- 天下Web only
歐元區邁入第三個十年之際，新一波衰退也隱約浮現。
肇因相當多，包括新排放標準促使德國汽車生產走緩、示威打亂法國經濟、中國成長走緩等。拖住歐元區成長的特定力量或許難以在兩、三年前預測，但經濟轉壞亦非意外之事。
歐元區經濟體受制於許多結構性成長阻礙，但從2008年開始，主要限制即為需求不振。
全球危機後，成長僅短暫復甦，直到歐洲領袖勉強建立穩定機制後，恐懼才消退。然而，即使歐洲央行在2015年開始收購債券，成長依然不振。
接著就是歐元區熱潮。改革和歐洲央行的行動移除了成長阻礙，但將歐元區拉出陰鬱狀態的，則是歐元區之外的需求。2013-16年，出口為成長帶來可觀貢獻，出口產業復甦降低失業率後，內部需求也開始帶動成長。
要是中國政府沒有大力刺激經濟，或是美國沒有以巨額貿易赤字支持全球生產，歐洲需要的需求刺激可能根本不會成真。原因在於，歐洲的危機後改革，含括了嚴苛的政府借款限制。
實際上，這等同於奪走了政府利用預算來刺激需求的能力。如果歐洲央行更有能力以寬鬆貨幣政策刺激私部門需求，這種財政枷鎖就不會那麼令人憂心。然而，實際利率已經為負；即使歐洲央行持續購入資產，經濟走緩仍舊在2018年到來。
外國支出有機會維持歐元區經濟引擎的運轉，但它實在易變無常。逆風造成歐元區失去成長動力，曝露歐元區無法自力維持內部需求，只是時間問題。
由盛轉衰無可避免，但衰弱不一定得長長久久。歐洲可以放寬財政限制，如果能共同承擔部分債務、建立能提供有意義經濟刺激的歐元區預算，當然更好。唯有歐洲內部的實力平衡和想法出現重大變動，這些改革才有機會成真。
如此變動確有先例，但如果過去十年的抑鬱成長，仍無法突顯需求刺激工具的重要性，什麼才會呢？思考這個問題答案，既困難又令人害怕。
(本文由「經濟學人」獨家授權轉載)
英國《經濟學人》獨家授權，天下精選翻譯，與國際財經趨勢同步
華文唯一授權，隔週三發送
請查看您的信箱，我們將寄送驗證信給您，確保未來信件會送到您的信箱
