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美伊戰爭正在衝擊全球經濟與市場，日本也不例外。日本銀行（日本央行）在3月18到19日召開利率決議會議，市場緊盯日銀總裁植田和男的決策。
目前日本經濟面臨兩個矛盾，分別是日本首相高市早苗支持財政擴張，但日銀支持貨幣緊縮，兩種政策對經濟帶來相反的拉扯力道；以及美伊戰爭可能引發停滯性通膨，擴張與緊縮政策都會傷到經濟，加大利率決策難度。
在這種狀況下，若要評估日圓、日債與日股等資產走勢，短期要注意美伊戰爭是否延長，長期則是關注日本經濟基本面，也就是經濟是否穩健成長，以及是否保持溫和通膨，它們是判斷日本市場體質的關鍵。
美伊戰爭帶來停滯性通膨風險
日本經濟現在處於成長力道疲弱，但通膨回升的矛盾狀態。
日本過去4年的GDP年增率不到1%，高市認為日本經濟疲軟，計劃推動擴張性政策以刺激經濟。但日本消費者物價指數（CPI）已連續4年達到日銀設定的2%目標，日銀認為這次的通膨具可持續性，因此啟動升息，要藉機讓貨幣政策正常化。
美伊戰爭加深日本經濟的矛盾。荷姆茲海峽航運受阻，布蘭特原油從每桶70美元衝到100美元。日本能源仰賴進口，雖然短期能用石油儲備來吸收油價衝擊，但如果戰爭持續，油價維持高檔，進口成本會增加，導致輸入性通膨，拉低實質所得，進而壓抑消費，拖累經濟成長，造成停滯性通膨。
對日銀來說，這是很難處理的經濟狀況，施行寬鬆政策會助漲通膨，緊縮則會傷害經濟成長，因此升息步調更加不確定。
匯率也是日銀考量是否升息的因素。美伊戰爭激發市場避險情緒，資金流向美元，導致日圓貶值，但弱勢日圓會強化輸入性通膨。市場以匯率160為觀察點，認為日圓貶破這個敏感位置，可能會進一步加劇通膨風險，日銀的升息壓力增加。
日銀傾向維持升息方向
目前日銀的態度是維持既有升息方向，後續再根據油價與通膨狀況調整，未來不排除推遲升息，美伊戰爭的持續時間是決定利率的關鍵。
根據彭博調查，全部51位受訪經濟學家都認為日銀3月不升息，但37%認為4月升息，22%認為6月升息。三菱日聯集團（MUFG）在3月的外匯前景報告指出，市場對日銀第一季的利率共識值是0.75%，第二季和第三季是1%，第四季是1.25%，認為日銀可能在第二季和第四季分別升息1碼。
值得留意的是，市場3月的日銀利率共識值和2月一樣。根據國際主要央行的歷史經驗，應對戰爭等突發事件時，初期大多會採取觀望態度。共識值不變，代表市場認為日銀還在觀望。
但如果戰爭持續，油價高漲，通膨預期改變，利率預期就可能跟著改變，這對日圓、日債和日股有什麼影響？
日圓、日債預期保持弱勢，日股波動性可能加大
日圓短線受地緣政治與利率路徑影響，如果戰爭只帶來短期衝擊，日銀維持原本的升息步調，能支撐日圓。
但如果戰爭延續，油價居高不下，通膨增加且經濟衰退，日銀可能延後升息，加上避險資金流向美元，日圓更容易走弱。
日圓中期匯率取決於日本財政政策是否偏寬鬆，以及日銀貨幣正常化的速度。雖然升息有助支撐日圓，但如果市場認為正常化步調偏慢，其效果可能只是減緩貶勢，未必能扭轉趨勢。
日債也深受日銀的貨幣政策影響，同時反映市場對高市政策的信心。日銀推動升息循環，日本近年的公債殖利率被拉高，如果日銀升息的大基調不變，日債將保持弱勢。其中長期債比中短期債更容易受發債供給與財政紀律影響，如果市場對高市的擴張政策有疑慮，就不利長債表現。
日銀對日股的影響通常不如對日圓與日債直接。日股近年走強的原因包含企業治理改善，外資看好而投入資金；高市政策為內需、國防、半導體等類股增添題材性想像，帶動近幾個月的行情。
但高市行情的情緒成分偏高，容易導致日股波動加大，如果政策期待有落差，或是財政擴張引發市場疑慮，會造成日股修正。油價高漲也可能造成行情不穩，提升日股波動性。
短期注意戰爭，長期關注經濟成長和通膨
日本市場目前主要的不確定性來自戰爭。美國、以色列和伊朗對停戰尚未有共識。雖然國際能源總署（IEA）和日本要釋出石油儲備，川普也表示要動用戰略儲油，但戰爭不確定性讓油價易漲難跌。就算停戰，波灣國家的能源基礎設施已受損，產能需要數天到數週的時間恢復，油價不會馬上降溫。
總結而言，升息依舊是日本央行的政策大方向，未受到高市態度影響，只是步調會隨著戰爭狀況調整，若衝突持續且油價居高不下，日銀就有可能推遲升息。在這種狀況下，日股波動性可能加大，日債和日圓預期保持弱勢，但弱勢日圓也會加劇輸入性通膨，加大日銀的決策難度。
（責任編輯：趙珮妤）
