押注加密貨幣需要好膽量，不確定的法律裁決和與華爾街巨頭的激烈競爭，使得情況更加險峻。
在可見的未來裡，這就是Coinbase Global股票投資人要面對的情況。也有人看多，但《巴倫周刊》認為，不值得賭。
Coinbase股價今年上漲135%，與科技股的35%漲幅、比特幣的65%漲幅不可謂毫無關聯。但Coinbase特別受惠於關鍵的加密法院判決，包括聯邦法院上週的一個決定，可能替現貨為基礎的比特幣ETF敞開大門。
根據彭博分析師，美國證券交易委員會（SEC）放行比特幣現貨ETF的機率大約是75%。
比特幣ETF的前景吸引來華爾街和Coinbase的多頭投資人。包括富達投資、黑石集團在內的幾千公司正競相推出比特幣ETF，若能獲得放行，有些專家認為將使數十億美元流入幣圈，推升比特幣及其他加密貨幣的需求，屆時Coinbase能收取可觀的交易費用。
但《巴倫週刊》認為，不應該把法院上的勝利以及一頭熱的狀況，當成長期做多Coinbase的理由。SEC依然可能針對比特幣ETF設下障礙，包括不久前宣布要把決定延到至少十月以後再說。Coinbas的監管問題根深蒂固，包括SEC針對其核心業務提出的法律訴訟，而其他收入來源看起來風險很高。若有更多資金流入幣圈，會加劇投資競爭，侵蝕交易費用。
Berenberg分析師帕瑪（Mark Palmer）說，「監管和訴訟風險涵蓋Coinbase大部分業務。現階段，這檔股票真的不值得投資。」
2012年創立的Coinbase，手頭上有多元化的加密業務。第二季的交易收入是3.27億美元，占淨銷售額近半。Coinbase也透過主要來自與世界第二大穩定幣USDC的合作，獲得2億多美元利息。規模較小的業務包括雲端服務以及高息的質押產品。
儘管打造了傑出的加密平台，Coinbase股價表現並不好。股價目前約83美元，相較於2021年上市首日的381美元，處於破發狀態。市值也從860億美元滑落至目前的200億美元左右。
這樣的頹勢反映了還沒完全走出FTX醜聞和幣價血崩的幣圈慘澹現狀。2021年牛市時Coinbase業務繁盛，淨收入36億美元，而後則連續出現季度虧損。
Coinbase的交易量也很清淡。今年第1季和第2季之間，Coinbase的交易量下跌37%來到920億美元，較2022年第2季低了58%。
Coinbase目前面對的兩大逆風，主要是帶有敵意的SEC，以及基金公司及經紀商們的嚴苛競爭。
SEC眼中，Coinbase是在營運未登記的證券交易所。SEC於六月提出以12種貨幣及Coinbase質押服務為中心的訴訟，主張Coinbase大部分業務都是違法的。
Coinbase和貨幣發行商表示，並沒有合法的管道能登記。若法院站在SEC這邊，就可能有效關閉美國絕大多數加密市場，屆時幣圈必須要重建做生意的手法，並停止向美國消費者提供許多產品。
Coinbase正嘗試加速整個流程，並遊說國會通過立法澄清規定，同時以繼續正常營運為目標，提出擴張計畫。Coinbase八月獲得監管許可，提供期貨商品給美國消費者，也推出自家區塊鏈Base，從開發者那裡提款。
問題在於，Coinbase核心的交易業務依然不如意。交易費用的跌速沒有交易量跌得快，但這是因為Coinbase一直在增加抽佣比率。部分分析師認為一旦競爭加劇，這種做法撐不久，Coinbase的市占已經流失給Robinhood Markets等低成本對手。
這支股票在華爾街還是有粉絲的，例如MoffettNathanson分析師艾莉絲（Lisa Ellis）認為Coinbase扮演「鐵鎬及鐵鍬」的角色，而訴訟會澄清美國的加密監管法規，減輕Coinbase的法律負擔，華爾街向幣圈的擴張則會雨露均霑。
摩根大通分析師沃辛頓（Ken Worthington）判斷，交易目前依然是Coinbase對消費者的主要誘因，交易不火熱，長期來看其他服務也無法起飛。摩根大通給了64美元的目標價。
Coinbase面臨的競爭只會愈來愈激烈。富達最近推出加密零售帳戶購買比特幣的服務，Robinhood從加密交易賺進的營收已經多過股票。伍德（Cathie Wood）的方舟投資、Invesco、黑石等基金也可能很快推出比特幣ETF，你甚至可以透過PayPal或Block的Cash App直接購買現貨。
帕瑪分析師表示，就算解決訴訟問題，Coinbase也只會面臨傳統玩家更多的競爭而且這些對手的現金流極好。
《巴倫週刊》提醒不要輕易放空Coinbase，目前放空比率高，很容易被軋空，利多還有可能推升股價。
（資料來源：Barron’s、captainaltcoin）
