3月份以來全球股市低迷，美股跌跌不休，台股也被拖累。5月上旬美國標普500指數跌破4千點，在技術分析上已經進入熊市的範疇。
美股瀰漫強烈的避險情緒，主因是市場對美國聯準會失去信任。在美國債市有舉足輕重影響力的著名經濟學家、安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗（Mohamed El-Erian）不久之前警告：美國經濟難以軟著陸，美國正面臨雙輸局面，聯準會在預測通膨以及主導政策方面都失去了市場對它的信任。
在疫情期間聯準會對通膨做出明顯錯誤的判斷，現在物價上漲的幅度已經打破40年的紀錄，市場投資人普遍擔心聯準會遲早會被形勢所迫採取更鷹派的貨幣政策，包括利率一次調升3碼的猛藥，而導致美國經濟出現硬著陸。
今日美國面臨的嚴峻通膨壓力有兩個源頭，第一是非經濟因素嚴重干擾了全球供應鏈的正常運作。首先是長達3年的新冠疫情對全球供應鏈帶來的嚴重干擾，其次是地緣政治衝突不斷升溫帶來的經濟震盪，包括美國持續對中國高科技產業實施更嚴厲的封鎖，而晚近爆發的烏俄戰爭更直接打亂了全球能源、糧食、貴金屬、化肥等許多關鍵物資的供應。
第二個源頭是聯準會長期實施極度寬鬆的貨幣政策。聯準會現任主席鮑爾在過去5年任內平均的聯邦拆款利率，若換算成實質利率（扣除通膨）是-1.95%，這是戰後不曾有過的最低紀錄。與同樣採取寬鬆貨幣政策的前任相較，鮑爾的紀錄是非常突出的，例如波恩斯8年任內維持平均實質利率是-0.05%，伯南克8年任內是-0.7%，葉倫4年任內是-0.9%。
美國經濟上次陷入停滯性通脹困境已是40多年前。臨危受命的聯準會主席伏克爾（Paul Volcker）下猛藥才把通膨的勢頭徹底扭轉。伏克爾曾把名目拆款利率調升到接近20%，美國經濟頓時急速萎縮，百業蕭條，失業率一度暴衝11%，惹怒不少美國國會議員，揚言要彈劾伏克爾。
但伏克爾頂住了來自四面八方的壓力，堅持把壓制通膨列為首要目標。許多經濟學家呼籲鮑爾要學習伏克爾的硬頸作風，才能重建市場對聯準會的信心。（責任編輯：賴品潔）
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