AI過熱，經濟學人：牛市在狂熱中死去？

有好幾個月的時間，投資人都認定美國聯準會不會將利率提高到原先堅持的水平，而經濟學家在一旁告誡他們太過魯莽。這段期間，股市持續震盪，同時緩慢地上漲。

面對節節攀升的利率，美國地區性銀行陸續傳出倒閉消息，看起來是懷疑論者獲得了勝利。但接下來進入了樂觀階段。投資人對人工智慧帶動生產力大增滿懷希望。這股樂觀情緒取代了對經濟成長和通膨擔憂，成為市場的主要題材。大型科技公司股價因此水漲船高。

全面性的牛市，到了終點？

這股狂歡氛圍現在已經蔓延至整個市場。只要比較標普500指數（按市值加權，因此由七家最大的科技公司為主）和「等權重」的美股指數（每支股票權重相同）就能看出端倪。

從三月到六月，以科技股為重的指數大幅上揚，而等權重指數則停滯不前。六月以來，兩個指數雙雙走揚。但整體而言，等權重指數表現更好。原本只有少數個股領漲的現象，已經擴展為全面性的牛市。

這股新氛圍不僅在股市指數中明顯可見。彭博社（Bloomberg）收集了23家華爾街投資機構對標普500指數的預測。自今年年初以來，共計14家機構上調了預測，只有一家下修預測。美國散戶協會（AAII）每週對散戶進行調查，結果發現他們看好股市走揚的程度，達到2021年11月以來最高峰。

就連長期蕭條的首次公開發行（IPO）市場可能也出現了新生機。7月19日，人工智慧美容公司Oddity Tech在以科技為重點的納斯達克交易所掛牌上市，出售總價值4.24億美元的股票。投資人瘋狂買進超過百億美元的股份。

投資人如果願意持續支付高昂價格來維持漲勢，必然是因為相信以下至少一件事情。

• 第一，盈餘將增加。
• 第二，其他投資選擇（特別是政府公債）的收益率，將變得不那麼具吸引力。
• 第三，企業盈餘不太可能低於預期，因此值得為股票支付較高價格並接受較低的報酬率。
• 最後一項投資信念，會反映在「風險溢酬」的縮減上。（風險溢酬是投資人因為持有股票而非較安全的債券，所獲得的超額報酬。）

今年，風險溢酬已經下降至2007-2009年全球金融危機爆發之前的最低水平。換句話說，市場似乎快要陷入狂熱狀態。坦伯頓會如何解讀這樣的景況呢？

（本文由「經濟學人」獨家授權轉載）