從某個角度看，歐元區是個小型的奇蹟。它非但沒有崩潰，經濟的復甦力道還有加強的跡象。
然而從另一個角度看來，歐元區卻也瀕臨危險邊緣。由於通膨率持續下滑，很有可能陷入日本那樣的通貨緊縮。使原本已非常棘手的債務負擔成為實質的枷鎖，拖累經濟成長的腳步。
歐洲央行（ECB）的行動，將是扭轉這命運的關鍵。ECB的使命是，維持物價穩定。而從○三年以來，它對此的闡釋是，讓通膨率在中期維持在「低於但接近二％」的水準。然而，當三月消費者物價指數年增率降至○．五％，ECB卻仍維持基準利率不變。
ECB按兵不動的原因之一，是考慮到去除波動較劇烈的能源和食物後的核心物價指數，其年增率在過去六個月以來一直穩定在○．八％左右，因此認為仍需耐心觀察，並讓超低利率環境繼續發揮效應。
一度病入膏肓的歐元區，的確臉色已沒有之前憔悴。即便復甦依然不是很穩，但至少是持續下來了。去年的經濟成長，即使第三季放緩到○．一％，第四季仍回升到○．二％。更重要的是，有跡象顯示，復甦腳步今年會加速。
即便有烏克蘭危機，歐元區今年以來的消費者信心與商業活動調查結果都很樂觀。而第一季的製造業採購經理人指數，則來到一一年春季以來的最高水準。
另一個令人寬慰的跡象，是復甦也擴展到歐債危機重災區的南歐國家。歐元區的經濟火車頭德國，則預期將在第一季強勁成長。
通縮是復甦的絆腳石
然而，還是有人擔心這個復甦可能來得太慢，力道也太微弱，已無法扭轉開始通縮的勢頭。幾個邊陲國家的消費者物價指數年增率正在下滑，特別是賽普勒斯與希臘，以及西班牙，已經在三月出現負值。
這些歐債危機的重災區國家，因為要抓回競爭力，物價下滑或許是必然現象，但從整個歐元區居高不下的雙位數失業率看來，薪資難以上漲，因而物價也不可能有上調空間。
不過，歐元從去年以來，兌美元已經升值七％，不利於歐元區的經濟復甦。ECB目前選擇以口頭威脅，作為抵抗通縮的武器，卻沒有實質行動。但國際貨幣基金總裁拉嘉德已明白表示，長期的低通膨對經濟成長與就業有負面影響。如果通膨持續變弱，則ECB勢必要有所作為。（林昭儀譯）
©The Economist Newspaper Limited 2014
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