疫情衝擊，哪些企業能獲勝？答案殘酷

3月23日，時尚零售商Primark宣布關閉分佈在12個國家的376間店面，等同於每個月放棄7.7億美元的銷售額，而且關店預計只能為公司省下一半的成本。對多數企業而言，情事較不明朗，可能也沒有那麼慘。有些工廠仍繼續營運，白領企業可以遠距工作。

截至目前為止，不少企業已經宣布調降股利、縮減股票回購計畫。但很少企業講清楚他們預計燒掉多少現金流。大部分企業消耗的現金流金額會非常大。

那麼誰會是優勝者呢？

《經濟學人》為了探究企業韌性，檢視了美國與歐洲最大的800餘家企業，算出4項指標的平均分數：債務違約保險的成本、營業利潤率、可作緩衝的現金、槓桿度。以企業評價和獲利區分規模，有些中型企業的分數很不錯，但最亮眼的多半還是大企業。

最強的100家企業企業價值中位數幾乎是最弱小企業的將近兩倍，營業利益中位數高出17％。上個月的股價表現也比較好（或者說沒那麼差），跌幅中位數17％，最弱的100家則跌了36％。

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矽谷科技業和大藥廠成為霸主

前100大企業中，有48間是科技公司。像微軟、蘋果、臉書、Google母公司Alphabet都坐擁鉅額現金，而且部分產品需求大增。例如：微軟的團隊工作軟體。名單上還有24家健康照護企業，很多都有閒置現金，民眾對藥品的需求也有固定市場。孱弱的公司很多都屬於運輸業、零售業、娛樂業這些受衝擊的產業。

產業內的贏家與輸家也非常明顯

科技業中，亞馬遜在美國增聘了10萬人以回應網購需求。日本軟銀過去大手筆投資脆弱的新創（包括較小型的電子商家），現在被迫宣布出清價值410億美元的持股以換取現金，售出的持股中可能包含一部分阿里巴巴價值不斐的股權。艾克森美孚（ExxonMobil）、荷蘭皇家殼牌（Royal Dutch Shell）、英國石油公司（BP）等能源業龍頭的股價表現遠比規模較小的公司來得好。中型公司─西方石油（Occidental Petroleum）不斷想靠著併購加入大聯盟，現在背負高達400億美元的債務。

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巴黎萊雅（L’Oréal）的表現明顯勝過美國對手─科蒂（Coty）。就連陷入困境的飛機製造商之間都出現落差，歐商空中巴士（Airbus）在3月23日表示，手中大約有320億美元的流動資金可用，波音（Boeing）則可能需要尋求美國政府紓困。

這些優勝者的韌性最終會轉化為長期的優勢，讓他們可以逐漸贏得市占率。

他們的資金成本會比其他人低，供應商也會偏好與他們合作。利潤率高、可用現金多，讓這些企業可以在其他公司減少投資的時候，加碼投資。有些公司可能會進行收購。相較於對市場壟斷的擔憂，政府現在更重視保障搖搖欲墜的企業（與那些企業的員工），因此會鼓勵這些併購行為。隨著企業評價下跌、資金成本增加，新創蠶食大企業獲利的能力會退化一段時間。

但未必所有事情都會順著領頭羊的意。

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疫情過去之後，各界對新社會契約的要求可能會更強烈，給予企業壓力，促使他們以較低價格提供必要產品並給予員工更多保障。隨著較弱的企業接受政府紓困並取得補助型貸款，資本主義的達爾文主義色彩可能會減弱。美國、英國、法國、德國、義大利政府提供企業低價貸款與信用保證的金額至少達到4兆美元，約當未清償的非金融企業債的5分之1。有些產業可能會暫時以官方特許的壟斷聯盟（cartel）形式經營，共同確保價格與生產的穩定，這將使得強勢企業較難運用他們的優勢。

新冠病毒不只會對社會與大眾行為造成深遠的影響，也會改變全球商業結構。

（本文由「經濟學人」獨家授權轉載）