近來美元雖然走弱，但依舊相對強勢。依據《經濟學人》提出的大麥克指數，美國的20個貿易夥伴幣值從7月至今都相較於美元升值，但這當中除了瑞士法朗之外，其餘幣別兌美元都仍被低估。
大麥克指數背後的概念是：長期而言，物價會自動調整，讓各地的一籃子可交易物品價格相同。因此，將各地商品的價格都依據現行匯率換算成美元之後，就可以判斷某種幣值是否兌美元匯價被高估或低估。但是不同地方的民眾買的東西也不同，為了避免這個問題，《經濟學人》只比較一種商品的價值，就是麥當勞的大麥克。世界各地的大麥克不完全一樣，像印度的就不含牛肉，但已經非常雷同了。
泰國的大麥克價格換算成美元之後，比美國的大麥克便宜25％，意味著泰銖的價值被低估了。不過，貧國的薪資通常較低，可能造成大麥克比較便宜。因此，分析人員計算時會依據各國的人均國內生產毛額（GDP）調整指數。經調整後，泰銖相較於美元就沒有被低估了。20個貿易夥伴中，幣值被低估的國家數下降到11國。
如果用大麥克指數來看，瑞士法朗兌美元是被高估的，被列為外匯操縱觀察國的台幣，即使經GDP調整，兌美元依然是低估。
現在的大麥克指數分析結果，是否與美國近來對外匯操縱國採行的政策一致？其實兩者衡量的事情不盡相同。《經濟學人》的指數看的是結果，但政府要做的是懲罰那些刻意壓地幣值的國家。美國商務部表示，他們不認同的只有因政府行動而被低估的幣別。美國財政部在意的也是操縱行為而非價值被低估，他們試圖找出政府干預的證據，以及貿易長期的失衡情況。
不過，大麥克指數依然可以用來審視美國政策。新冠疫情剛爆發的時候，投資人搶進美元，結果聯準會大量挹注流動性到市場中，翻轉了整個趨勢。墨西哥披索的大幅擺盪，放到指數上來看，就是在去年上半年從兌美元匯價被低估53％，到兌美元匯價被高估61％。相反地，越南盾上半年兌美元匯價意外地平穩。
因此，墨西哥躲過了美國政府的罰則，越南卻沒有。12月16日，美國財政部點名越南是外匯操縱國，證據就是對美極大的貿易順差，以及干預外匯市場。美國商務部據此對越南輸入的輪胎課稅，並表示越南政府壓低越南盾的價格等同於提供生產者補助。
但從其他面向來看，美國近來的做法並不符合大麥克指數分析的結果。美國財政部也將瑞士列為外匯操縱國，部分原因是在去年1月到6月之間，瑞士政府挹注了約1,000億美元（約當GDP的14％）來干預外匯。但《經濟學人》的指數不管有無調節都指向瑞朗兌美元匯價被高估。
美國商務部也以操縱匯率為由，對用來封住塑膠袋的中國紮帶（twist ties）課徵進口稅。（2020年1月至今，中國都沒有被美國財政部列為外匯操縱國，但仍在觀察名單上。） 拜登曾經承諾會對匯率操縱國採取「積極的貿易制裁」，但下任美國官員應該留意，按照經調整後的大麥克指數，人民幣兌美元匯價其實被高估了2.5％。
（本文由「經濟學人」獨家授權轉載）
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