第二類股老虎變病貓？

　由於第二類股以高科技公司為主，具有高利潤、高風險的特性，主管機關證期會是以「上櫃從寬、管理從嚴」的立場來看待第二類股。

　證期會副主委丁克華指出，國外股市交易都是現款現券，台灣以往是為了鼓勵股市交易活絡，才使用股票買賣成交之後再進行交割的制度。「成立第二類股就是要建立符合國際潮流的制度，」他說。

　對於大股東股票集中保管的要求，也是為了防止大股東炒作股價，發生掏空公司的行為。「股票集中保管，目的是要讓大股東跟公司一起成長，」丁克華解釋。

　但相較美國那斯達克對大股東股票集中保管半年的規定，台灣集中保管四年的規定就顯得比較嚴格。「大股東適當調節股票可以增加市場活絡的交易，讓有心投資的人可以參與公司成長，」和通創投總經理洪星程建議。

　然而櫃檯買賣中心總經理黃敏助強調，成立二類股的目的不是要讓交易活絡，而是要讓專業的投資法人長期投資，協助公司建立經營管理的制度。

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政策急就章

　黃敏助表示，目前有十幾家在審查中，預計下半年將有三○到五○家公司可以在第二類股交易。「只要投資標的多，就可以吸引投資人的目光，」對於下半年第二類股的前景，黃敏助抱持樂觀的態度。

　但是立法委員洪奇昌認為，第二類股當初是國民黨總統候選人連戰倉促提出的競選支票，因此主管機關在設計上就有些急就章的心態。

　在第二類股掛牌的資訊傳真，就有一肚子苦水。董事長吳嘉璘表示，公司以前沒有上櫃的經驗，不知道現款現券對交易制度的影響，原本想先上二類股試試看，沒想到影響這麼嚴重。「我們現在是坐牢階段，」吳嘉璘苦笑地說。

　有了前車之鑑，許多躍躍欲試的公司，現在紛紛打退堂鼓，抱持觀望的態度。

　例如網路家庭在今年八月就符合券商半年輔導期的規定，但是是否掛牌交易，他們要根據二類股交易制度是否修改而定。「政府目前的態度是防弊，不是興利，但是提升國際競爭力不能只是防弊，」網路家庭總經理李宏麟說。

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　台灣工業銀行副總經理陳文郎認為，一些沒沒無聞的公司想上第二類股的目的，都是藉此可以打廣告，告訴客戶與供應商，他們也是上櫃公司。

　陳文郎分析，目前第二類股規定過於嚴格，同時方向不明確，反而讓一些好公司繼續留在未上市階段，不會讓股價被二類股的制度套牢，寧願等時機成熟直接到門檻較高的櫃檯買賣中心掛牌。

未上市市場是殺戮戰場

　由於目前未上市上櫃的公開發行公司有兩千多家，股票都在未上市市場中流通，有前景看好的璞玉，也有潛伏的地雷。然而資訊與交易不透明，主管機關也無法用證交法管理，使得一些不肖業者經常發生虛報業績、炒作股價的情形。「那是一個殺戮戰場，」政大金融系教授殷乃平搖搖頭說。

　一位經常幫未上市公司做財務規劃、分散股權的會計師認為，有許多未上市公司經常打廣告宣稱公司業績良好，甚至要員工幫忙賣股票，跟客戶吹噓公司將要上市，股價會漲數十倍。「這些業者只想印股票換鈔票，」這位會計師提醒投資人要非常小心。

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　倍利證券總經理黃顯華強調，由於未上市市場的資訊不透明，即使許多有前景的高科技公司，仍有待創投與投資法人扶植。「那是一個專家市場，」他建議投資人要認清不同市場的生態與風險。

　和通創投總經理洪星程指出，政府應該大幅放寬公司到資本市場交易的門檻，只要嚴格取締內線交易，要求公司充分揭露資訊，維持公平公開的原則，其他風險應該要讓投資人自行承擔。

　普訊創投董事長柯文昌建議，政府要擺脫一手掌握股市的迷思，讓承銷與推薦券商、會計師發揮監督與負責的力量，而公司本身要有自律精神，投資人也具有風險意識，才能循序漸進建立市場機制。