這幾個月來，國內的經濟景氣成了國人普遍關注的焦點。景氣對策信號連續數月出現代表景氣衰退的藍燈；外銷熱絡，但內需疲軟的所謂「外熱內冷」現象，極為顯著；不僅股市、房地產欲振乏力，且金融機構爆發經營危機的事件四起；幾個主要經濟預測機構對明年經濟成長率的前景，也都不看好。
這些不利經濟景氣的現象，事實上都是經濟泡沫破滅的表徵。
政府也擋不住泡沫效應
過去數年，拜股市、房地產交易熱絡之賜，民眾消費能力提高，國內經濟一片榮景。唯與日本相似，股票、房地產價格超出正常應有價位過多，支撐力道即逐漸減弱。市場供需力量之運作，終使經濟泡沫破滅。
一旦股市、房市反轉向下，民眾頓覺資產價值縮水，消費能力減退，內需萎縮的「內冷」現象自然出現。舉債投資者還不起貸款，金融機構的逾期放款比例上升，金融風暴的火苗也因而點燃。
日本自一九九一年泡沫經濟破滅以來，歷經四年多的努力，至今仍未能脫離經濟衰退的困境。國內是否也將遭遇同樣問題，實不能令人無慮。
台灣在一九九○年的股市大崩盤，由於隨後政府適時推出國建六年計劃，故經濟景氣只在當年呈現短期下挫。而這一次房市隨股市衰退，政府因財政收支惡化，以及土地徵收困難、環保抗爭等原因，而難以適度擴充消費與投資支出，這些因素都不利於未來景氣的復甦。
更值得注意的，股票投資者在一九九○年多是以自有儲蓄或企業剩餘資金購買股票，故承受投資損失的能力較高。然而，近幾年來，家庭與企業借款投資股票、房地產，以及以融資、融券方式進行上市股票信用交易的比例大幅上升。根據中央銀行編印的金融統計月報，可以估算出融資、融券金額佔上市股票成交值的比例，由一九九○年的六％，直線上升至一九九五年前十一個月的三一％。
舉債投資影響深遠
股市與房市下跌，對這些舉債投資者的消費能力、企業經營與投資能力之衝擊，必定遠大於以自有資金投資者。而且，金融機構也受到嚴重波及，不僅背負巨額逾期放款，貸款能力減弱，其放款態度更趨審慎保守。這對財務陷入困境的企業界，更是雪上加霜。因此，此一舉債投資損失對經濟景氣產生的不利影響，恐將持續相當時日。
因應此一情勢的理想做法，應首重維持金融體系的正常運作，迅速敉平金融風暴，並採適度擴大政府公共支出的措施，以提升國內需求。至於刻意營造寬鬆的銀根，以挽救股市與房市，在尺度上恐須審慎。宜以維持股市與房市於不墜為度，替企業界與金融業爭取足夠的療傷止痛期即可，萬不可再激起另一波金錢遊戲熱潮，甚或引發物價波動。
（作者為中研院經濟研究所所長）
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