「杜拜願景」吹破牛皮

杜拜政府財政資訊一向不公開，但據信半數債權由歐洲銀行持有。阿聯銀行協會的一份報告指出，以阿聯整體而言，有八家外國銀行持有最多阿聯債權，分別是匯豐、渣打、柏克萊、蘇格蘭皇家銀行旗下的荷蘭銀行、花旗、法國巴黎銀行、駿懋銀行及法國農業銀行旗下的東方匯理銀行（Credit Agricole SA’s Calyon）。這八家去年底為止總共借給阿聯三百六十億美元。

金融數據供應商Dealogic的資料則顯示，柏克萊、花旗、德意志銀行、瑞士信貸及瑞士銀行，也持有杜拜債券及融資債權。被點名的銀行，不是拒絕說與事實不符，便是說他們手上的債權不多。

另外，根據金管會的清查，台灣也有國泰世華、兆豐、台灣金控等銀行授信給杜拜企業。

其實　杜拜沒油也沒錢

靠著發石油財，中東市場成長快速，很多需求沒被滿足，穆罕默德認為杜拜可以成為中東的金融、商業、和娛樂中心，他並立書《我的願景》，向全世界推銷杜拜夢。然而夢想和能力之間，差之千里。

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當油價漲到一百四十美元時，杜拜利用全球對「油元」二字的目炫神迷，大玩高倍數槓桿財務遊戲，並且假設榮景能夠一直持續。台灣的媒體報導說，「杜拜擁有無窮的創意、超大規模的投資，以及超速度的執行力，永遠要做第一、做最大、蓋最高、服務最頂級。」

因此七星級的帆船飯店誕生了，一間間豪華名店購物中心誕生了，蓋在溫度和海平面不斷上升的海上龐然大物，棕櫚島和世界島也誕生了，遊客湧進朝聖，房地產一飛沖天，杜拜神話傳頌全球，杜拜也以模範自居，建議阿拉伯世界如法泡製。

穆罕默德卻怎麼也沒料到，金融海嘯突然發生。根據Colliers國際顧問公司指出，新增建案還是會讓杜拜的商辦樓板面積供給，在二○一一年增加一倍。最近，杜拜的商辦空屋率已經高達四一％。第三季末，辦公室及住宅價格，已經分別比一年前滑落五八％及四三％。

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誰是下一個問題國家？

其實，杜拜沒油也沒錢，幾乎沒有石油蘊藏量，石油收入還佔不到國內生產毛額的三％，阿拉伯聯合大公國九成以上石油產在阿布達比公國。杜拜就像一座非常大的歐洲迪士尼，娛樂業背債是很正常的，但杜拜並沒有學會怎麼樣靠服務顧客，而不是服務投機客賺錢還債。

杜拜無力償債，對他和血統上的堂兄弟｜阿布達比統治者al-Nahyans之間的關係，是一大考驗。對阿布達比來說，杜拜就像是個靠家裡給錢花、眼高手底、好大喜功的紈褲兄弟。經過這次事件，阿布達比很可能要求杜拜在內政外交上，交出一些權力。

金融風暴發生至今，各國政府看起來都還能夠支撐一些關鍵產業，盟邦之間似乎也都願意對出問題的兄弟之邦伸出援手，譬如拉脫維亞和杜拜。二十八日，阿布達比也邀集波斯灣國家高級官員和金融主管開會，共商如何拯救杜拜。
杜拜政府突如其來的倒債行動，再次凸顯海嘯之下，全球金融市場最大的風險，不是企業破產倒閉，而是政府無預警宣布：我撐不去了。

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隨著主權基金觸角到處伸，投資人必須記住一件事：在必要的時候，政府可以，而且真的會更改遊戲規則。以杜拜來說，當它必須做出選擇，維繫皇族之間的關係，絕對比對債權銀行和投資人負責重要。資產價格取決於信心水準，而信心靠政府政策，但在冰島、杜拜事件之後，這規則已經不一定成立。

杜拜的債信已被國際機構調降為垃圾等級。杜拜之後，誰是下一個可能出問題的國家？債台高築的日本、希臘和烏克蘭的主權債信評等被認為是有可能遭到調降。

小辭典

杜拜和阿布達比的關係是什麼？

阿布達比和杜拜是阿拉伯聯合大公國（簡稱阿聯，大陸稱阿酋）的兩個成員。阿聯是一九七一年由七個小國組成的聯邦，阿布達比是其中最富裕的一個，因為它坐擁龐大的石油蘊藏量，同時是阿聯的首都。

這兩個城市王國關係如何？

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外界盛傳兩個王國本質上相互競爭，關係緊張，但雙方均不承認。這次杜拜危機，凸顯阿布達比在財政和政治上比杜拜優越。

什麼是 Nakheel sukuk?

Sukuk是伊斯蘭債券。Nakheel是杜拜世界（Dubai World）集團旗下的房地產開發商，杜拜最火紅的時期，Nakheel曾經是全世界最大的房地產開發業者。