忽視，就會被吞沒 — 財務風險

　十月十五日下午，海燕颱風的低氣壓在台灣徘徊，勤業會計師事務所風險管理部門負責人施景彬，冒雨到苗栗協助一家大型製造業進行財務分析，晚上又趕回台北對一家手機零組件業者做財務風險評估。
　在股市低迷、利率持續走低的環境下，企業資金調度上面臨許多壓力，如果沒有一套分散風險的策略，企業經營將面臨嚴重衝擊。在這個需求下，勤業的風險管理部門，今年營收比去年成長八成。
　「風險是事先存在的不確定因素，」施景彬把風險視為是企業經營可預先避免的一部份。

策略一：分散資金來源

　他解釋，企業的資金來源發生困難，事先就要規劃不同的資金管道，才不會影響原先的經營計劃。
　例如，事先規劃萬一國內外籌資計劃失敗，有沒有銀行融資的管道，缺乏資金，會不會讓企業經營與佈局發生立即的困難。
　以往可以輕易從股市募得資金的上市的電子公司，現在也遇到瓶頸。
　因為九一一事件後，大環境不確定性提高，許多電子大廠原先要到海外發行存託憑證與公司債來募資，幾乎都打了退堂鼓。
　例如威盛要在美國發行存託憑證（ADR），籌資三億美元，其中一．五億要用來投資美國子公司，擴充研發部門的費用，但是股市不佳，決定延到明年再到美國上市。
　外界擔心，威盛延緩這個募資計劃，可能會影響公司的資金調度與營運計劃。
　威盛投資者關係專案經理陳正弘指出，威盛財務操作保守，手上有八十六億的現金，並沒有資金壓力。
　「原本今天要走一大步，現在改走小步小步，」陳正弘說明威盛的佈局也會稍做調整。
　大環境不確定，股市低迷，即使央行持續調降利率，實質投資也沒有增加，許多企業的資金成本反而偏高。
　台大財金系教授邱顯比分析，銀行為了自保，放款政策謹慎保守，除了往來有信用的大企業之外，中小企業現在更不容易從銀行取得資金。
　施景彬觀察，目前私人資金融通的利息大約在15％到30％，租賃公司的借貸利率在11％到15％，「企業經營的資金成本比過去增加2％」。
　施景彬提醒，資金成本提高會增加營運成本，如果對獲利目標造成影響，就要考慮暫停這些籌資計劃。
　他建議，企業平常要和銀行維持信用往來的紀錄，並爭取信用額度，當發生資金需求時，才能確保銀行管道的暢通。
　其實政府與銀行對於中小企業也有優惠的融資管道。
　例如各地的中小企銀都推出對中小企業的優惠貸款，政府也與中小企業信保基金合作，在去年推出四千五百億的傳統產業專案貸款，今年又追加三千億的額度，但了解、使用這項貸款專案的中小企業不多，業者可以與銀行、信保基金洽詢。

策略二：謹慎規劃投資政策

　不景氣的年代，現金是王。但是資金仍要有去路，放在銀行做定存是唯一方式嗎？
　例如擁有八十六億現金的威盛電子，將大部份的資金放在銀行定存，一部份投資在國內外債券。
　去年每股盈餘4.8元、高居保險業之冠的南山人壽，他們著重長期固定收益的債券投資，過去十年來平均投資比重在四成左右，目前更提高到近六成。
　南山人壽執行副總經理兼首席投資主管王銘陽強調：「我們做資產負債的管理，要鎖定長期資金，而不是玩利率走勢的預測。」
　一位外商銀行總經理分析，目前企業的理財策略，要用資產組合的方式，定存、債券、票券、股票與外幣要有一定的比例。
　目前外商銀行推出一種「投資型存款」，將存款的孳息投資在債券或其他標的，是風險相對較低的理財方式。

策略三：減少匯率風險

　全球化的影響，讓企業更暴露在匯率風險的衝擊下。
　一位以外匯操作知名的外商銀行總經理分析，匯率其實不複雜，只有美元、歐元與日圓為主要標的，平時要有資產組合的佈局，發生重大情況再做調整，「不要慌張、也不要殺進殺出」。
　但是對做進出口生意的中小企業來說，外匯避險似乎太專業，而且還要付出額外成本，他們只能被動地任由匯率起伏來宰割。
　一家資本額九千萬、營收四億的印刷業，每年需求的紙張90％都是進口，金額在兩億台幣，進口的機器設備也要花兩千萬。
　但是這位三十多歲的企業負責人，對美元匯率只停留在28元的觀念，平常與客戶往來都用28元做計價基礎。結果這幾年新台幣對美元匯率從28元跌到34元，跌幅在兩成左右，在匯兌上侵蝕了這家印刷業的獲利基礎。
　他卻不願意花太多成本聘請專業的財務人員做匯率調度，後來他找經常往來的銀行交易部幫忙，設定一個匯率區間，做「遠期外匯合約」的避險。
　「最簡單的避險動作，就可以防止匯率變動的風險，」施景彬說。

策略四：掌握現金流量

　利率、匯率與股市屬於外在大環境，企業只能事先做分散風險的預防，但是經營流程中的現金流量，是企業內部可以掌握的要素。
　施景彬建議，企業要重視現金流量、應收帳款、應付帳款與存貨的週轉率，「這是營運流程中風險最大的部份」。
　有一家去年營收八億、獲利七千萬的半導體通路商，雖然獲利良好，但是董事長經常為了資金週轉而傷神：「公司賺錢，但是為什麼營運資金一直不足？」
　施景彬發現這家公司在經營流程上出問題，因為給上游下單廠商的應付帳款是60天，給下游出貨商的應收帳款是120天，董事長需要為中間60天的落差不斷做現金週轉，而且一些下游廠商常常有呆帳與延遲付款的情形。
　施景彬建議他，減輕現金週轉的負擔，就要從縮減下游廠商的應收帳款天數著手，但是董事長為了爭取業務，擔心會得罪客戶。
　他決定採取「八○╱二○法則」，因為80％的業務量來自20％的客戶。他放棄信用不佳的小客戶，跟重要客戶協商將應收帳款天數縮減到90天，而且給予貨款1％的折扣誘因。
　這家通路商今年營收只增加兩成，但是減少三百萬的利息費用，而且採購、倉儲成本也降低，改善資金週轉的壓力與獲利品質。
　《破解獲利密碼》這本書明確指出，企業為了因應新經濟而改變經營模式會有風險，但是對於不採取因應策略的企業來說，風險一樣會降臨，差別的是，主動因應的企業，即使風險會帶來威脅，也會帶來機會。
　財務風險也許是老生常談，但是「撐久的企業就會贏，」邱顯比為企業如何迎戰財務風險下簡潔的結論。（洪震宇）