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🔥 2026天下經濟論壇（CWEF）演講精華一次看
在2026年初，我們對美國經濟成長其實相當樂觀。不過進入新的一年才幾週，發生的一些事情讓我們開始有些謹慎，我先談談我們樂觀的理由，然後再討論我們日益關注的風險。
為何看好美國經濟？AI革命與降息成關鍵推手
第一個原因是AI革命。目前AI仍處於基礎建設階段，這意味著數據中心有大量的資本支出。數據中心的資本支出，2025年直接貢獻了美國經濟成長約一個百分點。當我們看到OpenAI、Anthropic、Google的計劃時，他們都打算繼續加大投資。這代表未來會有更多資本支出，對美國經濟成長是正面的。
市場對AI充滿了巨大的樂觀情緒，這推動了標普500指數創下歷史新高。這為美國投資者帶來更多財富，也支撐美國更強勁的消費。我相信在座各位許多人在實驗使用ChatGPT和其他工具來提升自己的生產力。這種實驗正在美國企業中快速進行，這意味著我們也預期會看到生產力正面影響的早期跡象。
第二個樂觀的理由是貿易的發展。2025年的重大事件當然是貿易戰。平均關稅率在2025年初約為2%，現在則約為14%，關稅的大幅上調，對全球成長是壞消息，對美國成長也是壞消息，同時也推升了美國通膨。
不過在過去幾個月，隨著數據開始出爐，我們看到這些關稅對美國經濟的影響，比4月「解放日」宣布時經濟模型所預測的要小一些。關稅對美國通膨的影響已經見頂，現在開始逐漸下降。
現在看來，關稅衝擊最糟糕的時期可能已經過去。這意味著貿易在2026年不會成為美國經濟的順風，但也不會是那麼強烈的逆風。
第三個樂觀的理由是我們對聯準會政策的預期。我們認為聯準會在2026年會大幅降息，預計將降息約100個基點，為經濟成長和市場提供重要支撐。
第四是財政政策。我們認為2026年財政政策的主要動態是，大而美法案的實施，擴大財政赤字，從而對經濟成長產生正面推動。
所以這四個因素加在一起——AI革命、貿易從強烈逆風轉為較溫和的逆風、聯準會降息100個基點，以及財政政策的推動——我們認為這些都會促進未來一年的美國經濟成長，全年可能會超過2.5%，是經濟成長強勁的一年，所以我們看好美國經濟的前景。
投資人必讀：可能引發市場修正的三大雷區
同時，有許多事情可能出錯，而在過去幾週，我們對這些負面因素愈來愈擔心。
首先是AI是否出現泡沫。2020年代的AI革命和1990年代末、2000年代初的網路革命與網路泡沫之間，有明顯的相似之處：出現一項新技術，對這項新技術有大量的樂觀情緒。
我們認為這種樂觀基本上是正確的，最終AI會為生產力帶來顯著的好處。但在過程中，市場可能會出現非理性繁榮，在我們看到AI革命的全部好處之前，市場價格可能會出現重大修正。
如果發生這種情況，AI帶來的所有好處都會反轉。我們會看到數據中心建設的資本支出減少，市場崩盤、股價下跌，造成負面的財富效應。
聯準會是第二個風險。市場對聯準會主席人選有很高的不確定性，這種不確定性本身就可能擾亂市場並阻礙經濟成長。
最後一個風險是來自政治和地緣政治的風險。在政治方面，我相信大家都知道美國將在11月舉行期中選舉，這對川普總統來說是非常重要的時刻。目前總統控制白宮，共和黨控制參議院和眾議院。民主黨很有可能重新奪回眾議院，也有小機會奪回參議院。
這意味著川普會盡一切努力，阻止民主黨在期中選舉贏得眾議院或參議院，這提高了政策失誤的可能性。
例如，川普一直呼籲將信用卡費用上限設定為僅10%。乍看之下，這不是個壞主意，讓我們透過減少信用卡帳單來解決可負擔性問題。但實際上，如果你限制信用卡利率，很可能會使信貸變得不那麼容易獲得，如果信貸不那麼容易獲得，這將對美國經濟成長造成打擊。
地緣政治方面，每個人都看到了川普和他的團隊在委內瑞拉所做的事情，現在的問題是接下來會發生什麼？川普會推進格陵蘭計劃嗎？這會導致美國和歐洲之間的關稅上調，以及美國經濟成長的新貿易逆風嗎？美國會打擊伊朗嗎？
這可能為伊朗政權創造一個存亡時刻，並推高全球油價。答案是，我們不知道，但顯然地緣政治壓力正在升高。從格陵蘭到伊朗再到台灣，對於經濟成長增加了額外的風險。
該如何判斷市場轉折？緊盯這兩大先行指標
關於這些風險的觀測指標，政治風險方面，我認為今年最重要的指標之一會是川普的支持度以及期中選舉的投票意向。
對川普來說，在期中選舉為共和黨贏得勝利是首要任務，而這方面的風險愈大，川普個人支持度下降愈多，投票意向愈傾向民主黨，我們就愈有可能看到極端的政策措施。
至於AI泡沫的觀測指標，要觀測的關鍵指標，一個是AI龍頭企業的股價，另外可能對壓力更敏感的是貸款，也就是AI龍頭企業借款需要支付多少利息。如果我們看到AI龍頭企業的借款價格上升，那就是市場對AI法案近期前景不那麼有信心的信號。
