全球第二大交易所FTX在短短幾天內破產，投資人、機構和散戶投資人損失慘重，是加密貨幣產業和市場前所未見的巨大震撼。
身為交易所，Xrex這次因為啟動內部風險控管機制，將資金提早撤出。許多人問我們，為什麼？其實， 「警訊」一開始都很微妙。
雖然Xrex有專業風控團隊在監控各種數據與市場動盪，但實際上真正觸發我們敏感神經的，都是大家可以讀到的訊息，或各個交易所內部都共同經歷到的異狀，只是大家常選擇性忽略，沒有繼續往小消息深入研究其背後可能掀起的風暴。
在這裡，我們提供幾個明確的時間點和事件，希望提供大家參考，也期盼能成為未來打造風控機制的方向。
怪象一：齊頭式高利率吸金，但放款利率不同
首先， FTX提供所有幣種「齊頭式且誘人」的高利率吸金，我們認為常理來說做不到。
所有幣種齊頭式的高利率、自動複利、不鎖倉、不限額，這些優渥條件相加，平台鐵定會蒙受鉅額虧損，難以延續。
會推出這樣產品，有可能只是初期獲客策略，或想加速成長將公司賣掉，但令人費解的是， FTX規模大、聲勢旺，理當不缺資金，第三種可能，就是實際資金缺口大到必須用後金補前金。
我們研究FTX集團的兩個主要交易所FTX Pro和FTX，發現兩者資金借出利率差異極大，在 FTX Pro連不同幣種費率都不同；吸金利率一樣，但貸款利率不同，顯然這個交易所有利息，不是靠放款收入來的。
我們也知道泛FTX集團是Terra Luna崩盤的重災戶之一，再加上之前很多新聞指出，FTX不惜一切都要買下加密貨幣借貸公司Voyager的原因，是擔心資金漏洞遭公開揭露。
至此，Xrex已經啟動了風控機制，除了控制在FTX的操作比重，也隨時觀察有關FTX的一切消息。
怪象二：交易延遲、 API斷線，姊妹公司高層閃人
時間來到8月底，Xrex內部和外部合作量化團隊，同時回報在FTX Pro部屬的交易，持續發生交易延遲、API（應用程式設計介面）斷線和訂單無故被取消的異狀，並且愈來愈明顯，頻率也愈加頻繁。
這樣的事件讓我們高度警覺，斷線對一家交易所的聲譽是嚴重的致命傷，尤其是像FTX這樣全球頂尖的交易所，除非背後的壓力大到他們不得不這樣做。
當時，我們也認為可能是巧合和技術問題，尚未失去對FTX的信任，但Xrex的風控原則就是不能排除假設性問題，且必須要為其做好準備，所以我們將螺絲拴得更緊。此時我們也注意到，FTX的姐妹公司Alameda Research的共同執行長Sam Trabucco 無預警離職。
9月9日當天，問題發生頻率更加頻繁，我們決定抽出所有放在FTX的資金，立刻停止在這家交易所的一切避險和部份套利機制。這也立刻影響Xrex的收益型產品。
加上，9月美國已經有市場耳語，影射有一間大型交易所即將出問題。雖然，沒人願意說是哪一家，但一聽到，立即以跑百米的速度通知團隊啟動撤資。
當時我們的心情都很沈重，因為我們深知，如果真的是我們一直關注的FTX出事，那會是產業多大的災難，而產業少了FTX，只剩幣安（Binance），交易所也會嚴重失衡。
怪象三：突然調降利率，總裁離職
我們撤資後兩週，9月26日FTX突然調降利率，停止所有幣種的齊頭式利率，引發許多加密貨幣投資群組都罵聲隆隆，並且鼓吹用戶大量提領。那些逐利率而居的用戶，正是許多交易所不惜風險，也要維持高利率的主因。
然而，在引爆用戶撤資後不久，FTX突然又改回原有的利率架構。
此時，我們幾乎可以確定，FTX是因為用戶大量提領，不得已趕緊改回原本不健康的方式，這代表他們真的有巨大的漏洞，連這種小規模的用戶提領，都可以對他們造成壓力而不惜選擇繼續失血。
9月底，FTX US的總裁Brett Harrison無預警離職，這又是一大警訊。
10月26日，幣價齊漲讓做空的投資者大爆倉，我們看到的數據再次讓人困惑。
全球爆倉的總金額，光是FTX就佔73%，這代表，FTX交易所內的交易行為和大多數的交易所行為背道而馳。
很明顯的有些事情不對勁，我們認為即將有大問題爆發，卻無法預見問題爆發的規模與方式，FTX當時仍有極大的支持與信心。像Xrex這樣的交易所經營者，我們能做的是繼續堅持自己的風控原則，並且間接表達我們的擔憂。
之後，就是大家看見的FTX爆發流動性危機、創辦人下台、FTX宣告破產、FTX被駭......。
勿忘2022這場爆炸性崩潰
此次FTX破產是一個全面性的災難，我們2013年就跨進幣圈，歷經過很多類似事件，數度狠狠踩雷，幾乎失去信心，這也是為什麼我們經營Xrex時，特別注意風險和這些微妙的訊號。
每一次度過看似末日的慘況，留下來的警惕又在下一次的牛市被大家遺忘。這個產業還不成熟，但是它掀起的變革與創新又創造出太多的機會，讓人很難不為之著迷。
此次FTX破產的重災戶名單中，有不少世界屬一屬二的機構，連它們都無法忽略和避免這樣的風險，代表這產業，在這個階段，就是這麼讓人又愛又恨。
這不是第一次也不會是最後一次，如果你在此次事件中全身而退，除了恭喜，也別忘記我們都只是低空飛過而已，我相信在一週前，任誰也想不到這場崩潰會這麼快，且是以如此規模爆炸。
如果你在此次的事件蒙受鉅額的損失，請不要因此而喪失自我，大部分檯面上早期的前輩們都和你一樣，經歷過這些事，大部份的我們最後都在沈澱過後理解，並接受自己失敗的真實原因，然後用更加成熟的態度，再次找到新的機會。
區塊鏈技術仍會持續為這個世界帶來巨大變革，而我們希望看見這件事發生，並且是其中的參與者與貢獻者，也希望與我們繼續前進的你，能夠和我們一起，以理性、自律、風控、原則和信念，一起看到那天的到來。
（責任編輯：宋玟蒨）
