人民幣這一波的貶值，引起高度關注。關注的焦點除了人民幣的長期趨勢外，更也在於探討中國政府是否主導人民幣的貶值，並因此揣測中國的政策意涵。
過去近十天來，人民幣對美元貶值幅度一．四％，相較於今年其他許多新興市場兩位數的貶值幅度，似不足為奇。但目前的匯價（一美元兌六．一四人民幣），卻是自去年夏季至今最低。更值得注意的，是人民幣此次的貶值速度，是二○○五年以來最劇烈的。
從經濟基本面而言，過去幾年的中國，在二○一○年達到世界第二大經濟體的地位後，一方面積極開放外匯資本帳；另一方面在國際資金持續流入，經濟持續強勁成長的背景下，人民幣對美元升值了一○％左右。但基於目前人民幣仍為中國人行所掌控，最近的貶值，因此特別令人質疑是否中國經濟的經濟本質或政策起了變化。
尤其，最近的數據顯示，中國製造業成長大不如前、房地產價格在許多城市中下滑、影子銀行更數度出現危機。但即使有這些負面因素，人民幣卻持續成為國際炒家「一面倒」的必勝賭盤。
戳破人民幣「不貶」神話
今年一月，為維持人民幣價格不再進一步升值，中國人行買進七三○億美元的外匯資金，再度創下單月買匯最高紀錄，更讓已達三．八兆美元的外匯存底繼續攀新高。若這情況持續，人民幣匯價可能與基本面脫鉤，更進一步埋下日後遭受國際投機客狙擊的風險。因此，戳破人民幣「只升不貶」的神話，不但有必要，而且在成長力道衰退的當前，更形迫切。
另一個風險的來源，在於人民幣「境內」與「境外」差價的擴大。
就在此次人民幣貶值發生前兩天，香港與中國境內人民幣差價，達到過去四年來最高水準。境內境外價格的差距，源於中國境內對人民幣匯價的管制；但若人民幣持續升值的預期心理強烈，則將引發跨境套利套匯行為，吸引大量資金跨境移動，這種狀況當然也應極力避免。
此次人民幣無預警快速貶值，讓投機客遭受鉅額損失，也達到在短暫的兩週之內，即刻消除境內境外差價的目的。
從以上這些角度看，最近人民幣的驟貶，因此即使表示人民幣不再是毫無風險的投資貨幣，但整體發展卻是健康的。
在人民幣持續向國際化邁進的過程中，一方面須讓人民幣價格的浮動區間擴大；另一方面更須讓人民幣的升貶反映真實經濟基本情勢。唯有如此，才能防止離岸人民幣成為國際外匯炒家天堂。
真實的價格，畢竟永遠是最強的防衛。（作者為台灣大學財務金融系兼任教授）
天下新聞室精選最具時效性、最重要的深度內容，每週五發送
精選當週熱文，週五寄送
請查看您的信箱，我們將寄送驗證信給您，確保未來信件會送到您的信箱
