錢進中國　10％是上限

前年，上海Ａ股經歷了史上最慘痛的泡沫破裂，暴跌超過五成。如今又在短短三個月內上漲三成，成為今年第一季，全球漲幅最高的市場，也讓台灣投資人再度躍躍欲試。根據上海台資券商統計，今年第一季，台灣客戶赴滬、深開戶（購買Ｂ股）數，就較去年同期成長約三成。

中國股市期待「逆轉勝」

摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶分析，中國今年經濟成長率並不樂觀，預估在五．五％左右。但大陸股市仍大漲，主要反映目前全球經濟衰退，中國是惟一看得到成長的國家。而全球資金去槓桿化效果下，目前投資中國股市的資金融資比例明顯較低，泡沫化跡象尚未出現，因此仍適合分批進場佈局。

過去，台灣投資人想進受法規管制的Ａ股市場，往往透過人頭、中國部份投信公司，甚至委人代操追高殺低。除了股市震盪風險外，去年更傳出許多「倒帳」案例。

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如今一般投資人「學乖了」，改採信用風險相對較低的境內、外基金方式佈局。匯豐中華投信總經理陳如中指出，目前投資人申購方式以「定時定額」居多，單筆平均申購金額更較過去縮小約三成。

目前，台灣可銷售境內外基金，直接投資Ａ股比例放寬至一○％，且由於兩岸MOU尚未簽訂，一○％的Ａ股比例僅能投資陸股前五十大企業組成的Ａ５０ＥＴＦ（指數型）基金。因此台灣投資人最近乾脆透過國內券商或直接赴香港開戶，購買香港掛牌的Ａ５０ＥＴＦ，或購買香港當地「純度較高」的中國基金。

陳如中建議，儘管目前台灣的「大中華基金」多以港股中的Ｈ股和紅籌股為主，而港股受國際投資資金進出影響，目前漲幅低於上海Ａ股，但這還是最「保險」的選擇。因為，直接到港投資中國基金，仍以美元或與美元連動的港幣計價，無法達到佈局人民幣資產、迴避美元貶值風險的目的。而以新台幣計價的「大中華基金」，在匯率上有避險的優勢。（國內可銷售中國基金績效前五名，請見表一）

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另一個台灣錢積極擁抱的人民幣資產，是大中華區的房地產市場。

摩根富林明副總魏如宏剛赴大陸考察回台，他觀察，歷經前一波房地產修正，如今北京、上海等地房市有明顯回溫現象。

房市多空戰，台商大膽進場

以北京為例，三月份前兩大房產業者萬科、SOHO中國成交量較去年同期成長五成，回到次級房貸前水準。此外上海、福州、重慶等一線城市，滯銷成屋的庫存水位（指現有成屋按目前平均成交量，需多久時間才能銷售完畢）也從○八年的歷史新高——四十個月，降了三成到目前的十二個月以下。他認為成交量擴大，會讓大陸房地產價格逐漸止跌回穩。

事實上，不少台商早已迫不及待出手，趁低價買進人民幣資產。

上海台商張先生最近買下一戶虹橋區的透天別墅，「價格比前年便宜快三成，上個月過戶，最近同區已經漲了五％，」張先生笑著表示。由於台灣人在上海、北京等城市購買自用住宅不受限制，許多台灣朋友看好未來中國房市，最近抱著滿滿現金，也想來「挖寶撿便宜」。

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中國仲量聯行透露，最近剛結束的北京春季房展中，台灣來的「考察團」不少，也有實際成交案例，但仍然「看多買少」，觀望者比例較高。

另一個台灣投資人關心的議題是，中國政策大轉向，從過去嚴格限制外資介入大陸房地產市場，到如今為挽救房市，考慮放鬆國際機構投資房地產管制，甚至考慮開放REITs（不動產證券化）發行。

德勤中國稅務及房地產研究主管范華斯（Oliver Farnworth）在最新研究報告中預期，若相關政策陸續鬆綁，將有助於國際機構進入中國房地產市場，增加融資和流通管道，推升房地產行情。

不過，關於中國房市是否復甦，目前各研究機構看法仍明顯分歧，因為各地情況也不一，普遍來說空房率都不低。

因此，專家建議台灣投資人，除非深入了解當地市場，或有自住需求，否則最好「小心為上」。摩根士丹利最新發布的「二○○九經濟報告」就指出，中國房地產「是世界上最後一個正在破滅的泡沫」。而且，摩根士丹利更在去年中，就陸續售出旗下多棟商用不動產。

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股市波動大，房地產多空分歧，不少滿手現金的台灣投資人，如今乾脆直接持有人民幣。希望透過定存等固定收益工具，先行「卡位」人民幣資產，等待投資良機。

由於中國大陸資金進出仍受管制，目前台灣最流行的方式，就是直接赴港開人民幣帳戶，再將外幣轉為人民幣。一個台灣資深媒體人聚會中，與會人士就有超過半數在最近新開了香港人民幣帳戶。

「富蘭克林」換「毛澤東」

渣打銀行亞洲區首席經濟學家關家明指出，去年七、八月間，由於美元大貶，港人紛紛將港幣存款轉為人民幣，香港銀行的人民幣存款達到高峰，隨後又因美元走強而逐漸萎縮（見表二）。但如今隨著香港可望開放人民幣貸款等業務，銀行人民幣存款利率將逐漸走高，甚至可能超過中國。預期今年三、四月起，將看到一波新的人民幣存款潮。

一位外商投資銀行副總裁觀察，香港的新一波「富蘭克林」換「毛澤東」熱潮，與去年港人換匯潮不同，是由台灣和各國投資人發動。

「大家都認為美元將貶值，因此避險需求大增，未來若隨香港逐漸開放人民幣投資工具，人民幣存款可能會在未來一年內成長超過五成，」他說。

人民幣之外，中國政府公債也是個大熱門。

今年初以來，中國計劃在香港擴大債券發行，規模預計在五百億至一千億人民幣之間，是目前流通量的兩倍到四倍，其中更可能包括中國政府公債。以目前中國金融業於香港發行債券，平均年利率約二．五％到三％來看，皆高於新台幣定存。香港的「人民幣債市」因此成為台灣投資人關注的新焦點。

摩根大通大中華區投資長王浩不諱言，相對於亞洲其他貨幣，人民幣具有穩定、或升值的優勢。在全球匯率變動迅速、經濟前景不明的今天，有一定的吸引力。

但是，他也提醒台灣投資人，人民幣目前仍不具有國際流通能力，更不如過去市場所傳言「只會升不會貶」。因此，持有人民幣資產應抱著「避險」，而非「投機」的心態，不應重押。

專家建議，台灣投資人除非有貿易往來或工作、求學需求，否則人民幣最好不要超過全體資產配置的一○％以上，以免承受過高的匯率和流動性風險。

表一 台灣可銷售中國基金前五強

報酬率（％）

基金名稱 六個月 一年 今年以來

德盛中國基金 13.27 -21.29 15.17

景順中國基金 8.06 -25.12 13.15

摩根富林明

金龍收成基金 7.43 na 6.80

JF中國基金 6.06 -27.20 12.71

富通中國

股票基金 4.08 -32.60 10.21

上海A股指數 11.30 -29.70 32.90

計價單位：新台幣

資料來源：LIPPER，統計至二○○九年四月第一週為止