不急著「降息救經濟」　美國投資火熱、薪水變厚，專家：適合買股

投資是關鍵。雖然疫情期間對個人的大撒幣政策已逐漸退場，美國家戶超額儲蓄逐漸回到平均水準，但2021、2022年拜登政府陸續通過「基礎建設法案」、「削減通膨法案」、「晶片法案」三大法案，針對企業與產業祭出減稅優惠、補貼生產等措施，投資美國的浪潮興起，影響深遠。

這是美國本土最大規模的製造業回流，金額是1950年代末以來新高。投資者不只美國企業，還有很多外商，譬如，總規模4300億美元的「削減通膨法案」，補貼在美國生產的電動車，吸引日產汽車在田納西州的零組件廠增資2.5億美元。

台廠則以台積電為首，帶動供應鏈展開一連串赴美設廠的投資潮。根據經濟部投審會資料，去年對外投資金額創歷史新高，主因就是台積的亞利桑納州廠增資35億美元；台商對美投資佔對外整體達41%，件數與金額都是第一。

就業機會多，勞工更勇敢消費

基礎建設、製造業投資拔地而起，建廠工人變得格外搶手。投資帶來的成長動能不僅具有延續性，還創造大量在地的工作機會，成為支持美國經濟的第二個支柱。

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儘管通膨居高，但從去年起，美國勞工實質所得正成長，薪水變厚，讓勞工更勇敢消費，「尤其白領階級薪資所得的成長更大，加上股票市場賺到錢，有財富效果，今年美國消費還有支撐，經濟成長可以期待，」富邦金控首席經濟學家羅瑋觀察。

美國還有移民帶來的新勞動力與消費力。

去年，美國移民淨流入人數是過去10年平均的3.6倍，移民勞動參與率創歷史新高。

移民工的一大貢獻是，抑制工資上漲，「讓美國經濟比世界其他經濟體更有競爭力，」國際貨幣基金（IMF）總裁喬治艾娃認為。

美國第一季經濟數據出爐後，財經M平方短評分析，儘管數據令市場失望，但仔細分析差異，其實是來自存貨繼續減少、進口大幅增加。這兩個數據代表了消費強勁，庫存已連兩季去化，要靠大量進口來滿足投資與消費，其實蘊含強勁動能。

拜登（中）透過「削減通膨法案」等財政措施，提供美國經濟強韌的保護力。（Getty Images）

台灣廠商已經感受到出口回暖的訊號。「紡織業裡，成衣需求較去年同期成長，已看到景氣復甦的趨勢，」棣邁顧問總經理何耀仁表示。

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成衣大廠儒鴻從Nike等大品牌客戶身上，已可看到年底之前的訂單量，為了因應客戶需求，儒鴻預計到今年底產能利用率將提高到九成至百分百；製鞋大廠寶成越南廠也開始重新招募，越南廠主要生產美國客戶的訂單。

美元強勢，亞洲通膨很難降

總的來說，美國經濟在已開發國家中依舊一枝獨秀，當中國、德國、英國等都面臨成長停滯甚至衰退的情況下，IMF大幅上修今年美國經濟成長率，由2.1%調至2.7%。

「就算到明年，可能有些新興經濟體會開始有所表現，但美國經濟表現還是會優於其他主要國家，」聯博集團收益策略總監狄斯坦費說。

美國延後降息造成的高利率效應，正透過強勢美元蔓延到其他國家。今年以來，美元指數大漲了2%，亞幣貶值如同骨牌效應，這對打擊通膨是雪上加霜。

由於烏俄與以阿兩場戰爭，今年油價維持在每桶80美元的高檔，較去年同期上漲14%，「進口成本除了本來油價之外，現在還要加上匯率貶值，」林啟超說。

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台幣也難倖免，與去年同期相比，貶值近5%，若加上油價漲幅，將會加劇進口通膨的壓力。

台經院景氣預測中心主任孫明德表示，雖然台灣內需穩定、外銷擴張有助經濟，但因電價調漲、中東戰爭風險，造成油價、物價上漲，會對國內輸入性通膨造成新一波壓力。

若美國不降息、油價不回落，台灣央行很難放鬆貨幣政策，今年3月央行理事會，在美國央行沒有升息的情況下，台灣選擇升息半碼（0.125個百分點）。而台灣最新物價指數，連扣掉能源與食物價格的核心物價，都超過2%。

房租、減碳成本牽制降息步調

至於美國何時降息？林啟超建議緊盯美國房租這個領先指標。

目前，美國住宅房租年增率已由一年前的8.27%，降至現在5.79%，但依舊偏高。

通膨的第二個觀察點，則是全球供應鏈調整、勞動人口下滑與減碳轉型，造成廠商生產成本大幅提高的三股結構性力量。一旦這些成本轉嫁消費者，高物價就會持續一陣子，「關鍵在於，這些成本能不能調價？」林啟超解釋。

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這兩個力道，將使聯準會不敢輕易降息。面對比預期更強勢的高息美元，投資人要如何因應？

適合買股，債券投資回歸本質

「修正以後再繼續往上漲，其實是多頭市場比較健康的型態，2024年是投資股票非常好的時間點，」聯博投信資深投資策略師蘇智蘋認為。

由於債市再次令人失望，資金仍需尋找投資標的，今年，股票仍較債券有更多表現機會。

目前科技公司陸續公布的最新財報，多數表現不差。蘇智蘋認為，企業趁著疫情期間，把握低利發債、重整資產負債表，公司現金流量好，財務體質更健全。

美國經濟基本面穩健，不同於去年美股漲幅高度集中AI概念股，今年第一季，美股資金輪動，科技、通訊、能源、金融、醫療等類股，漲勢遍地開花，讓投資人更有信心，股市多頭的結構更完整。

聯博投信看好AI應用、科技與醫療保健類股；也由於今年美國經濟成長率支撐，標普500大型企業預期獲利成長強勁，本益比17倍接近長期平均，其實並沒有投資人想像中昂貴。

至於原先投資人高度期待的債券，劉家豪建議，投資人應回歸債券投資本質，賺利息而非價差，「因為不會大幅降息，債券利率將緩步走低，不會有大量資本利得的空間，」他說。

「投資人可以自問，接不接受10年總報酬率40%到50%？」林啟超則建議，目前10年期發債利率約4.6%，持有到期的總報酬就是四成。

除了公債，狄斯坦費指出，投資等級債的基本面良好，雖然現在美國公債利率已高，兩者的利差不大，但長期，投資等級公司債還是比較有機會獲取高一點的報酬，可以搭配持有。

更積極的投資人，則把眼光轉向殖利率仍高達8%的非投資等級債。非投資等級債對利率敏感度較低，預估未來5年報酬率不輸股票，而且波動性比股票小。但非投資等級債最怕違約，投資人需仔細挑選，以中短天期為宜，納入投資組合。

另外，各家銀行財管去年海外債買氣火熱，羅瑋提醒投資人，在台幣走貶的情況下，如果用台幣直投美國公債，還要注意未來台幣升值可能的匯差損失。

從風險分散的角度出發，股債平衡，依舊是比較穩健的策略。而新地緣局勢下，美國經濟一枝獨秀，可能會很持久。

（雜誌原標題為：投資火熱、薪水變厚  如何佈局美國股債？／責任編輯：王儷華）