歐美自二○○八年金融海嘯後的量化寬鬆（ＱＥ）政策，造成國際資金再一波的氾濫。美國持續維持近乎零利率的貨幣政策，極為低廉的美元借貸成本，促使國際資金大幅移動。不但引發全球金融市場震盪，更對新興市場總體經濟造成各種影響。
國際貨幣基金（ＩＭＦ）十二月三日發布報告，首度表示，資本管制有助於降低國際熱錢流竄所造成的干擾。
早在ＩＭＦ發表這份報告之前，許多新興國家已紛紛採行各種措施，藉以限制跨國資金的流動。例如巴西率先自二○○九年起，對跨境金融投資資金的流入，課徵二％的稅；其他如印尼、南韓、秘魯、泰國等，也都接而連三推出各種不同型態的資金流入限制。
當然，這幾年來更有許多國家，其實受害於大幅的資金波動，包括冰島、西班牙、愛爾蘭，以及許多中歐、東歐國家。
近二十多年來，資本帳的開放，包括跨國資金的自由進出，不同匯率的自由兌換等，皆是世界潮流。依據資本移動自由化指標，一九九○年時，一八五個國家中，有五○％以上的開放指數低於○．五；但二○一○年後，此比率則降至四三％，且大部份集中在亞洲和非洲。
資本帳的開放，雖有諸多好處，但資金的進與出，究竟也帶來相當的風險。因此，一個國家資本帳應該開放的程度，事實上取決於許多境內及境外條件；尤其開放的速度與順序，更是開放後能夠擷取多少利益的關鍵。
防止熱錢流竄的基本功
舉例來說，如果金融監理制度尚未完備，資本帳卻已大幅開放，則熱錢的流入，就可能造成銀行過度放款，金融系統風險過高的情況；一旦國際熱錢反向回流，整體經濟環境都會因而受創。
如果一個國家的金融及經濟制度發展健全，就可以引導這些流入的資金，到有助於國家經濟發展的投資計劃上。但若無法引導遊資，純粹進入股市、房市打轉，則也許在當前歐美量化寬鬆造成資金氾濫之際，資本帳的進一步開放就可能弊多於利。這應也是ＩＭＦ首度改口，認同適度資本管制的原因。
至於管制的依據，ＩＭＦ也提出幾個原則。首先，並不存在一個「一體適用」的標準，必須視不同情況而定。其次，在各種可能影響資金移動的政策中，總體經濟政策優於特定的管制措施。
因此，例如以利率、匯率、外匯存底、貿易、放款政策等總體政策交相運用，會比「對資本移動課徵稅負」，或「限制資金自由進出」等管制，效果較佳，風險也較小。（作者為台灣大學財務金融系兼任教授）
天下新聞室精選最具時效性、最重要的深度內容，每週五發送
精選當週熱文，週五寄送
請查看您的信箱，我們將寄送驗證信給您，確保未來信件會送到您的信箱
