在會計師眼裡，今年開始，看台灣保險公司獲利總算不必再隔層紗。
「以前看公司損益表，根本看不出它賣保險賺不賺錢、投資賺不賺錢，要另外靠一張不公開的利源分析表，」一位金融產業
但隨台灣保險業接軌國際財報新制IFRS 17，財報更重視保險公司本業的獲利揭露，但對習慣看EPS（每股盈餘）的股民而言，數字反而讓他們大失所望。
富壽1月失守獲利王，新壽逆勢崛起
出乎市場意外，富邦人壽1月自結稅後僅小賺28.1億台幣，若排除去年12月一次性提存外匯準備金導致單月虧損，1月表現為近兩年來單月最差，年衰退近七成，連帶讓富邦金丟了獲利王寶座。即便2月富壽獲利回神，累計仍衰退逾6%。
反而過去常常敬陪六大壽險之末的新光人壽，1月繳出53.2億元獲利，超越富壽，僅次國泰人壽，2月新壽再賺31.4億元，揮別去年連連虧損陰霾。
難道保險股價值真的重新洗牌了嗎？期待配息的股民，該怎麼挑金融股？
《天下》採訪保險局、壽險業經理人及會計師，掌握三大關鍵指標，有助理解新制下的保險股，誰真的有價值。
關鍵一：EPS＋資本利得＝真正配息能力
雙雄獲利大幅縮水，關鍵就在新制讓台灣獨步全球的覆蓋法落日了。
要了解覆蓋法，要先了解壽險公司買股票是怎麼記帳。
當壽險公司投資股票，可以放在損益表的帳列損益（PL）或其他綜合損益（OCI）兩種會計科目項下。兩個會計科目的最大差別是，放在PL的價值變動會影響當期損益，但放OCI不會。
如果投資很強的壽險公司，喜歡把股票放在PL項下，因為賺錢時數字很漂亮。但風險是，當股票賠錢的時候，原本也應該反映出來。
但台灣卻允許透過覆蓋法，讓公司在股票賠錢時「藏起來」，不必呈現在當期損益。這讓壽險公司更覺得把股票放在PL項下萬無一失，助長壽險公司在股海殺進殺出的野心，因為只要賭對，獲利數字就會很可觀。
但這個做法現在行不通了，接軌IFRS 17後，覆蓋法落日，壽險業承擔不起每期損益隨股票賺或賠大幅波動，乾脆都把股票挪到OCI項下，因此無論投資股票賺或賠，現在在當期損益裡都「不見了」。
這就是富壽丟掉獲利王的真相。
但金融股民其實不用太擔心。因為壽險公司在股海沒少賺，只是改放到資產負債表的保留盈餘裡，而且還是可拿來配息。
以富壽為例，1月靠股票賺了台幣94.6億元，若加上損益，1月實際賺進122.7億元，還較去年賺逾四成，累計前兩個月獲利年增超過1倍。「投資人衡量配息能力，要把資本利得那塊加回去，」富壽執行副總經理董采苓說。
關鍵二：CSM水庫愈大，未來獲利愈穩
新制上路後，保險公司的收入，不再是保費，而是每張保單實際能賺到的利潤。
影響所及，過去保險公司喜歡衝業績、保費市佔，現在變成改看賣的是賺錢保單還是賠錢保單，關鍵指標就在CSM（保險服務邊際）。
「看CSM就能看出這家公司未來獲利火力夠不夠旺，」前述匿
過去幾年，有遠見的壽險公司都改賣起利潤高的保單，即使保費業績沒暴增，但在累積接軌後的獲利水庫。
3月中，國壽揭露接軌前CSM累積餘額達5119億元，為業界第一，今年預計能從水庫釋出約340億元至獲利。換言之，光靠這筆「祖產」，國壽今年「保底」就有340億元獲利。反之，富壽CSM餘額4032億元，今年保底獲利近269億元。
國壽代理總經理林昭廷解釋，1、2月合計，國壽光CSM釋出至損益表數目，就大於56億元。加上元月新契約CSM也帶來百億元正貢獻，這就是為什麼即使抽掉台股資本利得，國壽僅元月出現個位數衰退，優於富壽的主因。
新壽粗估今年CSM釋出，約能挹注獲利至少200億元；南山人壽累積餘額近3800億元，今年釋出至損益表也約達250億元；台灣人壽亦將有逾百億元釋出至今年損益表。
關鍵三：淨值愈穩，壽險公司體質愈強
不過，對存股族而言，壽險業的長期體質比短期獲利更重要。這時股民要睜大眼睛盯緊「淨值」。
新制要求保險業的資產和負債都要反映市價，但壽險業的老問題是，收台幣保費，投資在美元資產，兩邊幣別不匹配，匯率、利率都變成資產負債管理的變數。一旦沒做好，淨值驟減，就意味著一家壽險公司清償能力堪憂。
「過去兩季，壽險公司都在模擬資產怎麼放，能替負債波動降風險，」一家大型壽險公司投資長苦笑。
淨值愈高，固然對股東愈有利，但更要看誰能在市場劇變時，淨值還能站得穩。長期以往，淨值不會暴起暴落的公司，才是真正有能力把錢管好的壽險公司。對股民來說，長抱壽險股才能睡得好覺。（責任編輯：宋玟蒨）
