辜朝明：量化寬鬆讓美國更「顧人怨」

人民幣不是關鍵

同樣地，將金融危機的責任怪罪到人民幣匯率的頭上，一點也不合理，也毫無說服力。但在上一次G20會議中，美國的焦點還是人民幣匯率，我認為這會傷害美國在G20中的威信。

不僅在國際間引起反感，聯準會的量化寬鬆政策，對美國經濟不但無效，甚至可能有害，因為美國面臨的，是「資產負債失衡式衰退」（Balance sheet recession）。

在美國和英國，剛經歷資產泡沫破裂的企業和家庭，目前都負債累累，這兩年來都忙著降低負債，不是擴大獲利。所以，不論是放款的機構，或是貸款的個人或公司，都不會有借錢的需求。因此，雖然聯準會花大筆資金從銀行手中收購大量美國公債，讓銀行手中現金滿滿，銀行卻無法透過對外放款，將這筆資金釋放到市場中，對實體經濟沒有太大幫助。

在資產負債失衡式衰退時期，貨幣政策是否有效，取決於政府的財政政策。因為，市場上的貨幣供給，會因為私有部門將銀行存款拿去償債而減少，唯一的解決方法，就是由政府出面借錢，擴大支出，讓資金從銀行釋放到市場中。

美國在一九三三年後，貨幣供給就可以從經濟大蕭條中恢復成長，就是因為美國政府推行的「新政」大量向銀行借貸，擴大支出，為市場注入充足的資金。日本的貨幣供給從一九九○年以來就沒有減少，也是因為政府的借貸。

貨幣政策基本上無效

去年，柏南克還曾主張，財政政策已經完成任務，接下來的工作就交給聯準會的貨幣政策。但他最近的發言已經產生重要的轉變。

柏南克最近就承認，「單靠聯準會無法治癒美國的經濟問題，聯準會是一個超然獨立的機構，不對特定的賦稅、支出政策做出建議。不過，一個將刺激成長、建立信心的短期措施，和減少結構性赤字的長期政策結合在一起的財政政策，是讓聯準會貨幣政策功效更完善的重要因素。」

但他至今還沒有承認，貨幣政策對資產負債失衡式衰退，基本上是無效的。

聯準會接下來應該要做的，是宣布美國是陷入資產負債失衡式衰退，是由負債支撐的全國性資產泡沫破裂之後造成的罕見疾病。企業與家庭等私有部門，正被迫努力減少他們的負債、修補資產負債表。

聯準會也應該清楚解釋，在這樣的環境下，貨幣政策不會有效，因為不管利率有多低，私有部門現在完全沒有興趣向銀行增加借貸。

聯準會如果再不清楚解釋美國經濟現在所患的疾病，大家就會繼續對貨幣政策抱持期望，最後可能會導致更大的希望破滅，聯準會的威信也會跟著掃地。

量化寬鬆政策（Quantitative Easing）

量化寬鬆是一種貨幣政策，是中央銀行在市場缺乏資金時，透過在公開市場的操作，增加貨幣供應。操作方法是央行在公開市場上，購買政府債券，讓銀行手中的資金增加。「寬鬆」的意思就是減輕銀行缺少資金的壓力，目的是讓銀行願意放款給需要的人或機構。