在等2024降息？打仗、減碳、搬供應鏈很燒錢　全球資金派對Bye

曾擔任聯準會副主席、PIMCO董事總經理暨全球經濟顧問克拉里達（Richard Clarida）越洋對《天下》預測，「未來五年公債殖利率都會比疫情前更高。」

十年期美國公債殖利率是全球金融市場的定錨，一旦改變，房貸、車貸、公司債的利率也跟著連動。

富邦金控首席經濟學家羅瑋說，10月債市發生嚴重的危機，公債殖利率飆升，帶動房貸上漲至8%、車貸與信用卡的利率都上漲，好在之後殖利率有下修，否則對美國經濟會有很大衝擊。

中性利率面臨升高壓力
政府赤字提高，須擠出更多資金

第二個高利率時代的觀察點是：中性利率（neutral rate）是否上升。

中性利率指的是不刺激、也不緊縮經濟時，存款與借貸達到平衡的利率水準。

有聯準會傳聲筒之稱的《華爾街日報》記者提米羅斯（Nick Timiraos）觀察，中性利率近一年來引起經濟學家之間的爭辯，原因是2023年聯準會大幅升息，美國經濟並沒有硬著陸，通膨也比預期來得高。這表示，美國經濟的中性利率可能可以提高。

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一旦中性利率真的提高，即便聯準會2024年開起降息循環，中長期利率也會比疫情前，維持在更高的水準。

十年前，前美國財長桑默斯曾主張，人口老化與投資機會少等因素，導致存款過剩，因此壓抑了中性利率。

但近期他多次提到，中性利率正在上升，原因是政府赤字提高，需要更多資金，以及低碳轉型也要花大錢。

魯比尼也持同樣立場。他認為，過去十多年，實質利率幾乎是零，原因是高儲蓄與低投資，「但我們現在的狀況是，一般民眾的儲蓄率變低，基礎建設、綠色轉型與AI發展又需要大量的資金，因此未來的實質利率不會和以前一樣。」

瑞士再保險研究所就預估，2019年時，中性利率約為2.5%，但現在已上升至3%到3.25%。

不過，中性利率是否真的提高了，尚未有共識。

國際貨幣基金認為，為了避免經濟衰退，長期來看，貨幣政策的決策者還是會把利率降至零左右的水準。

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政府、銀行、新創都遭殃
財政負擔沉重，面臨破產倒閉威脅

不過，一旦高利率成為未來經濟的主旋律，風險也將如影隨形。

羅瑋說，2020年疫情期間，不少公司趁著低利息，發行存續期三到五年的公司債，2024年面臨再融資的挑戰。

除了還本，許多企業還得舉利率較高的新債，「撐不過去的公司就會完蛋，」羅瑋說。

對美國政府而言也會是麻煩。

林啟超說，美國2024進入選舉年，不可能加稅，財政赤字只能靠發債解決。

愈來愈多債務加上高利息，對美國來說會是沉重的負擔。

2023年，美國政府每年要繳的利息達6600億美元、已佔GDP 2.5%，比三年前成長了近一倍。利息支出已成為政府第四大支出，僅次於社會安全、醫療保險和國防。

金融體系的穩定性也將是考驗。

羅瑋說，過去幾年金融機構買了很多固定收益商品，但帳面損失很嚴重，現在資金成本在上升，如果再出現流動性危機，不排除有更多銀行可能破產。

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另外，新創公司的募資也已經受到高利率的衝擊。

根據美國股權管理平台Carta的統計，2023年有兩成新創公司，實際募得的資金，比投資人承諾的少了兩成，這個比例高出兩年前4倍。

Carta指出，高利率環境對新創公司顯然是個問題。

展望2024，儘管聯準會可能開始降息，但高利率的風險將如影隨形。

（雜誌原標題：打仗、減碳、搬產線很燒錢　資金派對ByeBye╱責任編輯：吳廷勻）

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