操弄高槓桿，斷頭觸發華爾街單日最大虧損的Archegos爆倉事件，讓多家銀行踩雷，對包括野村證券、瑞士信貸等多家金融機構造成重大影響。一家沒什麼人知道的私人避險基金，如何能閃過華爾街的監管，爆發如此大的連鎖效應？
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這次出事的比爾黃的Archegos資產管理，是一間家族辦公室（family office），要理解這個問題，首先要知道什麼是家族辦公室？
家族辦公室通常由有錢家族成立，用來管理家族資金，並向家族成員提供服務，例如稅收、投資規劃、遺產規劃跟慈善事業管理等等。家族辦公室的目標簡要明確—就是幫助家族把財產變多，然後一代一代傳下去。
會計諮詢公司安永（EY） 在2021年的報告中估計，全球的私人家族資本現在已經超越了私募股權（private equity） 跟風險資本（venture capital） 加起來的總和，而且全球至少有1萬間只為「一個家族」服務的家族辦公室。
私人家族究竟有多有錢、有多少資本可以投資，簡直令人無法想像。根據市場調查公司坎普登（Campden Research） 的報告，截至2019年，全球家族辦公室管理著將近6兆美金的資產。
重點來了，家族辦公室基本上是完全不受監管的。
根據1940年上路的《投資顧問法》，少於15個客戶的投資顧問公司一直都不必向SEC（美國證券交易委員會）註冊，而既然家族辦公室大多是為一個家族服務，也就是只有「一個客戶」，自然不必註冊、也不受SEC的監督。
2008年金融危機之後，法案修改，就算少於15個客戶的公司也必須向SEC註冊，但是這個法案又為富豪家族做出了例外：那就是只要家族辦公室是由一個家族「全資擁有」，就不受《顧問法》的約束，不用註冊、不用報告、不受控制。
這也讓像Archegos一樣的家族辦公室，在投資市場上成了政府看不見的盲點。
又或許最一開始如此制定法案的原因，正是因為背後家族勢力財力太過龐大，SEC除了管不了，也不用被迫介入。
CNN報導指出，Archegos的崩潰是對華爾街的再次警告，超低利率嚴重提高了高槓桿跟投機行為，讓投資市場變得危險。
金融改革機構Better Markets的CEO 凱勒赫（Dennis Kelleher）週一也發布聲明，指出包括SEC、美國聯準會跟財政部在內的監管單位失職，讓財政系統看不見的風險加劇，必須要正視這次警鐘。
非營利投資者組織Healthy Markets的執行董事蓋拉什（Tyler Gellasch） 直指Archegos事件會發生的關鍵原因，就是「外部得到的訊息太少」。
儘管SEC要求所有管理超過1億美金的投資者，都必須在每一季結束後公開其所持股票，但由於不需公開持有的衍生性金融商品，也不用提及他們現在正在借用哪些股票做空，因此SEC獲得的情報可能會產生誤導，或沒有什麼實際價值，投資銀行也相對無法獲得情報，不清楚交易背後的風險竟然如此之高。
今年初GME股票暴漲之後，針對對沖基金加強監管的討論已經在進行中。有鑑於這次Archegos事件，SEC跟美國財政部在市場壓力下，啟動改革對家族辦公室進行監管或許勢在必行。
（資料來源：CNN、Market Watch、Reuters）
