幾年前，歐元區的經濟新聞就是沒有好消息到一種無聊的程度，最近的日子，則是成績亮眼到讓人打哈欠。根據本週數據，歐元區本季GDP成長了○．六％，年成長率達二．四％，歐盟委員會的經濟景氣指數升至近十七年來的新高。不過，歐洲央行仍然決定維持利率趨近於零，並將購債計劃再延長九個月。
歐洲央行表示，從一月開始購債的規模將放緩至每月三百億歐元，不過，歐洲央行總裁德拉吉拒絕為量化寬鬆設定明確的退場日。他認為直到通膨達到歐洲央行二％的目標前，大量寬鬆的貨幣仍然是必要的。
利率歷經史上低點的十年，英國央行十一月二日將基準利率從○．二五％上調到○．五％，是○七年以來首次上調，不只英國，捷克今年也兩度升息，美國聯準會沒有動，但是今年三月、六月已經各調一次了，預期十二月會進一步上調。
除了土耳其，主要經濟體的通膨都低於目標，貨幣政策走在寬鬆階段。巴西將利率從八．二五％一舉降到七．五％，俄羅斯也調降利率至八．二五％。日本仍然以每年約八十兆日圓的速度購入資產。
在這樣的情況下，全球經濟轉強了，但謎一般的全球通膨依然頑固地低。這到底是為什麼呢？
影響通貨膨脹主要有三個要素：進口價格、大眾的期望和國內經濟能承受壓力的能力。
進口價格由全球商品的供需和匯率來決定，原物料價格已經從一六年的低點回升，當時油價一度跌破三十美元，現在已經漲到六十美元以上。
大眾期望部份，如果企業認為物價會上漲，那企業會傾向於調漲價格，員工會積極爭取更多薪水。國內經濟狀況也是決定因素。失業率是勞動市場的重要指標，隨著愈接近充分就業，缺工對工資造成加薪的壓力，企業再以更高的價格轉嫁給消費者。美國的失業率雖然已經降到四．二％，是十六年來的最低點，通貨膨脹卻依然低得驚人。
種種指標都在往上走，通貨膨脹率卻還是平靜如昔。
這種情況下，要升息嗎？
歐洲儘管失業率迅速下降，但還是高達八．九％，歐元區不引發高通膨，經濟仍有成長空間。這一切，看來會持續。（陳竫詒譯）
（本文獲得經濟學人獨家授權轉載）
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