明明是自己主動開記者會，回答問題卻只能欲言又止。八月底，奇美電子在上市前辦產品發表會，就出現這種兩難。因為打算在下半年發行ADR（美國存託憑證）的奇美，正處在「緘默期」，依美國證管會規定，不能對外談論公司前景與策略。
雖然經濟復甦的力道不夠強勁，但是五月底，友達光電還是照原定計劃，在美國紐約掛牌上市。而除了奇美，未來幾個月，包括瀚宇彩晶、中華映管，都在持續準備發行ADR，預估總募資金額將超過台幣五百億。
前幾年台灣企業到美國上市的旋風，從去年第一波台積電、聯電等半導體上游，今年轉向顯示器產業。即使受困於景氣欠佳，進度遞延，大家還是努力鴨子划水，沒人宣布放棄。
企業為什麼想到美國上市？
麻煩的上市之路
這條上市之路其實並不好走。不但要遵循美國證管會諸多規定（緘默期限制只是其中一小項），依照美國會計準則編列各種報表，歷時更長達五、六個月。
比起時程只需要一、兩個月的GDR（全球存託憑證），時間是企業發行ADR的最大考驗。因為「不知道到底什麼時候募到」，友達財務長鄭煒順坦白指出，而要事先預測幾個月後的資金市場動能，更是高難度挑戰。
所以，不但財務部門因此人仰馬翻，想打出漂亮的一仗，高階主管更要全體動員。
像友達，就由董事長李焜耀、總經理陳炫彬兵分兩路，一赴歐洲、一到美國，連續幾週，舉辦說明會，與投資人面對面溝通。鄭煒順描述，每場一小時的說明會，根本不足以回答投資人排山倒海而來的諸多問題。
例如半導體或TFT︱LCD這種典型「亞洲」甚至「台灣」獨創的產業模式，更要耗費唇舌再三解釋，才能使當地投資人了解台灣優勢。
雖然麻煩，但企業仍對資金取道美國興致勃勃。這當然是因為，作為全球最大的資本市場，美國確實是最豐沛的資金來源，他們也樂於提供比台灣更高的本益比。像台積電、聯電的溢價發行，尤其鼓舞後來的許多企業。
在美國上市成功，等於「打通了籌募資金的血管，」聯發科財務協理喻銘鐸譬喻。
事實上，除了有形的資金，ADR對企業主更有一種無形的吸引力，它象徵著國際級的肯定。
世界肯定的象徵
在新竹友達三廠大廳，大片白淨的牆上不見任何裝飾，獨見紐約證交所掛牌當日，經營團隊的巨幅合影。從董事長李焜耀、總經理陳炫彬，一字排開的燦爛笑容，令訪客印象極為深刻。
伴隨而至，ADR對擴大投資人基礎、提升公司形象、在當地吸收人才都有幫助。只是，ADR不是發完就結束了。喻銘鐸務實地指出，要真正發揮上述效益，前提是投資人有信心，樂於交易。否則掛牌之後乏人問津，等於收到反效果。
如何評斷ADR發得成不成功？有三個指標。除了能否在預定時間內完成、籌資金額數，還包括更重要的「流動性」。簡單地說，就是每天的交易量。如果交易量少，「買三、四張就漲停板，投資人就不敢買了，」喻銘鐸指出。
為了提高流動性，建立投資人信心，「投資人關係」（Investor Relationship）部門應運而生。它所需要的人才，必須熟悉國際資本市場的運作，所以台積電特地從美林證券延攬首席產業分析師田至元，聯電也邀來原先擔任瑞銀華寶證券董事總經理的劉啟東，負責經營投資人關係。
這個部門的工作形式，迥異於其他財務人員。每天晚上九點，美國股市開盤後，他們必須隨時待命，輪流接聽來自世界各地的電話，回答投資人小到每天價格波動、大到公司長程策略的各種問題。
很難想像，在城市逐漸陷入沈睡的午夜，正是這群人忙碌的尖峰。
而在日常工作之外，IR部門每季辦理的國外說明會更是不可省略。一般而言，存託憑證發行費用為發行額三．五％，每年例行的管理費用高達數十萬美元。
難怪幾乎所有發行過ADR的企業，共同結論都是「成本很高」。而要持續擦亮ADR的光環，更不輕鬆。
什麼是ADR
ADR專指在美國發行的海外存託憑證（Depositary Receipts）。指國內上市公司將股票交付國外存託機構，再由該存託機構發行證明擁有股票的憑證，出售給海外投資人交易、流通的工具。持有人的權利義務與國內普通股股票相同，兩者的差異，在海外存託憑證為方便外國人持有本國企業股票，直接到海外發行的憑證。
成功發行ADR的條件
●詳盡說明資金用途
●最好與國外比較，也是居於產業領導地位
●至少提前一年規劃
●有熟悉國外資本市場的人才
●面對國外投資人，有耐心，永遠保持微笑
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