「規模遠比外界害怕的小多了，」伯恩斯坦12日發出的報告寫著。

禁令不是問題，那真正令台積憂心的問題是什麼？

重點二：兩度下修資本支出原因？

＃景氣低迷與半導體設備缺貨，高雄廠部份進度延宕

因應景氣以及半導體設備持續缺貨的影響，台積第二度下修2022年的資本支出，從400億美元調整到360億美元，下修10%。

侯明孝表示，業界本來就預期，台積明年的資本支出，會比今年下修10%左右，魏哲家等於是提早一季反映，「提早踩剎車，不是一件壞事。」

影響所及，就是預計在2024年量產的高雄廠，進度也將因此延宕。該廠原本規劃有7奈米與28奈米兩座晶圓廠，魏哲家表示，受7奈米訂單下滑的影響，高雄廠的7奈米廠將延後（ has been adjusted），但28奈米不受影響。

廣告

他也表示，其他的海外擴廠計劃，包括美國亞利桑那、日本熊本的新廠，以及南京廠的擴廠計劃，進度都不受影響。

雖然台積高雄廠進度部份延宕，但海外擴廠計劃仍不受影響。圖為台積南京廠。（台積提供）

重點三：破天荒高毛利率從何而來？

＃5奈米營收首度超越7奈米

本次法說的一大亮點，是最先進的5奈米製程，在本季營收貢獻達到28%的新高，首度超越7奈米的26%，成為台積的最新金雞母。

財務長黃仁昭表示，台積第三季的好表現，主要受惠於市場對5奈米製程的強勁需求；進入第四季，5奈米的需求持續增加，「進而平衡了終端市場需求轉弱，以及客戶持續進行庫存調整所帶來的影響，我們預期台積第四季的業績將持平。」

所謂「客戶持續進行庫存調整」，其實指的就是7奈米。魏哲家表示，因為智慧手機、PC等的需求下滑，「確實7奈米產能利用率較差。」

廣告

在法說現場，第一個發問的摩根大通半導體分析師哈戈谷（Gokul Hariharan），以濃重的印度腔向魏哲家連番提問，「為什麼7奈米的產能利用率變鬆 （Utilization slack）？」

「它就是發生了！我們大部分智慧手機、PC客戶都是用7奈米，但智慧手機和PC市場的疲弱幾乎同時發生，」魏哲家解釋。

重點四：7奈米為何不再供不應求？

＃英特爾、AMD兩大重要客戶使然

哈戈谷今年9月初發布研究報告，首度喊出台積2023年的每股獲利將衰退8%，引起業界關注。該篇報告的主要論點，就是屬於先進製程、過去始終供不應求的7奈米，開始有部份產線唱起空城計，「我們預期整個2023年7奈米的產能利用率將維持90%或更低」。

在追問之下，魏哲家首度透露，手機、個人電腦需求不振之外，7奈米不如預期，還有一個重要的原因，是一位台積「重要客戶」的產品延後推出。

廣告

一位外資分析師指出，所謂的「重要客戶」便是英特爾，該公司一款4奈米製程的處理器延後推出，而主機板上有另外3顆採用7奈米製程的晶片是在台積下單，導致一起延誤，影響台積約2%的營收。

「所有原因加在一起，（7奈米）產能利用率在今年第四季有被影響，並會持續到2023年第一季，但我們認為2023年下半年可以回升，」魏哲家說。

很少聽到魏哲家在法說會上，如此詳細的討論利空，但侯明孝表示，面對業界最擔心的問題，「直接講白一點是好事。」

台積7奈米的產能利用率究竟會有多差？「產能利用率如果沒有低於八成，（魏哲家）就不會覺得很不妙了，」侯明孝說。

AMD是台積7奈米大客戶。侯明孝認為，處理器大廠AMD上週的獲利預警，讓業界不樂觀看待台積7奈米的前景。

AMD在10月7日大幅下修第三季營收預期，並警示可能由盈轉虧。伯恩斯坦半導體分析師瑞斯根（Stacy Rasgon）在媒體採訪時，承認這消息「有點令人屏息。」

廣告

重點五：不排除2023年修正的可能

＃HPC、汽車晶片未來發展充滿不確定

但短期內，支撐台積業績的HPC、汽車晶片仍蒙上不確定性，「客戶至今給我們HPC和汽車的需求很穩定，但我們不排除2023年修正的可能，」他說。

共識是，這一波半導體庫存修正的谷底，會出現在明年上半年。

一位分析師指出，明年第一季「會很糟糕」，台積該季營收可能較前一季衰退20%，有可能創下10年來最大跌幅。

重點六：明年照樣漲價

＃不受景氣影響，提升先進製程比重

根據財報，今年第三季台積出貨397.4萬片12吋晶圓，以營收換算，形同每片晶圓平均單價達5090美元，較去年同期大幅提高24.7%。

這是張忠謀在任時，最重視的數字。平均單價的攀升，背後反映的是台積先進製程比重的提升，以及在產能供不應求的過去一年，台積各系列產品也悄悄的漲價。

這也是台積毛利創下新高的背後主因。然而，外界最關心的是，當景氣急轉而下時，諸多客戶言之鑿鑿，台積將從2023年元旦起，平均6%漲幅的新一波全面調價，還漲得下去嗎？

魏哲家對此表示，台積的價格策略不受景氣循環影響、不走機會主義，而是「策略與持續性的」（strategic & consistent），因此「我們不受影響。」

分析師的解讀是「明年第一季照樣漲價，」伯恩斯坦證券在法說會後發出的研究報告寫著。也難怪，魏哲家能夠信心十足地說，儘管明年全球半導體業可能衰退，但台積受惠於先進製程技術領先、客戶關係，公司表現將優於產業，明年仍會是成長的一年。

在高效能運算（HPC）應用驅動先進製程需求，台積未來幾年美元營收年複合成長率也仍為15%至20%。

（責任編輯：宋玟蒨）