美元在2026上半年強勢反彈，但漲勢能否延續，市場看法不一。充滿韌性的美國經濟成長、市場轉向預期聯準會2026年升息、全球對美國資產的持續需求，推動了這波美元多頭行情。
衡量美元兌全球六大主要貨幣匯率的美元指數（DXY），從今年年初以來上漲3%，若從1月底的低點算起更上漲了5%，並在6月底衝上101.8的13個月新高。這波大漲可說是驚人的大逆襲，因為在2025年上半年，美元才剛創下50多年來最慘烈的上半年表現。
升息利多帶動美元大漲
多數分析師一致認為美國聯準會正是最近美元走強的頭號催化劑。「我們認為主要原因是聯準會，」晨星（Morningstar）貨幣研究分析師薩利姆（Muhammad Hamza Saleem）表示。
「在6月17日政策會議上，聯準會維持利率在3.50%到3.75%不變，但新釋出的點陣圖顯然很鷹。市場隨後重新定價，反映利率將在高檔維持更長時間，這正是美元指數衝上13個月新高的主因。」
與此同時，三菱日聯（MUFG）資深貨幣分析師哈德曼（Lee Hardman）指出，受到能源價格回落影響，市場對美國以外國家的升息預期已經降溫。他表示，「聯準會與其他主要央行在政策預期上的分歧，導致利差持續朝著有利美元升值的方向移動。」
地緣政治方面，包括伊朗停火在內的外在事件影響相對有限。薩利姆分析，原油價格下跌通常會削弱美元，但投資人這次顯然把焦點完全放在聯準會的政策立場，以及揮之不去的地緣政治不確定性上。
「市場更在乎聯準會的鷹派轉向，而且普遍認為美伊協議非常脆弱、不穩定，因此美元依舊一路狂飆，」他說。
美元還會繼續漲嗎？
景順固定收益（Invesco Fixed Income）首席策略師兼總經研究主管瓦德納（Robert Waldner）預期，美元近期到中期內將繼續升值。
瓦德納指出，「隨著油價回落到伊朗衝突前的水準，而且非美經濟體普遍比美國疲軟，非美貨幣的利率市場仍有壓縮升息定價的空間。這將使美元利率相較於外幣利率進一步走高，從歷史經驗來看，這會支撐美元。」
聯合私人銀行（UBP）英國投資服務主管金塞拉（Peter Kinsella）則預測，到今年底美元兌低殖利率G10貨幣的漲勢會更加顯著。
不過三菱日聯的哈德曼看法相反，他認為美元近期的強勢將無以為繼。「首先，隨著能源價格下跌以及去年的關稅衝擊逐漸消退，美國通膨將放緩，我們預期美國聯準會最終會選擇維持利率不變。其次，隨著能源衝擊的平息，我們預期美國以外的經濟成長將會回升，特別是亞洲和歐洲。全球經濟成長前景的改善，很可能會在邁向明年之際削弱美元。」
晨星也同樣謹慎看待美元前景。薩利姆表示，「我們的貨幣估值模型顯示，美元指數目前被高估約15%。我們認為目前的強勢很大程度上是週期性的，包括利差因素和部分風險溢價，而非合理價值的實質改變。因此，我們認為美元從現在再上漲的空間有限，未來將緩慢回歸合理價值。整體而言，我們預計美元在今年下半年會維持強勢，在2027年隨著這些支撐因素消退逐漸走軟。」
日圓被嚴重低估？
日圓兌美元匯率剛剛創下40年來新低，代表日本財務省介入、官方在4月底至 5 月底之間豪砸創紀錄11.7兆日圓進場阻貶以來，日圓兌美元和歐元的漲幅已盡數回吐。
聯合私人銀行分析師金塞拉最近調高對美元兌日圓匯率的目標價，他預測到今年年底，日圓可能一路走貶至164。
三菱日聯的哈德曼則認為，美元兌日圓匯率目前已經接近高點，預計將在160至 165之間觸頂。他認為，「日本當局會再度進場干預，以防止日圓進一步大跌。我們預計隨著能源危機消退、聯準會維持利率不變，美元兌日圓匯率將會走低。我們預期日本央行將在今年9月或10月再度升息，並在明年年初把政策利率一路拉高至1.5%。我們預期到了明年中，美元兌日圓將回落至150出頭。」
晨星固定收益與貨幣研究主管洪成（Hong Cheng，音譯）同樣認為日圓兌美元被嚴重低估，但他認為基本面支撐依然偏弱。他說，「這反映出日本央行貨幣政策正常化的腳步十分緩慢、國內需求疲軟，而且全球投資人還是有持續借日圓做利差交易的誘因。雖然誘人的估值讓我們對日圓的中長期走勢持建設性看法，但我們預計2026至2027年的任何升值都將是緩慢漸進的，而且必須取決於利差的實質收窄、利差交易的大規模平倉，或是日本央行實施超乎預期的快速升息。」
（資料來源：Morningstar、TradingView）
