疫情期間，美國經濟前景面臨極大不確定，但貨幣政策將維持寬鬆這件事，倒是無庸置疑。然而，景況即將轉變。
美國聯準會在6月決策會後的聲明中，暗示可能在2023年升息（較之前預期的早），並且上修今年通膨預期。一週來，投資人忙著消化這則新聞。長期債券殖利率先升後降，美股大跌後反彈，新興市場貨幣對美元貶值。
聯準會日後的利率決策，可能成為疫後經濟復甦的過程中，經濟上的未知數。其他未知數還包括新變種病毒的影響、拜登的基礎建設計劃推動情況、消費者消耗疫情中累積存款的速度、干擾供應鏈與勞動力市場的種種障礙會存續多久。
過去，聯準會的政策看似不動如山，投資人對上述議題的觀點似乎都直接反映了對經濟成長與通膨的預期。但現在，投資人必須將聯準會可能提早升息以避免經濟過熱的可能性，納入考量。
聯準會立場轉變，似乎是因為意識到明年通膨會高於預期。美國年初核心物價大幅成長，雖然聯準會預期通膨壓力很快就會消退，但仍舊會影響未來的貨幣政策。
因此，聯準會改變基調是好事。通膨預期可能出現自我滿足的情況，聯準會公開暗示他們不希望通膨失控，可以減低通膨失控的機率。從現在開始漸進式調整，也可望避免日後債券殖利率因恐慌而驟升，進而避免2013年的削減恐慌重演。
讓人比較困擾的，是聯準會預測一再失準。
聯準會已預測錯兩次
聯準會2020年低估了就業市場反彈的強勁程度，今年又低估物價漲幅。未來料將會有更多意料之外的事發生。這當中最大的風險，莫過於通膨超乎預期。
確實有些大宗商品價格已從高點回落，甚至在聯準會決策會後進一步下滑。然而，債券市場不確定性已上升，油價持續走揚，許多預測人員（包括聯準會官員）擔心高通膨可能延續至2022年。
貨幣政策會隨高通膨調整的態勢已經確立，意味著利率與相應的資產價格將出現更大不確定性，進而影響經濟前景。（責任編輯：黃韵庭）
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