關於中國，有兩個問題至今沒有人可以提供完整的答案。第一，70年來中共政權歷經大小危機，為什麼還可以存續到今天，未來還可撐多久？第二，改革開放40年來，中國經濟冒出無數泡沫，但為何至今沒有發生真正的危機，以後會有嗎？中國經濟會因此崩潰嗎？（看更多：疫後中國，更強還是更弱？7張圖表、兩會會後記者會透露端倪）
尤其是第二個問題，在此刻中國正同時面對國內的金融維穩戰爭，和國外的中美貿易大戰，不少悲觀論者認為，中國這次可能遇到大麻煩了。但彭博社首席經濟學家歐樂鷹（Thomas Orlik）在他的新書《中國：永不破裂的泡沫》（暫譯）一書中，提供了不同觀察。
歐樂鷹曾擔任彭博社首席亞洲經濟學家，期間派駐中國長達11年，也曾任《華爾街日報》中國特派員。他對中國債務問題的研究，不僅有專業經濟學分析，也有長期在中國現場的實地訪談，更蒐集分析了大量中國企業的資產負債表，再從美、日、韓、歐的金融危機經驗中，比較中國爆發金融危機的可能性。
他認為，中國經濟過去40年來的發展經驗，顛覆了傳統西方經濟學的智慧，因為中國經濟當中，有許多被外界忽略的韌性，雖然不保證能讓中國度過這次難關，但卻讓中國政府還有很大的奮鬥空間。特別是電商與行動支付普及，加上還有許多成長空間的巨大市場，有機會在中國創造新一輪成長週期。以下是本書內容摘要：
從西方國家的經驗來看，中國的債務問題不管怎麼看，都像是個可能隨時會破裂的金融泡沫。然而，當西方的傳統智慧遇到中國問題，不見得總是對的。
1970年代晚期，很少人預見鄧小平能夠帶領中國走出文革的廢墟，走向理性的改革開放。1991年蘇聯解體時，大家都認為中共政權只有民主化或政權倒台兩種選擇，結果中共走了第三條路。
1997年亞洲金融風暴席捲韓國到印尼，以國有企業為骨幹的中國經濟，看似末日將至。沒想到當時的中國總理朱鎔基，把危機當作改革催化劑，大刀闊斧改革國企和壞帳纏身的國有銀行系統，還將中國帶進世界貿易組織。
到了2008年全球金融海嘯，依賴出口驅動的中國經濟成長，瞬間失去全球市場，中國政府立即動用4兆人民幣的龐大資金投入內需市場，硬是撐住經濟度過難關。
當然，中國國家主席習近平上台後推動的金融去槓桿行動，降低中國債務風險，是極為困難的。但中國經濟本身還有一些有利的條件，避免危機發生。
首先，金融危機爆發通常是因為銀行體系資金短缺，但中國不僅儲蓄率高，外匯管制也可以防止國內資金流向海外，讓中國銀行體系有充足的資金供應，不致發生資金危機。
其次，中國人平均收入只有美國人的三分之一，表示中國經濟還有巨大的成長空間，提供企業獲利增加、家庭收入提高、政府稅收成長的機會，這些都會創造更多銀彈，用來清償債務。
第三，過去十年來的改革，讓中國利率和匯率的設定大幅市場化，不再完全由政府控制，中國也不再是個完全封閉的金融市場，有愈來愈多跨境資金流動。這些改革都會增加整個經濟體系中資金配置的效率，扭轉投資效率愈來愈低的惡性循環。
第四，在實體經濟中，勞力需求大、輕資產的服務業正在快速擴張，有利中國提高就業率、收入和民間消費，讓中國經濟逐漸減少依賴債務堆出來的投資。
這些因素雖無法保證習近平的去槓桿行動一定成功，但至少讓他有一搏的機會。
中國經濟還有個很重要的韌性，就是電商與行動支付在全國各城鄉角落的爆炸性成長，將把更多落後偏遠地區的小商家，融入中國現代經濟體系。如果沒有這兩項工具，這些人沒有機會參與中國的成長。（看更多：甲骨文拿下TikTok，中國是真正贏家）
行動支付累積的大量交易數據，則有利中國建立一個更完整的全民信用紀錄，這是過去中國傳統銀行體系所做不到的，也因此大部份銀行不願意借錢給缺乏可靠信用紀錄的中小企業，導致中小企業成長一直陷在瓶頸中。
中國改革開放以來取得的巨大經濟成就，最初其實都不是由政府計劃出來的，而是1970年代末期農民自發的家庭聯產承包責任制，是2000年後雨後春筍般冒出的大量小型出口貿易商與工廠，發動了中國快速成長引擎，讓千千萬萬人脫貧致富。
中國的電商與行動支付革命，將有潛力創造並帶動新一代中國企業家，展開新一輪成長週期。（責任編輯：曹凱婷）
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