這些事情都沒有了！5大投資趨勢，2022年劃下句點

股市不是唯一受創的資產，股價下跌的部分原因是利率升高了，提高了債券的回報率，相較之下，股票屬於風險較高的資產，債券價格也隨著升息價跌（利率走高、債券價格就下跌），根據彭博的數據，全球、美國、歐洲和新興市場債券分別跌了16%、12％、18％和15％。

不論價格還會不會繼續下探，已經沒有「萬物皆牛市」這種事了。

資本蒸發

在牛市最後幾年，資本不僅便宜，而且無所不在，央行在金融危機中為了穩定市場推出的寬鬆貨幣政策，到疫情期間灑出更多熱錢，光是美、英、歐盟和日本就印了超過11兆美元的鈔票，用來購買政府債券等「安全」資產，也壓低了殖利率。

這讓投資人湧向風險更高的市場，2007年之前的10年，美國企業在風險性高的高收益債券，投資資金一年大約1000億美元，到了2010年代平均達到2700億美元，2021年更是爆炸成長到4860億美元。

2022年則已經3季連續下降，聯準會和英格蘭銀行停止購債，啟動縮表，歐洲央行也準備跟進，流動性正在緊縮，不只反映在債市，美國公開發行的規模也來到1990年以來最疲弱的時刻，併購的規模也有下滑，雖然幅度沒那麼劇烈。

資本過剩轉眼變成資本稀缺。

成長股成長不了

對價值投資人來說，牛市是令人不開心的時期。低利、量化寬鬆引發大家更樂於追求風險投資，讓謹慎尋找基本面的價值投資顯得很過時。「成長型」股票有作夢的空間，未來獲利充滿無限可能，股價高，雖然通常和現在的獲利狀況不成比例。

從2009年3月到2021年底，成長型股票的報酬遠遠超過價值型股票，但升息扭轉了局面，在利率只有1%的時候，想要在10年後帳戶有100元，你今天應該要存進91元，但是在利率5%的時候，你只要放進61元就可以了，便宜的錢沒有了，限縮了投資人的視野，比起遙遠的未來，他們更希望現在立刻有回報，成長股出局，價值股又流行起來。

加密貨幣又爆炸了

加密貨幣交易所FTX的倒台，坐實了那些認為加密貨幣就只是賭博的觀點，創辦人班克曼佛里德（Sam Bankman-Fried）跌落神壇，30歲的年輕慈善家、政治獻金者，現在是詐欺犯，如果罪名成立，他可能在監獄裡度過餘生。

這標誌了加密貨幣最近的泡沫，便宜豐沛資金的年代，任何事都有可能的心態創造了這一切，加密貨幣從2021年的高峰，市場規模接近3兆美元，到現在跌到骨折剩下約8000億美元。

（本文由「經濟學人」獨家授權轉載）