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近來，愈來愈多人開始問經濟學家：通膨會不會在二○一六年投下新的震撼彈？
全球通膨如同富國和新興市場間的拔河，而物價看來還會維持在低點好一段時間。事實上，「低通膨」現象，有三個面向值得觀察。
從沙烏地阿拉伯開始，油價會下跌，部份是因為石油輸出國組織（OPEC）不減產所帶來的結果，意圖把美國較不具競爭力的頁岩油廠商掃出市場。
這被證明是一個代價高昂的戰爭。油價必須在每桶八十五美元以上，才能讓沙烏地阿拉伯有錢投入公共支出，每桶六十美元則能免於赤字。然而油價現在已經跌到每桶三十六美元，是十一年來的新低。
本週，沙烏地阿拉伯聲稱將削減石油、電力和水的補貼，以免財政赤字達到三六七○億里亞爾幣（約三兆台幣），是該國二○一五年一五％的GDP。
另外，沙烏地阿拉伯為了支付進口消耗大量外匯存底的同時，仍然維持本國貨幣釘住美元的政策。但這個政策的巨大成本，已迫使其他產油國貨幣放棄釘住美元。難怪市場普遍預期里亞爾幣一六年將貶值。
第二個要注意的是中國。大量建設留下如山般的債務及過剩產能，尤其是鋼鐵業。工業產品出廠價格在中國連續四十五個月下降。進一步的財政刺激可能有助於增加需求，但也會同時阻礙中國的匯率管理，尤其當前中國正面臨資本淨流出的壓力。
和里亞爾幣相同，人民幣在過去兩年釘住美元，讓它看起來非常昂貴。北京才剛發出訊號，希望人民幣改釘住一籃子貨幣，這使得市場預期人民幣將在一六年逐漸貶值。人民幣貶值可能帶動下一輪亞幣競貶。
低通膨帶來的第三個結果是，富國經濟將相對強勢，尤其在美國，它的經濟復甦比歐洲更快。同時，新興市場的低成長將會更進一步壓低大宗商品價格，以及本國貨幣。
一個誠實的經濟學家都會承認，現在任何對未來所做的預測，都充滿不確定性，但這個低通膨的一年，肯定將繼續考驗決策者的智慧。（杜易寰譯）
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