環球晶併世創獨家內幕》中國也來出價，晶圓女王徐秀蘭的攻心戰術

環球晶和世創若合併，環球晶將成為全球第二大矽晶圓廠，合併市佔26.7%，較龍頭日本信越（ShinEtsu）只剩2～3%之遙，近乎匹敵。

全球矽晶圓大廠市佔排行，由左至右分別是：日本信越、（環球晶圓＋德國世創）、日本勝高、環球晶圓、德國世創、韓國SK Siltron、法國Soitec、其他。

但若陸資買下世創、位居老四，和老三環球差距也不到3%。今年登陸科創板的中國第一大矽晶圓廠「滬矽產業」就有大基金撐腰，備受中國政府期待。

1300億元，台科技業史上最大海外併購

3、4個月後。

德國慕尼黑12月9日晚間、台北10日凌晨5時左右。徐秀蘭穿上卡其色西裝外套，驅車前往櫃買中心時，終於要對外宣布：和世創簽訂商業合併協議（BCA），環球晶將以溢價48%、每股約125歐元金額，收購世創股權最低65%、最高100%。最高總收購價金為37.5億歐元（約1316億台幣）。

創下台灣科技業史上最高金額海外併購案。

廣告

重訊在上午5時32分公告，同步於德國世創官網刊登，震驚全球。由於環球晶購併世創的規模極大，需通過德國、中國、美國、奧地利、台灣、日本、新加坡等國家反壟斷核准，以及德、英、美國主管機關（投審會）核准。

徐秀蘭很有信心，但如今成與不成，最後也需中國政府通過反壟斷審批核准。因此，當記者詢問她是否有陸資出價？她沒有回應，只說，大陸是值得敬重且重要的市場。

徐秀蘭接著用冷靜而誠懇的口吻強調，能成功說服德國人，最重要的還是：世創最終還是想與環球合併。

因為，徐秀蘭和普洛霍已認識多年。

兩情相悅，徐秀蘭和世創CEO認識多年

徐秀蘭，師出台灣併購大王盧明光，2018年被《日經亞洲評論》列為「亞洲科技業最值得關注的女性」，終年留著清湯掛麵的短髮、穿環球晶Logo制服上班。為了這起購併案，自早上3點58分起床後，行程一路排到晚上11點，工作20個小時。

廣告

徐秀蘭進入中美晶集團超過20年，今年升集團董事長。這些年她和普洛霍常在客戶供應鏈年會上相遇，輪流成為許多客戶的最佳供應商，同行間既有較勁、也彼此關注，因此偶有寒暄。

「你們做得很好！」「你們也很棒！」徐秀蘭和普洛霍每次見面都會互相握手、稱讚對方的業績表現。

台灣併購與私募股權協會榮譽理事長黃日燦形容，徐出手（購併）很有策略，「企業成長要靠兩隻腳：自我成長的右腳、外部併購的左腳，徐秀蘭能根據需求雙腳並用，懂得用右腳（2018年宣布韓國百億擴廠案）、又擅長併購的左腳。」

環球近年的跨國購併都在一步步鞏固市場地位，徐在業界亦有「出手有策略又會經營」的名聲，如2016年購併美國SunEdison（簡稱SEMI），也是溢價78.6%獲得SEMI芳心。黃日燦說，當時許多人都說買貴，但徐秀蘭讓這家虧損的公司被併購後4個月就單月轉盈，該購併也是環球躋身第三大矽晶圓廠關鍵。

廣告

「Doris（徐秀蘭）擅長併購後的經營管理」的風聲在半導體圈不脛而走，某業界高層說，世創因此當然優先選擇環球而非陸資，「大陸半導體最近有點黑掉，出事公司不少，大家不太買單了。」（延伸閱讀：紫光瀕臨破產、華為遭封殺　分析師：不代表中國半導體無法自給）

