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2015年美股標普500指數整年度的總報酬是多少？答案是1.38%，這樣的大盤指數表現，大概令許多投資人氣悶。不過，如果你用不同的遊戲規則投資去年的美股，將是另一個完全不同的結局。
這是我同事傳給我的有趣試算。同樣是2015年度，以美股標普500指數成份股為投資標的，但遊戲規則改變為每日只投資一檔股票，且這檔股票必須是標普500指數該日漲幅最大的個股。
如果能從2015年1月1日起延續這樣的超完美選股術直到聖誕節假期，總計248個交易日，只要不出錯，恭喜你，從本金1000美元出發，第四個月你就可以晉身為百萬富翁，八個月你就是億萬富翁了，直到聖誕節，你將成為世界上第一個也是唯一個身價逾兆的有錢人，年度總投資報酬高達5.79兆美元！
被動投資的困境，主動投資的挑戰
還覺得去年美股沒賺頭嗎？以相同的完美選股術來操作2014年和2013年的美股標普500指數，年度總報酬分別會是1790億美元和2640億美元，相比2015年的投資成果有明顯落差。
當然，這個投資設計並未考量影響總報酬的諸多因素，比如個股交易量暴增對於股價變動影響、是否有足夠的股份可買，該假設也並未考慮交易費用成本或是指數成份變化。
不過，這個有趣的假設實際上透露了兩個令人玩味的訊息：在當前市場中，被動投資者面臨的困境，以及主動投資者面臨的挑戰。
標普500指數在2013年和2014年的指數總報酬分別還有32%與13%。2015年大盤指數報酬率僅剩下1%，再對上比起前兩年主動式投資還要更成功的極端例子，一方面突顯了以大盤指數為依歸的被動式投資，在大盤表現平庸時代的無能為力；另一方面，2015年完美選股術可以發揮比前兩年更大的效益，還得感謝市場波動加大，提供了主動投資獵取報酬的機會。
只是要達到248個交易日的完美買賣不漏接，機率僅有2230億分之一，機率之小，顯示主動式投資的不容易，它得要有能耐面對波動風險的挑戰，這本身就是對主動投資者投資能耐的挑戰。
超完美投資術的反思：深入挖掘價值比跟隨表象還重要
超完美投資術的故事，本身聽起來像天方夜譚。但其實本身更像是個寓言故事，背後藏著投資的洞見，所有主動式投資者都該時時懸念。
厲害的主動式投資者，市場哀鴻遍野時反而看到機會，因為他們不跟隨市場表象起伏，而是深入挖掘公司價值，不論是找到被低估的標的、有防禦力的標的，或是市場不好時仍可以逆勢成長的強勢標的。波動來時他們歡迎它，因為主動式投資的真正能耐，就在不僅能管理波動，還能利用它來賺取超額報酬。
回到原本的假設試算，超完美投資術在過去一年248個交易日，交易的公司高達150間，就算是表現最好，單日漲幅冠軍天數最多的公司，累計最多的天數就是七天，也就是只被交易七次。
如果每兩天就要換一間公司投資，意味著要對這些公司有全面且深入的了解，產業面、市場面、財報表現如何到股價價值評估，草根性研究夠不夠深入，都是重要的基本功。
但最重要的還有投資態度：傳統主動式投資者掌握進出場時點還不夠，現在市場變化大，投資夠靈活嗎？有沒有彈性？是否有辦法隨時因應市場調整投組，這是新投資時代下，掌握進出場時點之後該有的執行層面的落實。
這種思維的調整和躍進，就是當前市場最需要的主動投資2.0的精神，有些投資人很怕聽到「風險」或者「波動」，但深諳市場變化之道的人就知道，機會正是伴隨這兩者而來：波動度高，表示獲利的幅度也大。而機會來臨時，請主動把握，別白白錯過。
（作者為安聯投信產品首席）
