歲末年終，各家財經雜誌都在預言未來一年投資趨勢。「搶進五大飆股！」「佈局熱門基金！」華爾街的明星們紛紛卜卦運勢。知名的「多頭總司令」、高盛首席策略師柯恩女士照例鐵口直斷，今年企業獲利將成長五．六％，標準普爾五百指數會在年底攀上一六七五點。
對於二○○八，我們只有一個預測：大家猜的都會槓龜。最明顯的例子，去年雖然都說美國房價要下跌，卻無人料到會引發這麼大的金融危機。投資怪傑塔雷伯（Nassim Taleb）把這種無法預知的大事，稱做「黑天鵝」。黑天鵝事件很難預測，我們也不想亂槍打鳥，還是謹慎一點，為大家點出幾個可能在今年爆發的地雷區。
第一個是商用不動產市場。過去銀行出危機，多半是被商用不動產拖累。英國已經出現泡沫即將迸裂的跡象。新星資產管理集團旗下一支熱銷的房地產基金，最近驚傳規模縮水了一八％；英格蘭銀行最新發布的《金融穩定報告》也顯示，房地產公司的貸款佔英國國內放款的比重，高達九％，超出了一九八九到一九九○年創下的最高紀錄（當年隨後就崩盤）。
不只英國，西班牙與愛爾蘭的泡沫看來也快撐破。美國商用地產的基本面還算正常，但恐怕也難抵信貸風暴吹襲。
第二個地雷區是東歐。這些前共產國家因為與西歐日漸整合，近年投資大好，但風險也跟著出現：當地企業與消費者紛紛做起低利率的外幣貸款。例如，匈牙利人借瑞士法朗，一年可以賺九個百分點的利差。萬一匈牙利幣大貶，外債重擔可不得了。
還有些國家風險比匈牙利更大：保加利亞不僅外幣債務佔ＧＤＰ比重達四八％，經常帳赤字的比重也直逼一八％；拉脫維亞的赤字比重更高，將近二五％。只要任何一國市場信心流失，金融風暴就可能席捲全區。
東歐風暴會危及全球嗎？如果碰上美國經濟走軟、歐日成長停滯，就很有可能。銀行與投資人還是提防點好，小心黑天鵝給你狠狠一啄。
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