大型軟體股狂歡過後，輪到較小型的軟體股加入多頭派對。《市場觀察》判斷，軟體類股可能還有更多上漲空間。
晶片股今年一直上下震盪，影響因素包括關稅問題，以及DeepSeek橫空出世引發企業過度投入AI基礎建設的擔憂。相比之下，軟體股看起來是許多投資人心目中更穩定的標的。這些軟體公司及他們的客戶可望受益於DeepSeek的發展，尤其是若計算成本下滑。
2025年至今，軟體股的表現是略優於半導體類股，而在6個月內，這種轉變更明顯得多。
追蹤標準普爾北美擴展科技軟體指數（S&P North American Expanded Technology Software Index）的ETF「安碩擴展科技軟體ETF」（iShares Expanded Tech-Software Sector，IGV）在這段期間內上漲了約27%。
與此同時，從追蹤ICE半導體指數（Semiconductor Index）的安碩半導體ETF（SOXX）表現，可以看出晶片股表現略為落後，在過去6個月上漲不到1%。
目前可以看到，在投資組合納入更多軟體股，甚至是賣出晶片股、換買軟體股的趨勢，明顯正在發生。
金融顧問公司Catalyst Private Wealth創辦人康納頓（Brendan Connaughton）說，「這已成為機構層級的討論話題」。
他提到，多虧了軟體公司「可靠、持續的營收成長，軟體類股表現頗為穩定」。至於晶片股，則對DeepSeek帶來的意外挑戰措手不及。
持續的授權營收，也代表可能較慢但不那麼顛簸的成長。此外，軟體公司正在測試新的營收流可行性，像是能否按照用戶使用新AI功能的次數來收費。
軟體是透過雲端傳輸成果，位於雲端、企業數據中心或當地系統中，不是需要被製造、運送到美國以外國家的實體產品，一般不用課關稅。
根據FactSet的標準普爾500企業數據，第4季目前軟體營收成長為12.15%。至於硬體端，半導體及設備營收成長11.34%。
本月將公布財報的輝達，肯定有造成平均數字失真。輝達預估會計年度第1季營收成長72%。考慮到已公布的財報數字和還沒公布的預測，標普500指數的半導體公司將見到24.6%的綜合成長率，軟體公司則為11.7%。
許多最近爆紅的軟體股是規模較小、成長較快的公司，不屬於標普500指數。例如，專案管理軟體公司Monday.com上一季營收成長32%，優於預期，股價在財報發布後的交易日上漲27%。
數據串流平台Confluent營收成長23%也擊敗預期，開獎財報隔天股價暴噴25%。
瑞穗證券TMT產業（科技、媒體、電信）專家克蘭（Jordan Klein）在給客戶的電子報中寫道，對於想要尋找低風險標的的買方來說，「最青睞的還是軟體股」。
克蘭表示，比起規模較大的軟體股，中小型軟體股目前對投資人來說「更香」。克蘭說，「如果你買的小型軟體股不夠多，績效可能沒辦法擊敗整個科技股指數或你自己的主要基準指數」。
不過現在眾人追捧的軟體股，能否一直保持這個地位，是個很大的問題。
多數投資人依然聚焦在AI及AI對企業開支的衝擊上，以及AI改善企業效率的承諾，而軟體目前還不曾享有硬體享有過的AI時刻。大型雲端和超大規模設備公司的大規模資本支出計畫，目前為止可能挹注更多在晶片公司的營收。
康納頓說，「我不想遇到小小的路障就把晶片股丟進垃圾桶。」
「我覺得晶片股跟軟體股可以結合起來。最終還是要看哪些特定公司可以實現高成長。企業軟體的可用市場是很龐大的。」
公民金融集團科技股分析師沃拉文斯（Patrick Walravens）表示，要說DeepSeek的低成本告訴投資人什麼事情，就是軟體應用開發商可望獲益。
「這些應用程式供應商的表現比基礎建設供應商要好。」
「DeepSeek新聞背後更重大的意義，是運算成本變低會帶來好處。」
「如果你正在進行推理，使用這些大型語言模型來想出答案、推動你的產品，你的成本將會下降。」
Palantir Technologies科技長聖卡（Shyam Sankar）最近觀察到，推理成本像隕石下墜般快速降低。
下一波AI浪潮可能涵蓋更多軟體採購，包括企業和雲端的數據中心軟體、以及現在正在打造的AI專用數據中心，尤其是應用層面。
瑞穗證券分析師莫斯科維茲（Gregg Moskovitz）在給客戶的備忘錄寫道，「我們的調查顯示，軟體領域的需求模式正在改善，包括數據／分析和 SaaS，網路安全也依然強勁。」
莫斯科維茲指出，包括使用代理在內，AI的採用率正在提高。
「我們甚至聽到不少客戶為了AI浪潮，更積極準備數據建設。」
部分軟體公司則試圖瘦身，華爾街向來肯定這種做法。過去兩個星期，Okta 、Workday和Salesforce宣布裁員後股價上漲，儘管後來Salesforce因為營運長米爾汗（Brian Millham）將退休的消息回吐漲幅。
像Snowflake、Confluent等中階軟體公司今年股價已經大幅噴漲，分別上揚21%和25%。不過有些規模較大的軟體公司今年稍早下跌後，又重新上漲，包括ServiceNow Inc和甲骨文（Oracle Corp）。
《市場觀察》認為，一旦出現更多證據，證明AI確實可以節約成本或帶來其他財務上的好處，軟體股可能進一步往上走。
部分投資人可能會擔心很多軟體公司是按照使用者授權來定價，若客戶公司因為AI工具太有用，需要的員工變少，或許能收取的軟體授權費也會變少。
沃拉文斯解釋，「一方面，你可能會擔心軟體公司只能收取一半的費用，因為顧客用的員工少了一半。」但是企業可以在合約裡加入按使用量計價的模式，「例如你每使用AI節省一次客戶中心的對話，我們就會收取1美元。」
若AI獲得更廣泛的採用，這可能會是相當有利可圖的商業模式。
（資料來源：MarketWatch、The Street）
