最先喊台積股價500元分析師　侯明孝：明年底前它會一直高潮迭起

此情此景，難免讓人回想到2014年，剛入行不久，還戴著黑框眼鏡的侯明孝，在巴克萊證券寫出「力旺：下一家記憶體界的ARM」報告，並給予當時僅有200多元股價的力旺，750元的驚天目標價。

結果引發外資炒股疑雲，金管會徹查之下，雖查無實據，仍以將報告散播給媒體為由，勒令他停業2個月。侯明孝也因此在2個月後轉往里昂任職。

回憶起刻骨銘心的慘痛教訓，「我太年輕了，（當時）有很多東西沒考量進去，」他認真地思索，當時沒看過太多產業循環，對於企業分析太單一面向。

但是，「這次台積或聯發科，我看到很多正向因素，聯發科的報告，我甚至寫了2個月，有70頁！」他拿出厚厚的報告強調。

今年6月公布，有「外資圈奧斯卡」之稱的《機構投資人》雜誌（Institutional Investor）評比，侯明孝奪得2020亞洲半導體上游產業個人第二名。

以下是侯明孝專訪內容：

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問：能不能詳細說明英特爾加速委外代工對台積的影響，為何看升台積至500元之上。

答：我7月上旬就認為台積今年營收成長不小，當時就給予12個月目標價500元。

當時沒有多少人特別談英特爾的委外代工因素，但我們一直都有將這個因素估進去：其實英特爾過去非CPU晶片都給台積做，我們認為未來會連CPU都外包給台積。

只是，我也很意外英特爾在這一季法說會，就講了這件事情，顯然時程提前且有勢在必行意向，證明英特爾CPU代工外包速度比預期更快、訂單更大，因為如果量很小，台積也不會接。

我們報告中預估，到2025年，有超過50％的Windows PC可能裝有台積生產的CPU（從Wintel到WinTSM）。

台積不僅將在2020年克服週期性大環境，且還新增了英特爾外包的長期前景，這些都帶來估值的重估，所以當英特爾一正式對外宣布，我就上調目標價到515元。

今年擴產7奈米，應是為了英特爾

我認為，台積今年提高資本支出（編按：台積在7月法說調高今年資本支出到160億至170億美元，較原計劃增加10億美元），一定也考量到這件事，否則在客戶製程轉換壓力下，若沒有相關應用往後填，客戶（往更先進製程）轉過去就空了；今年蘋果就開始用5奈米，聯發科和高通手機晶片明年部份也會轉到5奈米，台積今年還擴充7奈米產能，英特爾應該是原因之一。

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其實英特爾一開始的計劃是2021年底要出7奈米（等於台積的5奈米），但延遲到現在1年多了，所以很可能英特爾會用台積的5奈米。

因此一旦台積3奈米出來，英特爾也沒道理不用。我認為當台積3奈米出來時，英特爾可能已經放棄自己的5奈米了，畢竟現在英特爾都沒再講5奈米研發了。

技術領先，又搭上零接觸科技

問：台積今年高潮迭起，你認為這會是未來常態，或只是短期現象？

答：今年其實有非常多風險，包括邊緣政治或新冠肺炎，但最終看來，台積「技術領先」這部份實在太強，所以完全戰勝外在因素。

最重要的是，新冠肺炎帶來整個結構性的改變，這也包括對科技股的重新估值。

你看現在美股市值前6大都是科技公司，而（美股市值第9大）的台積則是這波重新估值的贏家之一，我認為在2021年底前，這（台積的高潮迭起）會是常態。

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因為，只要未脫離疫情，人們都無法進行商務出差，只能遠距處理所有事物，一旦大家習慣這樣的溝通模式，就帶來生活、商務等眾多結構性和習慣上的改變。這是典範轉移，零接觸的科技會成為常態，而這些科技都需要半導體，畢竟亞馬遜、微軟的雲端資料中心、軟體服務，若沒有半導體的運算和連接，這些都做不出來。

走出力旺教訓，全面看產業循環

問：現在的你依然喊出驚人價位，回想力旺事件，這幾年你學到什麼？

答：力旺事件發生時我太年輕了，有很多東西沒考量進去，沒看過太多產業循環，太focus在一家公司而忘記產業周遭發生的事情，這是需要經驗累積、一個學習的過程。但我想，至少這次台積或聯發科，我看到很多正向的東西。

而且我喊聯發科1200元的時候，已經有人喊到1000元，我只比他高20%；台積我喊500，但之前已經有人喊400多了，所以也沒差太多。我認為自己只是有很強信念，分析基本面後，認為這些公司真的有這個價值。

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我也沒有特別要喊高，但我的研究風格就是這樣，要有1200，就要有70頁的東西證明聯發科值1200。

台積我雖然沒有出70頁的報告，當時的時間點比較急，但我認為台積會比預期好，所以就趕在法說前先出，我一定要讓客戶可以在法說前就先佈局，幫客戶賺錢。（責任編輯：王儷華）