8月26日全球央行年會即將召開。但通膨大增打臉美國聯準會預測，英國議會抨擊央行買債買到上癮太危險，歐洲央行未來幾年應該都難以達到2%的通膨目標。
貨幣政策效果不佳令人擔憂，Delta病毒疫情持續延燒，恐怕將推升物價，並壓抑全球經濟成長。面對港口關閉、封鎖政策，貨幣政策能做的有限。
然而，央行要選在什麼時間點、用什麼方式扭轉過去一年半以來的量化寬鬆政策（QE），是一大挑戰。
富裕國家央行資產負債表，預計在年底前就會膨脹到28兆美元的規模，其中有五分之二源自疫情期間的QE政策。批評者指出，金融危機過後，央行手中的債券規模大增，直到疫情爆發前幾乎都是有增無減。
沒有什麼證據證明現在這種金融市場平穩的時候，持續累積或持有債券，有助於振興經濟。問題在於投資人會將收緊QE視為央行升息的指標，而升息的影響明確得多。
正是因為利率預期對QE走向敏感度高，QE退場才會這麼艱難。聯準會很怕2013年「削減恐慌」（taper tantrum）重演。
央行應該清楚定義QE政策的目標與效果。遇到去年春天那種需要穩定金融市場的情況時，購債是必要手段。但現在利率幾乎歸零，應該靠擴大財政支出或減稅才能拯救實體經濟。
當今數據證實了這樣的論點。美國物價大漲，歐洲卻遲遲達不到通膨目標，正是因為美國選用大撒幣政策。央行如果想縮減QE規模，應該明確指出哪些工具對應到哪些政策目標，並淡化購債與利率連結的預期心理。
QE退場是正確的方向，因為QE政策會造成長期的負面影響。央行的資產負債表已經高度膨脹，威脅到財政穩定。
政府購買長期債券時，靠的是央行準備金，而準備金的利率是浮動的。如果需要升息以對抗通膨，新增的準備金成本會上升，最終仍是由納稅人承擔。
政府最該做的是，認清QE的限制與後果。目前央行不願意承認火力不足，也不認為QE造成的財政威脅是他們需要考量的。各國應該全面檢視財政狀況，讓各機關了解政策的利弊得失，進而重新調整運作方式。
【本文由《經濟學人》獨家授權轉載】
（責任編輯：王儷華）
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