貿易戰、疫情攪局　世創獲利連年減，環球尋求在地供應

然而，里昂證券半導體產業分析師侯明孝質疑，這次與環球晶過去併購的脈絡不同，並非產業谷底，徐秀蘭做如此高價的購併，是否看到不一樣的事情？

徐秀蘭接受《天下》專訪時坦承，貿易戰和疫情導致越洋出貨愈來愈困難，讓她感受到分散生產據點的強烈需求；最終，則是用「價格」說服世創大股東。

世創2015年掛牌上市，大股東瓦克化學（Wacker Chemie）原持股57.8%，但2017年降至30.8%，業界傳出，瓦克化學想把重心拉回化學業務，希望脫手找個好買家。

廣告

但環球2016年接連併購丹麥Topsil和美國SEMI，忙於整頓公司，儘管聽說世創想賣，但未積極評估。2018、19年，世創營收、獲利連年下滑，該公司公告指出，因貿易戰導致經濟局勢不穩，消費產品需求下滑，世創晶圓出貨減少。

2019年，徐秀蘭和普洛霍在國外某客戶年會上相遇，她試探性提出購併想法，普洛霍竟給予肯定，「We will become a better company!」（兩家合併會更好）

徐要求公司團隊注意世創業績和股價，等待好時機。但橫掃全球的新冠疫情打亂了計劃，環球的產品因班機停飛出貨困難，徐秀蘭才深感勢在必行，「有些國家封城封國，我們不少歐洲客戶也拿不到貨，這才發現local supply（在地供應）很重要，這也是我跟Chris（普洛霍）一直講的。」

世創也深受疫情所苦，2020年財測甚至預警EPS會較前一年度大幅下滑。徐秀蘭認為，環球在德國、新加坡沒有工廠，但世創有；反之，環球有日、中、美、義工廠，世創沒有，合併可讓雙方未來在各國出貨都有更佳地緣便利性，為彼此的業績、股東帶來效益。

環球晶圓、德國世創全球據點分布。

雙方將可成為一個能供應更多國別、生產穩定度更有保障、迭代速度更快的矽晶圓Solution（解決方案）提供商，「這對客戶、股東、員工都正面，」徐秀蘭正式向世創提出併購邀約。

攻心戰術：提願景、加價金，「是我最大誠意」

雙方坐上視訊談判桌，但數次開會都對收購價拉鋸激烈，主因就是，到了2020下半年，半導體產業一片火熱，世創見環球晶股價一路上漲，認為可以賣更高價錢。

環球不斷加價，直到徐秀蘭下了最後通牒：我已經盡最大努力，也是董事會最多能支持的數字了，如果你的董事會不支持，我也沒辦法，再多就付不起！

「半導體未來成長的時間要到了，」徐秀蘭告訴對方說，如果錯過時機，雙方都會失去市場重要成長機會。

終於，環球與瓦克化學達成協議，瓦克化學承諾將持有的30.8%全數售予環球晶，剩下約30%以上股權靠環球公開收購。一切開始進行。

黃日燦：躋身老二，奠定市場不可或缺地位

「買貴、買便宜，都不是看一朝一夕，對徐秀蘭而言，這是有戰略意義的，」黃日燦說，要佈局長期，得給世創一點賺頭，人家才願意賣，但躋身第二大將可成為客戶最重要的兩大供應商，需要晶圓的人都會優先找老大跟老二。

「既然世創也做晶圓、無需整頓，這個案子不複雜，買了繼續run就能提高產量、增加現金流，就能繼續維持優勢！」黃日燦說。

美銀、高盛、摩根大通、里昂等外資也於近日出具報告看好環球晶，里昂甚至將評級從「賣出」一舉調高至「買進」，目標價看至880元。侯明孝說，雙方合併，無論短期、中長期都有正面效益，短期如環球晶明年已預測報價將調漲，而世創新加坡廠可為環球擴大產能，對明年營收帶來挹注。

中長期看，因世創在SOI（絕緣層上覆矽）晶圓、自動化及部份先進製程磊晶片技術優於環球，可彌補環球的不足，使其與日廠技術差距縮小；再加上若以去年業績為例，環球和世創合併後總營收可較環球自身營收跳增76%，直追信越35億美元、勝高27億美元，可望成為全球矽晶圓第一大，因此無論技術或營收都值得期待。

侯明孝說，若徐秀蘭持續維持過去併購管理時，善於降低營運支出、發揮綜效，「合併對所有人都有好處（Consolidation is good for everyone）。」

（責任編輯：黃韵庭）