就在一年前，所有人都認定高利率很快就會造成經濟衰退，但現在的景況令人困惑。美國經濟第三季開出驚人的成長率4.9%。全球通膨率逐漸下降，失業率整體仍維持在低點。
主要央行停止進一步縮緊貨幣政策。遭受到房地產危機打擊的中國，看起來可能會從適度的刺激政策中受益。遺憾的是，好景不會長久，當前經濟成長的基礎並不穩固，前方布滿威脅。
長期債券殖利率因而急劇上升。美國政府現在必須支付五%的利率才能取得30年借款。在新冠疫情造成經濟衰退最嚴重的時候，利率才1.2%。
利率高實際上是危險的來源。由於利率可能繼續維持在高點，當前的經濟政策將失敗，連帶使它們促成的經濟成長跟著失敗。
要了解為什麼目前的美好光景無法持續，可以想想美國政府表現特別好的原因。
疫情期間靠紓困與宅在家累積的現金，美國消費者還一直在花。原本大家預期那些超額儲蓄現在已經用罄，但最新數據顯示，美國家戶的超額儲蓄仍高達一兆美元。
等到那些超額儲蓄被耗盡的時候，高利率就會開始讓人有感，迫使消費者減少支出。如果利率長時間維持在高點，問題就會開始浮現。
大手筆的財政刺激手段，讓世界經濟維持熱度。但在一個利率長期處在高點的世界裡，這樣的財政手段看起來也無法持續。
避免衰退、壓低通膨、負擔巨額債務、支撐高利率，世界經濟到底要如何能同時實現這些眾多期望？
比較有可能發生的情境是，高利率時代會因為造成經濟疲軟，使央行能夠不引起通膨飆升，削減利率，自然而然地結束。
另一個更充滿希望的可能性是，生產力大幅成長；生成式人工智慧可望促成這樣的結果。然而，這個世界布滿威脅生產力成長的因子。
川普如果重返白宮，將實施嚴格的新關稅制度，政府產業政策不斷造成市場更大的扭曲。人口高齡化、綠色能源轉型和世界衝突四起，國家支出佔經濟的比重節節攀升。在這樣的背景下，世界經濟幾乎不可能繼續維持現狀。
（《經濟學人》獨家授權轉載／責任編輯：吳廷勻）
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